AI周观察：英伟达FY26Q3表现亮眼，谷歌发布系列SOTA模型

敬请参阅最后一页特别声明 1 摘要 - 本周海外 AI 应用中 Claude 与 Perplexity 活跃度下滑，Gemini 继续上升；国内 Kimi 活跃度快速增长，其余应用保持平稳。Google 正式开启 Gemini 3 时代，发布 Gemini 3 Pro 及强化推理模式 Deep Think，前者以 1501 分登顶 LMArena 榜单，SimpleQA 准确率达 72.1%刷新纪录。同期推出大幅提升文本渲染能力的 Nano Banana Pro 图像模型及 Antigravity 智能体开发平台，新模型已面向开发者开放。 - 英伟达 2026 财年三季度营收与盈利全面超预期，数据中心与网络业务强劲增长，受益于 NVLink 规模化部署及Spectrum-X/Quantum-X 平台需求提升。Blackwell 架构进入规模放量阶段，GB300 成为主要出货产品，整机柜交付能力趋于成熟，并形成至 2026 年底约 5000 亿美元的收入可见性。公司强调推理侧算力需求因“思维链”呈指数级扩张。虽财报后估值短期承压，但基本面稳健、产品结构优化与供给瓶颈缓释将支持情绪修复后的估值回归。 - Palo Alto Networks 2025 年第三季度（FY2026Q1）表现稳健。公司当季 RPO 同比增长 24%至 155 亿美元、NGS ARR 同比增长 29%至 58.5 亿美元。总营收 24.7 亿美元，同比增长 16%，其中产品收入同比大增 23%，且过去 12个月产品收入中软件形态占比升至 44%，而去年同期为 38%，反映软件防火墙与 PAN-OS 与 SD-WAN 放量带来的结构性抬升。盈利能力同步改善，毛利率 76.9%、经营利润率 30.2%，连续第二季超过 30%。 风险提示 芯片制程发展与良率不及预期 中美科技领域政策恶化 智能手机销量不及预期 行业周报(简报) 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 海外市场行情回顾................................................................................ 3 Gemini 3 Pro 和 Nano Banana Pro 发布 ............................................................. 4 英伟达 FY25Q3：Blackwell 加速放量，基本面稳健，估值回调偏情绪驱动................................ 6 现货存储涨势延续................................................................................ 7 Palo Alto Networks 第三季度财报表现良好 ......................................................... 8 风险提示........................................................................................ 9 行业周报(简报) 敬请参阅最后一页特别声明 3 扫码获取更多服务 海外市场行情回顾 图表1：截至 11 月 21 日海外 AI 相关个股行情 来源：Reuters、国金证券研究所 行业周报(简报) 敬请参阅最后一页特别声明 4 扫码获取更多服务 Gemini 3 Pro 和 Nano Banana Pro 发布 图表2：聊天助手类 AI 应用活跃度 行业周报(简报) 敬请参阅最后一页特别声明 5 扫码获取更多服务 来源：Similarweb、国金证券研究所 本周，海外聊天助手类应用活跃度中， Claude 和 Perplexity 持续下降， Gemini 活跃度继续上升。国内应用中，Kimi 活跃度快速提升，其他多数 AI 聊天类应用活跃度保持平稳。 图表3：Gemini 3 Pro Preview 测评分数 来源：Google、国金证券研究所 Google 正式开启 Gemini 3 时代，发布 Gemini 3 Pro 及强化推理模式 Deep Think，并首次将 Gemini 全面整合至搜索 AI 模式。Gemini 3 Pro 登顶 LMArena 榜单达 1501 分，SimpleQA 准确率 72.1%刷新纪录；Deep Think 专注深度推理，在 Humanity’s Last Exam中得分 41.0%，GPQA Diamond 达 93.8%。同期推出的图像模型 Nano Banana Pro 基于新架构，大幅提升文本渲染精准度与多主体一致性。此外，Google 上线全新智能体开发平台Antigravity，新模型即日起在 AI Studio 及 Vertex AI 面向开发者开放。 行业周报(简报) 敬请参阅最后一页特别声明 6 扫码获取更多服务 图表4：Nano Banana Pro 官方生成样例 来源：Google、国金证券研究所 英伟达 FY25Q3：Blackwell 加速放量，基本面稳健，估值回调偏情绪驱动 英伟达 2026 财年第三季度业绩表现强劲，录得营收 570 亿美元，同比增长 62%，环比增长 22%。核心数据中心业务营收达到 510 亿美元，同比增长 66%。其中，网络业务表现尤为亮眼，录得营收 82 亿美元，同比增长 162%，成为业绩增长的重要引擎。该板块增长主要源自 NVLink Scale-up 的部署放量，以及 Spectrum-X 以太网和 Quantum-X InfiniBand平台的强劲表现；管理层透露，目前以太网在 GPU 集群中的配售率已大致与 InfiniBand持平，验证了公司多样化网络架构策略的有效性。盈利能力方面，GAAP 毛利率录得 73.4%。公司对 2026 财年第四季度给出积极指引，预计营收为 650 亿美元（上下浮动 2%），隐含约 14%的环比增速；同时预计 GAAP 毛利率将提升至 74.8%（上下浮动 50 个基点），显示出随着新产品产能爬坡，公司对成本结构优化及规模效应释放持有信心，且预计 2027 财年毛利率将维持在 70%中段水平。 图表5：本季度 Non-GAAP 每股收益击败预期 图表6：本季度营业收入击败预期 来源：路透、国金证券研究所 来源：路透、国金证券研究所 业务进展方面，Blackwell 架构产品的放量与结构优化成为焦点。GB300 已超越 GB200 成为出货主力，贡献了 Blackwell 总营收的约三分之二，目前已向主要云服务商及超大规模企业启动生产级交付。管理层明确指出，供应链生态系统已完全掌握英伟达机架级架构从构建到安装的全流程，表明整机柜交付的工程化能力已趋于成熟。在 AI 远期规划上，公司目前拥有从今年初至 2026 年底高达 5000 亿美元的 Blackwell 及 Rubin 架构