公司事件点评报告：主业增速符合预期，丝杠新专利便于实现大规模量产

2025 年 11 月 22 日 主业增速符合预期，丝杠新专利便于实现大规模量产 —嵘泰股份（605133.SH）公司事件点评报告 买入(维持) 事件 分析师：林子健 S1050523090001 linzj@cfsc.com.cn 基本数据 2025-11-21 当前股价（元） 35.15 总市值（亿元） 99 总股本（百万股） 283 流通股本（百万股） 281 52 周价格范围（元） 20.52-48.6 日均成交额（百万元） 316.64 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《嵘泰股份（605133）：铝合金压铸领军企业，积极开拓第二增长曲线》2025-06-18 2、《嵘泰股份（605133）：主业符合预期，加码布局人形机器人核心零部件》2025-04-30 3、《嵘泰股份（605133）：合资设立丝杠及设备子公司，进军机器人 赛道》2025-04-13 公司发布 2025 年三季报，25Q3 营收 7.55 亿元，同比+24.7%；归母净利润 5047 万元，同比+25.9%。 投资要点 ▌2025Q3 公司主业稳步增长，盈利能力环比改善 2025 年三季度公司业绩保持增长态势，整体增速符合我们预期。（1）主业方面，公司 25Q3 营收 7.55 亿元，YoY+24.7%，同比快速增长系主业稳步提升及澳多电子并表；归母净利润5047 万 元 ， YoY+25.9% ； 扣 非 归 母 净 利 润 4235 万 元 ，YoY+18.6%。（2）盈利能力方面，公司 25Q3 毛利率 23.2%，YoY-0.4pct，QoQ+1.2pct，环比显著改善。（3）费用率方面 ， 公 司 25Q3 期 间 费 用 率 为 14.7% ， YoY-0.5pct ，QoQ+2.2pct；其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为1.5%/8.7%/4.0%/0.5% ， YoY-0.03/+0.8/-0.3/-1.0pct ，QoQ+1.2/+0.6/-0.5/+0.8pct，费用率整体保持平稳。 ▌转向壳体龙头地位稳固，新增多个定点项目 主营业务稳中有进，继续深化全球布局。公司转向系统产品交付量再创新高，全球龙头地位进一步巩固；转向壳体 2024年产量突破 1700 万件，销售额同比增长 16.3%。2024 年，新获或新增开发博世、采埃孚、蒂森克虏伯、博格华纳、舍弗勒、耐世特等产品新客户或新项目。公司紧跟汽车的轻量化、电动化、智能化的发展方向，持续加快在新能源汽车领域的市场布局，加大在新能源汽车三电系统、汽车结构件、电池托盘等产品的开发力度。继续深化全球布局，珠海嵘泰持续扩大欧洲出口项目，获得多个重要项目定点。2024 年公司莱昂工厂亏损 1570.3 万元，2025 年有望减亏。 ▌收购中山澳多，补充电机业务拼图 收购中山澳多科技，实现机电一体化平台化布局。2025 年 8-50050100150200(%)嵘泰股份沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 月，公司拟购买中山市澳多电子科技有限公司 51%股权，现已完成股权变更。澳多专注汽车机电零部件和车联网生态研发，近年加大智能电装产品和汽车数字钥匙的开发与投入，合作客户包括理想汽车、问界汽车、小鹏汽车、零跑汽车、奇瑞汽车、吉利汽车、蔚来汽车、北京汽车、江淮汽车、江铃福特、红旗汽车等主机厂，在国内电动尾门、电动踏板、数字钥匙、手表钥匙等细分领域取得明显的行业优势地位。 ▌丝杠新专利公开，奠定大规模量产基础 无齿槽丝杠加工便利，便于实现大规模量产。2025 年 10 月 17日，润孚动力公布“一种反向式无齿行星滚柱丝杠”发明专利。该专利通过取消丝杆齿轮/环槽及滚柱齿轮/环槽结构，结合行星架组件的双重配合机制，彻底消除复合结构加工瓶颈，在保障滚柱轴向平行度与恒导程特性的同时，显著降低振动噪音，实现高精度、规模化量产。 ▌盈利预测 预测公司 2025-2027 年收入分别为 31.9/42.2/47.3 亿元，归母净利润为 2.4/3.3/4.0 亿元，维持“买入”投资评级。 ▌风险提示 原材料价格波动风险、汽车铝合金压铸件市场应用不及预期、产能扩张不及预期、业绩不及预期。 预测指标 2024A 2025E 2026E 2027E 主营收入（百万元） 2,352 3,191 4,216 4,732 增长率（%） 16.4% 35.7% 32.1% 12.2% 归母净利润（百万元） 163 239 334 402 增长率（%） 11.9% 46.5% 39.4% 20.4% 摊薄每股收益（元） 0.88 0.85 1.18 1.42 ROE（%） 6.0% 8.5% 11.1% 12.5% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产: 现金及现金等价物 179 228 266 471 应收款 948 1,248 1,649 1,851 存货 656 908 1,219 1,367 其他流动资产 146 183 228 251 流动资产合计 1,929 2,568 3,362 3,940 非流动资产: 金融类资产 43 43 43 43 固定资产 1,811 1,800 1,756 1,693 在建工程 364 255 178 125 无形资产 220 209 198 188 长期股权投资 0 0 0 0 其他非流动资产 271 271 271 271 非流动资产合计 2,666 2,534 2,403 2,275 资产总计 4,595 5,102 5,765 6,215 流动负债: 短期借款 770 779 788 797 应付账款、票据 819 1,134 1,521 1,707 其他流动负债 165 224 296 331 流动负债合计 1,790 2,185 2,668 2,905 非流动负债: 长期借款 0 0 0 0 其他非流动负债 84 86 88 90 非流动负债合计 84 86 88 90 负债合计 1,873 2,271 2,756 2,994 所有者权益 股本 186 283 283 283 股东权益 2,722 2,831 3,009 3,221 负债和所有者权益 4,595 5,102 5,765 6,215 现金流量表 2024A 2025E 2026E 2027E 净利润 182 253 378 453 少数股东权益 19 14 44 51 折旧摊销 220 132 130 127 公允价值变动 1 0 0 0 营运资金变动 -39 -203 -282 -145 经营活动现金净流量 383 195 271 485 投资活动现金净流量 -472 121 120 117 筹资活动现金净流量 137 -135 -191 -232 现金流量净额 49 181 200 370 利润表 2024A 2025E 20