通信行业周报：英伟达Q3财报超预期+Gemini 3发布，海外链持续景气

敬请参阅最后一页特别声明 1 通信周观点： 海外链看，北美 AI 链持续景气。1）英伟达发布财报，业绩超预期。英伟达发布 FY26Q3 财报，当季录得营收 570 亿美元，YoY+62%，QoQ+22%，并指引 FY26Q4 营收 650 亿美元，均高于市场预期；毛利率进一步提升，Q3 毛利率为 73.6%，并指引 Q4 毛利率为 74.8%。黄仁勋在电话会上明确回击“AI 泡沫论”“AI 闭环经济论”，公司指出公司至 2026 年底具有 5000 亿美元订单能见度，且云服务商 GPU 利用率已经饱和。此外，英伟达宣布正在与 OpenAI 建立战略合作伙伴关系，协助其建设和部署至少 10 吉瓦的 AI 数据中心。我们认为英伟达财报持续超预期说明 AI 叙事仍未被证伪，看好英伟达链上相关标的。2）谷歌发布 Gemini 3 和 Nano Banana Pro 等系列模型。谷歌正式发布 Gemini 3 并于发布首日在多个产品中投入使用。Gemini 3 在多个行业排行榜上处于领先地位，并在 Humanity's Last Exam 基准测试中获得 37.5%的最高分。此外，谷歌正式推出了全新图像生成与编辑模型 Nano Banana Pro，该模型基于 Gemini 3 Pro 架构构建，在处理复杂信息方面表现出色，目前已开放全球用户试用。我们认为谷歌全链布局已逐渐形成了健康的商业闭环，北美 AI 商业化应用加速，持续看好北美链上相关标的：中际旭创、新易盛等光模块标的；上游光器件标的； OCS 标的等。3）阿里巴巴正式宣布“千问”项目并上线千问 APP 公测版。千问 APP 基于 Qwen3 模型，并计划在未来接入各类生活场景，以具备更强大的办事能力。我们持续看好国内 AI 生态演进及商业闭环构建进程。4）华为正式发布并开源了其创新 AI 容器技术 Flex:ai。Flex:ai 通过算力切分技术，将单张 GPU/NPU 算力卡切分为多份虚拟算力单元，以实现单卡同时承载多个 AI 工作负载并最多可提升算力资源平均利用率约 30%。我们持续看好国产 AI 算力提质增效进程。 细分赛道： 服务器：本周服务器指数-3.38%，本月以来，服务器指数-9.61%。英伟达发布 FY26Q3 财报，当季营收 570 亿美元，同环比增长率、业绩指引及在手订单均超市场预期。英伟达财报持续超预期说明 AI 叙事仍未被证伪，我们看好英伟达链上相关标的，建议关注工业富联等英伟达服务器代工厂。 光模块：本周光模块指数-0.12%，本月以来，光模块指数-2.49%。本周谷歌发布 Gemini3 和 Nano Banana Pro，在多项测试中表现出色，并已在多个产品中投入使用。我们持续看好谷歌 AI 商业闭环落地过程，建议关注 TPU 链的相关机会，光模块侧持续看好中际旭创、新易盛等。 IDC：本周 IDC 指数-3.25%，本月以来，IDC 指数-7.68%。阿里巴巴正式宣布“千问”项目并上线千问 APP 公测版。千问 APP 基于全球性能第一的开源模型 Qwen3，并计划在未来接入各类生活场景。我们持续看好国内全领域 AI 生态建设过程，并认为其将进一步带动 AI 数据中心建设，看好 IDC 行业加速向上。 核心数据更新： 电信业务量收增速逐步提升。前三季度，电信业务收入累计完成 13270 亿元，同比增长 0.9%。按照上年不变价计算的电信业务总量同比增长 9%。9 月我国光模块出口金额当月环比增加 17%，当月同比降低 14.54%；1-9 月累计同比降低15.68%。我们认为主要系国内光模块公司纷纷在海外建设工厂所致。3Q25 微软/谷歌/Meta/亚马逊资本支出分别为 167亿/240 亿/196 亿/351 亿美元，同比+53%/+83%/+133%/+55%。 投资建议与估值 建议关注国内 AI 发展带动的服务器、IDC 等板块，以及海外 AI 发展带动的服务器、光模块等板块。 风险提示 AI 建设不及预期、中美关税波动加剧、原材料供应不足。 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 一、细分行业观点 服务器：本周服务器指数-3.38%，本月以来，服务器指数-9.61%。英伟达发布 FY26Q3 财报，当季营收 570 亿美元，同环比增长率、业绩指引及在手订单均超市场预期。英伟达财报持续超预期说明 AI 叙事仍未被证伪，我们看好英伟达链上相关标的，建议关注工业富联等英伟达服务器代工厂。 图表1：服务器指数 (8841058.WI)走势 来源：wind，国金证券研究所 光模块：本周光模块指数-0.12%，本月以来，光模块指数-2.49%。本周谷歌发布 Gemini3 和 Nano Banana Pro，在多项测试中表现出色，并已在多个产品中投入使用。我们持续看好谷歌 AI 商业闭环落地过程，建议关注 TPU 链的相关机会：1）光模块：中际旭创、新易盛、天孚通信；2）上游光器件：仕佳光子、源杰科技、长芯博创、汇聚科技、特发信息等；3）OCS：腾景科技、光库科技、德科立等。 IDC：本周 IDC 指数-3.25%，本月以来，IDC 指数-7.68%。阿里巴巴正式宣布“千问”项目并上线千问 APP 公测版。千图表2：光模块(CPO)指数 (8841258.WI)走势 来源：wind，国金证券研究所 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 3 扫码获取更多服务 问 APP 基于全球性能第一的开源模型 Qwen3，并计划在未来接入各类生活场景。我们持续看好国内全领域 AI 生态建设过程，并认为其将进一步带动 AI 数据中心建设，看好 IDC 行业加速向上。 图表3：IDC 指数 (866052.WI)走势 来源：wind，国金证券研究所 图表4：本周通信板块景气度 板块 景气度指标 本期景气度说明 运营商 稳健向上 5G 投资周期结束，电信行业端承压，但云与 IDC 业务放量接力成长，整体景气度稳健向上。 光模块 稳健向上 谷歌发布 Gemini 3 系列模型，带来算力需求的增长，持续看好谷歌链。 服务器 稳健向上 英伟达发布财报，至 2026 年底具有 5000 亿美元订单能见度，且云服务商 GPU 利用率饱和，看好 NV 服务器代工厂。 交换机 稳健向上 高速交换机放量，国产交换机有望在 Scale-up 域实现突破。 连接器 稳健向上 华为计划明年生产约 60 万枚昇腾 910C 芯片，连接器需求有望放量。 IDC 加速向上 国产大模型、硬件加速迭代，国内 AI 生态正形成一个加速迭代的内部循环，软硬件协同进化。国产链有望进入拔估值阶段。 物联网 加速向上 Meta、小米等公司的 AI 眼镜新品迭出，端侧再迎催化。 液冷 高景气维持 英伟达 GB300 全面采用液冷设计，国内液冷厂商有望在 AI 时代出海，想象空间很大。 来源：华尔街见闻，英伟达官网，IT 之家，国金证券研究所 二、核心数据更新 运营商：运营商数据维持稳健增长 2025 年前 9 个月，电信业务收入累计完成 13270 亿元，同比增长 0.9%。三家基础电信企业积极发展 IPTV、互联网数据