公司事件点评报告：营收稳健增长，拟设全资子公司切入机器人赛道

2025 年 11 月 20 日 营收稳健增长，拟设全资子公司切入机器人赛道 —新泉股份（603179.SH）公司事件点评报告 买入(维持) 事件 分析师：林子健 S1050523090001 linzj@cfsc.com.cn 基本数据 2025-11-19 当前股价（元） 60.9 总市值（亿元） 311 总股本（百万股） 510 流通股本（百万股） 510 52 周价格范围（元） 38.88-84.59 日均成交额（百万元） 627.28 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《新泉股份（603179）：品类扩张顺利，全球化战略稳步推进》2025-09-06 2、《新泉股份（603179）：Q2 业绩符合预期，加速全球化布局》2024-09-30 3、《新泉股份（603179）：2024Q1营收亮眼，稳步开拓全球市场》 2024-06-28 公司发布 2025 年三季报，2025Q1-Q3 总营收 114.13 亿元，同比+18.83%，归母净利润 6.23 亿元，同比-9.19%；其中2025Q3 营收 39.54 亿元，同比+14.91%，归母净利润 2.00 亿元，同比-27.10%。 投资要点 ▌ 2025Q3 营收稳健增长，净利率与毛利率短期承压 营业收入稳步上升，整体业绩符合我们预期。2025Q1-Q3，公司实现营业收入 114.13 亿元，同比+18.83%；归母净利润为6.23 亿元，同比-9.19%；扣非归母净利润为 6.16 亿元，同比-6.95%。其中，2025Q3 实现营业收入 39.54 亿元，同比+14.91%；归母净利润为 2.00 亿元，同比-27.10%；扣非归母净利润为 2.00 亿元，同比-20.27%，主因产品价格下调，管理费用、研发费用增加所致。 毛利率承压，费用率整体保持稳定。2025Q3 毛利率 15.64%，同比-5.71pct，环比-1.20pct，毛利率短期承压，主要受产品降价及原材料成本上升影响。费用率方面，2025Q3 销售/管理/研发/财务费用率分别为 0.66%/5.34%/4.20%/0.58%，同 比 -1.29/+1.30/-0.07/-0.84pct ， 环 比 +0.02/+0.23/-0.12/+0.66pct ； 2025Q3 期 间 费 用 率 为 10.77% ， 同 比 -0.91pct，环比+0.80pct，同比有所改善，主要得益于销售费用率和财务费用率的有效控制。 ▌ 产品品类持续扩张+客户新车量产上市,驱动公司业绩成长 随着汽车座椅产品的持续扩张、核心客户的重点新车型陆续进入量产交付时期以及国际化战略的稳步推进，公司业绩有望逐步恢复。①新产品：公司已于 2025 年 4 月完成对安徽瑞琪 70%股权的收购，汽车座椅业务持续扩张。②客户新车型：特斯拉 Model Y L 已于 2025 年 9 月正式开始交付，当前交付周期已延至 12 月，预计随产能爬坡将有效贡献增量；特斯拉 Cybercab 车型计划于 2026 年 4 月在得州超级工厂启动量产，有望形成规模化销售。随着主要客户新车型的量产交付规划，公司有望迎来业绩的稳步提升与盈利能力的持续修复。③国际战略化：2025 年 4 月，公司向斯洛伐克新泉增加投资 4,500 万欧元，以满足其新增定点项目的产能扩充；-40-20020406080(%)新泉股份沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 2025 年 5 月和 6 月，公司分别在德国慕尼黑和拜仁州因戈尔施塔特市设立了子公司，进一步开拓欧洲市场业务。 ▌ 拟设全资子公司布局新兴领域，加速切入机器人赛道 公司拟在常州设立全资子公司“常州新泉智能机器人有限公司”，注册资本 1 亿元。公司通过设立子公司正式切入智能机器人领域，聚焦智能机器人相关核心部件的研发、设计、制造及销售，充分整合公司资源优势，提高综合竞争实力，对公司的长期可持续发展具有积极的战略意义。公司在汽车饰件领域的传统业务拥有优质的客户资源，与一汽、吉利、奇瑞等知名车企合作稳定；同时，公司在马来西亚、墨西哥、斯洛伐克、美国等地设立生产基地及子公司持续拓展海外市场，保持产能优势，我们认为公司有望依托优质客户与全球化布局高效切入智能机器人赛道。 ▌ 盈利预测 预测公司 2025-2027 年收入分别为 162.2、196.8、230.2 亿元，归母净利润分别为 9.8、12.4、16.5 亿元，公司传统业务营收稳健增长，持续拓展海外市场，未来有望通过全资子公司高效切入机器人赛道，维持“买入”投资评级。 ▌ 风险提示 原材料价格上涨风险，汽车销量不及预期风险，地缘政治风险，项目进度低于预期风险。 预测指标 2024A 2025E 2026E 2027E 主营收入（百万元） 13,264 16,223 19,678 23,022 增长率（%） 25.5% 22.3% 21.3% 17.0% 归母净利润（百万元） 977 980 1,243 1,650 增长率（%） 21.2% 0.4% 26.7% 32.8% 摊薄每股收益（元） 2.00 1.92 2.44 3.24 ROE（%） 17.3% 16.2% 19.0% 22.9% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产: 现金及现金等价物 1,521 2,090 2,646 3,320 应收款 3,825 4,748 5,760 6,738 存货 2,710 3,385 4,080 4,734 其他流动资产 2,175 2,658 3,221 3,767 流动资产合计 10,231 12,882 15,707 18,559 非流动资产: 金融类资产 12 12 12 12 固定资产 3,812 3,765 3,659 3,516 在建工程 690 483 338 237 无形资产 378 359 340 322 长期股权投资 7 7 7 7 其他非流动资产 794 794 794 794 非流动资产合计 5,681 5,408 5,138 4,876 资产总计 15,912 18,290 20,845 23,435 流动负债: 短期借款 150 159 168 177 应付账款、票据 6,804 8,500 10,244 11,887 其他流动负债 1,060 1,319 1,601 1,857 流动负债合计 8,113 10,099 12,159 14,092 非流动负债: 长期借款 1,930 1,930 1,930 1,930 其他非流动负债 217 219 221 223 非流动负债合计 2,146 2,148 2,150 2,152 负债合计 10,259 12,247 14,309 16,245 所有者权益 股本 487 510 510 510 股东权益 5,653 6,043