电子行业双周报：英伟达FY26Q3业绩超预期，关注AI Infra产业链

本报告的风险等级为中高风险。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。请务必阅读末页声明。电子行业超配（维持）电子行业双周报（2025/11/07-2025/11/20）英伟达 FY26Q3 业绩超预期，关注 AI Infra 产业链2025 年 11 月 21 日陈伟光SAC 执业证书编号：S0340520060001电话：0769-22119430邮箱：chenweiguang@dgzq.com.cn罗炜斌SAC 执业证书编号：S0340521020001电话：0769-22110619邮箱：luoweibin@dgzq.com.cn电子行业指数走势资料来源：iFind，东莞证券研究所相关报告投资要点：行情回顾及估值：申万电子板块近2周（11/07-11/20）累计下跌7.33%，跑输沪深300指数4.60个百分点，在申万行业中排名第31名；板块11月累计下跌6.16%，跑输沪深300指数4.53个百分点，在申万行业中排名第30名；板块今年累计上涨38.97%，跑赢沪深300指数22.96个百分点，在申万行业中排名第5名。估值方面，截至11月20日，SW电子板块PE TTM（剔除负值）为56.82倍，处于近5年94.90%分位、近10年89.80%分位。产业新闻：（1）腾讯刘炽平在电话会上表示，理想的蓝图是，微信最终会推出一个AI智能体，帮助用户在微信内部利用AI完成很多任务。（2）Google正式发布Gemini 3大模型，该模型包含了原生多模态、推理、Agent等多种能力，性能大幅领先Anthropic的Claude Sonnet 4.5模型和OpenAI的GPT-5.1模型。（3）谷歌推出NANO BANANA PRO（Gemini 3 Pro图像），全新一代尖端图像生成与编辑模型。谷歌表示，其全新图像模型Nano Banana Pro能够生成更清晰的图像，并支持多种语言的更精确、更易读的文本。（4）微软、英伟达和人工智能初创公司Anthropic宣布建立战略合作伙伴关系，英伟达和微软将投资Anthropic，英伟达承诺投资不超过100亿美元，微软承诺向Anthropic投资至多50亿美元。Anthropic承诺购买300亿美元的Azure计算容量，并计划将额外计算容量扩展至最高1吉瓦。周观点：本周英伟达发布FY26Q3财报，营业收入达到570亿美元，同比增长62%，超市场预期。其中数据中心业务收入512亿美元，同比增长66%，主要受益于Blackwell出货驱动，GB200向GB300过度顺利，GB300营收已经超过GB200，并贡献了Blackwell收入的三分之二。展望下一季度，公司指引营收为650亿美元，上下浮动2%，超市场预期，Non GAAP毛利率75%，上下浮动50个基点。下一代产品方面，此前公司在10月GTC大会指引，截至目前，2026年底Blackwell和Rubin平台的GPU出货量有望达到2,000万颗，销售额有望达到5,000亿美元，作为对照Hopper全生命周期出货量约400万颗、销售额约1,000亿美元。在本次业绩说明会上，公司表示随着订单增加，销售额将在5,000亿美元基础上继续增加。建议关注AI Infra产业链。风险提示：全球贸易摩擦加剧；需求释放不及预期；行业竞争加剧；技术推进不及预期等。行业周报行业研究证券研究报告电子行业双周报（2025/11/07-2025/11/20）2请务必阅读末页声明。目录一、行情回顾及估值 ........................................................................ 3二、产业新闻 .............................................................................. 5三、公司公告 .............................................................................. 5四、行业数据 .............................................................................. 6五、周观点 ................................................................................ 7六、风险提示 .............................................................................. 8插图目录图 1 ：申万电子板块近 10 年 PE TTM（剔除负值）（截至 2025/11/20） ....................... 4图 2 ：全球智能手机出货量 ............................................................. 6图 3 ：中国智能手机出货量 ............................................................. 6图 4 ：液晶面板价格环比变动（单位：美元/片） .......................................... 6表格目录表 1 ：申万行业涨跌幅情况（单位：%）（截至 2025/11/20） ............................... 3表 2 ：申万电子板块涨幅前十的公司（单位：%）（截至 2025/11/20） ....................... 4表 3 ：申万电子板块跌幅前十的公司（单位：%）（截至 2025/11/20） ....................... 4表 5 ：重点跟踪个股及理由 ............................................................. 7电子行业双周报（2025/11/07-2025/11/20）3请务必阅读末页声明。一、行情回顾及估值申万电子板块近 2 周（11/07-11/20）累计下跌 7.33%，跑输沪深 300 指数 4.60 个百分点，在申万行业中排名第 31 名；板块 11 月累计下跌 6.16%，跑输沪深 300 指数 4.53 个百分点，在申万行业中排名第 30 名；板块今年累计上涨 38.97%，跑赢沪深 300 指数 22.96个百分点，在申万行业中排名第 5 名。表 1：申万行业涨跌幅情况（单位：%）（截至 2025/11/20）序号代码名称双周涨跌幅月涨跌幅年涨跌幅1801230.SL综合4.315.4645.172801130.SL纺织服饰3.504.1415.683801960.SL石油石化3.316.458.004801120.SL食品饮料2.221.66-3.955801030.SL基础化工2.003.1530.0568017