商社美护行业周报：双十一大促落幕，十月社零同比增速2.9%

请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 / 14 [Table_Main] 行业研究|可选消费 证券研究报告 可选消费行业周报、月报 2025 年 11 月 18 日 [Table_Title] 双十一大促落幕，十月社零同比增速 2.9% ——商社美护行业周报 [Table_Summary] 报告要点：  市场表现 本周（2025.11.10-2025.11.14），商贸零售/社会服务/美容护理分别+4.06%/+2.28%/+3.75%，在 31 个一级行业中排名第 3/12/4,同期上证综指-0.18%，深证成指-1.40%，沪深 300-1.08%。 细分子板块来看，本周消费重点申万二级子行业普涨，其中酒店餐饮/一般零售/个护用品行业表现较好，分别+7.16%/+4.27%/3.65%。  本周行业重点事件及资讯 2025 年 10 月社零增速 2.9%，金银珠宝品类增速亮眼，汽车家电品类同比下滑。10 月商品零售同比+2.83%，餐饮收入同比+3.76%。分品类来看，金银珠宝类商品零售额同比增长 37.6%，通讯器材类、文化办公用品类商品零售额分别增长 23.2%/13.5%，家用电器和音像器材类以及汽车类零售额同比下滑 14.6%/6.6%。 （1）美护：双十一美妆个护品类销售大盘稳健增长。天猫渠道珀莱雅、薇诺娜、可复美、自然堂和毛戈平分别位列第 1 名（持平）、第 8 名（排名+1）、第 18（排名-5）、第 19（持平）、20 名（新入榜）。抖音渠道韩束、珀莱雅分别位列第一、第二，自然堂位列第七（排名-1），谷雨、百雀羚新进入 TOP10。若羽臣发布双十一战报，绽家全渠道 GMV 同比增长 80%+，斐萃全渠道 GMV 同比增长 35 倍，环比618 增长 110%+。上美股份发布双十一战报，韩束品牌登顶抖音美妆护肤总榜、自播榜 TOP1；一页全渠道销售总额+145%。资生堂前三季度销售额同比下降 4%，营业利润亏损 333.50 亿日元。丸美生物拟发行 H 股并申请港交所上市。 （2）出行链：2025 年第 46 周（11 月 10 日至 11 月 16 日）全国民航执行客运航班量近 10.2 万架次。日均航班量 14620 架次，同比 2024年上升 3.1%。受多所中小学秋假驱动 11 月 12-14 日四川省、浙江省、广东省秋假期间出行人数环比上周分别增加 18.5%、9.8%、10.4%。 （3）IP 衍生品：大麦娱乐前三季度总收入同比增长 33%；归母净利润同比增长 54%。IP 衍生业务实现收入 11.60 亿元，同比增长 105%。 （4）零售：根据星图数据显示， 2025 年“双十一”购物节，全网电商销售总额为 16950 亿元，同比增长 14.2%，根据复旦消费大数据实验室数据， 今年双十一淘天 /京东 /抖音 /拼多多分别同比增 长8%/15%/14%/11%。天猫总裁家洛表示天猫实现四年以来双 11 全周期最好增长。抖音电商上新了达人“双佣金合作”玩法。永辉超市创始人、董事长张轩松拟减持公司股份。  投资建议 维持行业“推荐”评级，重点关注美护、IP 衍生品、黄金珠宝等新消费板块。标的方面推荐：上美股份、巨子生物、丸美生物、润本股份、珀莱雅、潮宏基、福瑞达等。  风险提示 下游需求不及预期的风险，贸易摩擦的风险，地缘政治的风险，行业竞争加剧的风险。 [Table_Invest] 推荐|维持 [Table_PicQuote] 过去一年市场行情 资料来源：Wind [Table_DocReport] 相关研究报告 《国元证券行业研究-商社美护行业周报：10 月 CPI 表现超预期，离岛免税新政落地海南免税消费市场升温》2025.11.11 《国元证券行业研究-美护商社行业周报：黄金税收新政落地，泡泡玛特中东首店开业.》2025.11.04 [Table_Author] 报告作者 分析师 李典 执业证书编号 S0020516080001 电话 021-51097188-1866 邮箱 lidian@gyzq.com.cn 分析师 徐梓童 执业证书编号 S0020525080002 电话 021-51097188 邮箱 xuzitong@gyzq.com.cn -9%-1%8%16%25%11/182/175/198/1811/17可选消费沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 / 14 附表：重点公司盈利预测 [Table_Forecast] 公司代码 公司名称 投资评级 昨收盘 （元） 总市值 （百万元） EPS PE 2024A 2025E 2026E 2024A 2025E 2026E 603605.SH 珀莱雅 买入 72.26 28615.34 3.92 4.04 4.52 18.45 17.89 15.99 300957.SZ 贝泰妮 增持 43.06 18240.22 1.19 1.15 1.45 36.26 37.34 29.76 600223.SH 福瑞达 买入 7.99 8122.38 0.24 0.23 0.27 33.35 35.17 29.83 603983.SH 丸美生物 买入 33.45 13413.45 0.85 0.94 1.18 39.26 35.50 28.44 600315.SH 上海家化 买入 24.20 16267.87 -1.24 0.60 0.73 -19.53 40.64 33.33 2367.HK 巨子生物 买入 39.36 42150.78 1.93 2.34 2.90 18.63 16.83 13.59 603193.SH 润本股份 增持 25.74 10414.23 0.74 0.78 0.95 34.70 33.17 27.05 300740.SZ 水羊股份 买入 21.02 8197.97 0.28 0.55 0.79 74.23 38.44 26.51 688363.SH 华熙生物 增持 51.77 24936.48 0.36 0.81 1.12 143.09 64.00 46.17 1318.HK 毛戈平 买入 91.10 44656.03 1.80 2.48 3.10 46.22 33.48 26.74 2145.HK 上美股份 买入 84.10 33480.81 1.96 2.58 3.23 39.06 29.75 23.73 002612.SZ 朗姿股份 增持 21.01 9295.78 0.58 2.36 0.81 36.14 8.91 25.93 300896.SZ 爱美客 增持 157.61 47691.53 6.47 4.89 5.65 24.36 32.22 27.91 920982.BJ 锦波生物 买入 239.80 27592.67 8.27 10.56 13.92 29.00 22.