有色金属行业研究：稀土供需共振可期，储能与锂同行

敬请参阅最后一页特别声明 1 铜：本周 LME 铜价-0.51%到 10891.5 美元/吨，沪铜-0.81%到 8.70 万元/吨。供应端，据 SMM，进口铜精矿加工费周度指数较上周上涨至-42.15 美元/吨；截至 10 月 30 日周四，全国主流地区铜库存较周一减少 0.19 万吨至 18.26 万吨，较上周四增加 0.1 万吨，总库存较去年同期的 20.98 万吨减少 2.72 万吨。冶炼端，据 SMM，废产阳极板企业开工率为63.38%，环比上升 5.68 个百分点，主要原因在于铜价上涨，再生铜原料供应增加，预计下周开工率环比回落 1.28 个百分点至 62.10%。消费端，据 SMM，本周国内主要铜线缆企业周度开工率为 60.8%，环比下降 1.54 个百分点，同比下降 20.22 个百分点，在高铜价的持续抑制下，下游客户需求整体偏弱，多数客户仅维持刚需采购节奏，部分前期订单被迫延后交付，企业生产节奏相应放缓；本周漆包线行业机台开机率环比回落 0.26 个百分点至 75.47%，核心原因在于铜价高企对终端需求形成了持续抑制，周内下游客户仍以刚需补库为主，整体需求未见明显改善。 铝：本周 LME 铝价+1.10%到 2888.00 美元/吨，沪铝+0.35%到 2.13 万元/吨。供应端，据 SMM，本周四国内主流消费地电解铝锭库存录得 61.9 万吨，环比上周四累库 0.1 万吨，较节后高位已去库 3.1 万吨，同比来看，当前国内铝锭库存失去近三年同期低位的有利位置，较去年同期增加 2.2 万吨；据 SMM，截至本周四，全国冶金级氧化铝建成总产能11032 万吨/年，运行总产能 9065.7 万吨/年，全国氧化铝周度开工率较上周下跌 0.24 个百分点至 82.18%，国内氧化铝厂维持高位运行。成本端，受原料市场走强支撑，本周预焙阳极成本持续抬升，据 SMM，截至本周四，中国预焙阳极成本约为 5111 元/吨，较上周四增长 1.82%，综合而言，预焙阳极原料市场整体走势偏强，为其价格提供了坚挺支撑。需求端，据 SMM，本周国内铝下游加工龙头企业开工率录得 62.2%，环比上周下降 0.2 个百分点，整体运行态势显示行业正由旺季周期向淡季过渡；原生铝合金板块虽维持 59.2%的平稳开工率，供应格局稳固，且下游补库需求仍具韧性，但开工率增幅已明显收窄，上升斜率趋于平缓，表明其旺季驱动正逐步减弱。 金：本周 COMEX 金价+0.41%至 4013.4 美元/盎司，美债 10 年期 TIPS 下降 8 个百分点至 1.81%。SPDR 黄金持仓增加0.28 吨至 1039.20 吨。本周黄金受到美国关税政策变化、美联储降息以及 APEC 举办传递相关政策信号等因素影响，市场整体呈现高位震荡格局。（1）当地时间 10 月 30 日，美国参议院以 51 票赞同、47 票反对的结果通过决议，终止美国总统特朗普在全球范围内实施的全面关税政策。（2）10 月 30 日，美国联邦储备委员会宣布，将联邦基金利率目标区间下调 25 个基点到 3.75%至 4.00%之间。这是美联储继 9 月 17 日降息 25 个基点后再次降息，也是自 2024 年 9月以来第五次降息。（3）10 月 30 日，习近平主席与特朗普总统在韩国釜山举行时隔 6 年的再度会面，双方就中美关系及共同关心的重大问题深入沟通，会晤确定多项经贸共识，包括美方取消 10%“芬太尼关税”、暂停 24%对等关税及相关出口管制规则等，为全球经济注入确定性。 稀土：氧化镨钕本周价格环比上涨 6.08%；出口管制措施推迟一年执行，需求预期大增的情况下，稀土价格大幅上涨；外部抢出口叠加供改持续推进，稀土供需共振可期。大国重器彰显战略属性、价格上行、叠加央国企头部集中，板块全面看多。关注中国稀土、广晟有色、北方稀土、包钢股份、金力永磁等标的。 锑：本周锑价环比下降 1.24%。近期商务部发布《2026—2027 年度钨、锑、白银出口国营贸易企业申报条件及申报程序》，我们认为行业对于价格的信心或显著修复。资源紧缺，海外大矿减产带来全球供应显著下滑，需求平稳，全球锑价上行趋势不改。建议关注华锡有色、湖南黄金。 锡：本周锡价环比上涨 0.65%。近期印尼打击关闭非法锡矿，并全面封堵走私通道；我们认为此番更多为表外供给扰动，结合目前库存水平加速去化，即便佤邦复产推进，锡价易涨难跌、上一台阶为既定事实。推荐华锡有色。 锂：本周 SMM 碳酸锂均价+5.93%至 7.90 万元/吨，氢氧化锂均价+2.16%至 8.00 万元/吨。产量：本周碳酸锂产量环比下降，总产量 2.11 万吨，环比-0.02 万吨。 钴：本周长江金属钴价-2.5%至 39.75 万元/吨，钴中间品 CIF 价+3.4%至 23 美元/磅，计价系数为 97.0。硫酸钴价+0%至 8.81 万元/吨，四氧化三钴价+0%至 34.25 万元/吨。 镍：本周 LME 镍价-0.5%至 1.53 万美元/吨，上期所镍价-1.3%至 12.03 万元/吨。LME 镍库存+0.12 万吨至 25.21 万吨。港口镍矿库存-18.8 万吨至 1479 万吨。 供给不及预期；新能源产业景气度不及预期；宏观经济波动。 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 一、大宗及贵金属行情综述........................................................................ 4 二、大宗及贵金属基本面更新...................................................................... 5 2.1 铜...................................................................................... 5 2.2 铝...................................................................................... 5 2.3 贵金属.................................................................................. 6 三、小金属及稀土行情综述........................................................................ 7 四、小金属及稀土基本面更新...................................................................... 8 4.1 稀土 .................................................................................... 8 4.2 钨 ...............................