25Q3基金转债持仓分析：谁在增配转债，增配了哪些？

证券研究报告 | 固定收益点评 请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 固定收益点评 谁在增配转债，增配了哪些？——25Q3 基金转债持仓分析 2025Q3 公募基金持有转债规模占转债总市值的 55.34%，环比上涨12.93pcts，仓位小幅上升 0.09pcts。截止 2025Q3，转债市场存量余额5720.72 亿元，环比 25Q2 减少 10.96%。权益势强背景下，固收+配置需求仍在，尽管转债存量规模加速下滑，但机构持有转债比重持续增加。2025Q3 公募基金持有转债市值 3165.7 亿元，占转债总市值的 55.34%，较二季度增加 12.93pcts；公募基金持有转债仓位为 0.82%，环比上升0.09pcts。 可转债基金、二级债基加仓转债。从结构上看，持有转债较多的基金类型为债券型基金中的可转债基金（38.93%）、二级债基（35.27%）、一级债基（19.83%）和混合型基金中的偏债混合型基金（3.95%）、灵活配置型基金（2.02%）。受基金产品定位与市场策略分化影响，环比 25Q2，二级债基转债市值增加 205.96 亿元（+2.55%，表示转债持有比重增加2.55%，下同），偏债混合型基金减少 35.97 亿元（-1.88%），灵活配置型基金减少 8.71 亿元（-0.61%）。一级债基减持转债 59.85 亿元（-5.01%），可转债基金持有转债市值增加 359.72 亿元（+7.67%）。 61 只公募基金持有转债规模超 10 亿元。截止 2025Q3，持有可转债的公募基金共有 2009 只，公募基金持有转债市值为 3165.7 亿元。其中持有转债市值超 10 亿元的基金共有 61 只，合计持有转债市值 2198.96 亿元，占投资转债公募基金市值的 69.46%，环比 Q2 上升 6.71%；持有转债市值超 1 亿元的基金共有 291 只，合计持有转债市值 2953.81 亿元，占投资转债公募基金市值的 93.31%，环比 25Q2 上升 1.76%。 可转债基金转债仓位上升、杠杆率下降。截止 2025Q3，可转债基金（同花顺开放式基金分类中的可转换债券型基金）共计 40 只，持有转债市值共计 1212.05 亿元，较 2025Q2 增加 359.72 亿元，环比上升 42.2%。可转债仓位由 25Q2 的 84.99%略升至 87.17%，环比上季度上升 2.18pcts。与此同时，可转债基金资产净值上升速率高于基金资产总值上升速率，转债基金杠杆率由 142.08%下降至 135.17%，降低了 6.91pcts。 2025Q3，可转债基金平均收益高于中证转债指数。受权益市场行情影响，25Q3 中证转债平均收益率（年化）达 41.57%，转债债基期间的年化平均收益率为 50.3%。可转债基金 25Q3 的区间平均收益率高达 67.31%，收益率为正的可转债基金有 39 只，其中南方昌元可转债债券 A 25Q3 收益率表现最好为 172.4%；华夏可转债增强债券 A 的收益率同样表现优异为160.4%。另外仅有天治可转债增强债券 A 的收益率为-8.26%。可转债基金中跑赢中证转债指数的有 32 只，胜率 80%；跑赢转债债基指数的为 29只，胜率为 72.5%。 石油石化、电力设备、美容护理、计算机、钢铁等行业有显著加仓。据2025Q3 基金定期报告披露，公募基金持有石油石化行业转债的市值增速最快，环比 25Q2 增加 59.14%。电力设备持有规模增速紧随其后，环比25Q2 市值增加了 40.93%，公募基金合计持有美容护理行业的转债 14.83亿元。计算机、钢铁、通信、公用事业等行业机构持仓亦有显著增加。减持方面，传媒、有色金属、社会服务、家用电器行业 2025Q3 公募基金持有市值环比减少较多。 兴业转债、上银转债、温氏转债、晶能转债、国投转债为可转债基金的前五大重仓转债。40 只可转债基金 2025Q3 持有的前五大重仓个券共涉及65 只债券。其中，兴业转债为 21 只可转债基金的前五大重仓个券；上银转债和温氏转债为 12 只可转债基金的前五大重仓个券；晶能转债和国投转债为 6 只可转债基金的前五大重仓个券。 风险提示：个券退市风险；权益市场波动；信用风险冲击。 作者 分析师 杨业伟 执业证书编号：S0680520050001 邮箱：yangyewei@gszq.com 分析师 王素芳 执业证书编号：S0680524060002 邮箱：wangsufang@gszq.com 相关研究 1、《固定收益专题：存款活期化》 2025-10-30 2、《固定收益点评：估值整改压力下理财规模再创新高——2025 年理财三季报点评》 2025-10-29 3、《固定收益专题：二永债如何配》 2025-10-28 2025 11 01年 月 日 gszgszqdqdatemark P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一、公募基金可转债持仓情况 .............................................................................................................................. 3 二、可转债基金的转债持仓情况 ........................................................................................................................... 6 风险提示 .......................................................................................................................................................... 12 图表目录 图表 1： 22Q1-25Q3 公募基金持有转债规模 ........................................................................................................ 3 图表 2： 22Q1-25Q3 公募基金可转债仓位变化 ..................................................................................................... 3 图表 3： 2025Q3 各类基金持有转债占比 ............................................................................................................. 4 图表 4： 25Q2