【点评报告】量化看市场系列之一：黄金大跌后的走势演绎

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 点评报告 2025 年 10 月 31 日 【点评报告】 量化看市场系列之一：黄金大跌后的走势演绎  事件 2025 年 10 月 21 日至 2025 年 10 月 27 日，黄金（伦敦金现）累计跌幅 8.76%，在过去 50 年历史上，仅有 16 次 5 个交易日内累计跌幅达到 8.76%。时间线上来看，10 月 21 日，地缘政治出现缓和迹象，投资者获利了结启动，当日跌幅达到 5.31%，随后三个交易日震荡，10 月 25-26 日，中美双方在吉隆坡举行经贸磋商，缓解了市场对贸易冲突的担忧，10 月 27 日利空兑现跌幅达到 3.15%，至此，10 月 21 日至 10 月 27 日，5 个交易日内跌幅累计达到 8.76%。  历史梳理来看，牛市急跌后，短期或有反弹 我们统计了 2000 年以来，黄金大跌的原因和未来一段时间后黄金走势的可能演绎。从黄金历史的回调来看，大致可以分为两类，一类是趋势性转熊、另一类是牛市中的急跌。 历史经验表明，在黄金定价框架中，美元指数与美国 10 年期国债利率等核心变量对黄金价格的波动具有显著的解释作用。黄金的趋势性转熊通常源于这些关键变量的趋势性逆转。从当前数据和市场表现来看，尚未观察到黄金进入趋势性熊市的明显迹象。 2000 年以来，短期（5 个交易日）急跌超过 8%共 26 次，从统计来看，后续 5个交易日的平均涨跌幅为 1.86%，后续 10 个交易日为 2.46%，表明市场在短期急跌后，可能会有一定程度的反弹。  长期看好黄金的配置价值 从长期视角来看，我们认为黄金具备较高的配置价值，值得进行长期投资。根据瑞·达里奥关于“世界秩序循环”的研究，国家的兴衰大致可分为三个阶段：上升周期、顶峰阶段和下降周期。当一个国家进入下降阶段时，往往面临内部债务负担沉重、经济增速放缓以及再融资能力下降等困境。一旦国家无法通过借贷偿还既有债务，便陷入被动局面，只能在债务违约与货币扩张之间作出抉择。历史经验显示，大多数国家最终都会选择增发货币——最初以渐进方式实施，随后演变为大规模印钞。这一过程往往导致货币持续贬值与通胀水平显著上升，从而凸显黄金作为价值储藏资产的重要性。  技术指标测试 经过测试，MACD 策略 是唯一战胜买入持有的技术指标策略，年化收益率: 7.62%（买入持有：6.33%）。该策略不仅收益出色，风险控制也优于基准，是伦敦金择时交易的最佳选择。这一结果也表明黄金作为大类资产，其自身具有显著的动量效应。  投资建议： 长期看多黄金，中期看震荡，短期看反弹。综合技术指标分析，尚需等待更明确信号。  风险提示： 数据基于历史，不代表未来  证券分析师：王小川 邮箱：wangxiaochuan@hcyjs.com 执业编号：S0360517100001 证券分析师：黄河 邮箱：huanghe@hcyjs.com 执业编号：S0360525090002 相关研究报告 《金融工程 10 月主动选股》 2025-10-09 《形态学研究之十六：形态学在 ETF 轮动上的研究（全市场版）》 2025-07-16 《形态学研究之十五：形态学在 ETF 轮动上的研究》 2025-04-24 《形态学研究之十四：形态学在行业轮动上的研究》 2025-03-02 《形态学研究之十三：形态学在 ETF 上的择时研究》 2024-12-03 华创证券研究所 点评报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 目 录 一、事件 ............................................................................................................................. 4 二、历史暴跌复盘 ............................................................................................................. 5 三、黄金长期向好的格局未见改变 ................................................................................. 6 四、技术指标角度如何看待黄金价格 ............................................................................. 7 五、风险提示 ..................................................................................................................... 8 点评报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 3 图表目录 图表 1 黄金走势 ..................................................................................................................... 5 图表 2 超过 20%跌幅的梳理 ................................................................................................. 5 图表 3 短期急跌梳理 ............................................................................................................. 6 图表 4 国家兴衰大周期 ......................................................................................................... 7 图表 5 技术指标测试结果 ..................................................................................................... 7 点评报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 4 在过往的量化报告中，我们或运用多种指标对个股、指数及 ETF 进行择时判断，或从形态视角对不同类别资产展开分析，并基于此构建配套的量化产品，供客户参考使用。《量化看市场》系列报告致力于进一步拓展量化方法在市场研究中的应用：或围绕市场热点提供量化视角的解