北京银行(601169)不良额率双降，中收两位数增长

2025 年 10 月 31 日 强烈推荐（维持） 不良额率双降，中收两位数增长 总量研究/银行 目标估值：NA 当前股价：5.59 元 北京银行披露 2025 年三季报，25Q1~3 营业收入、PPOP、归母利润同比增速分别为-1.08%、-1.88%、0.26%，增速分别较 25H1 变动-2.10pct、-1.94pct、-0.86pct。累计业绩驱动上，规模扩张、中收增长、拨备计提放缓形成正贡献，净息差收窄、其他非息负增和有效税率上升形成主要负贡献。从单季度业绩驱动来看，25Q3 其他非息对业绩拖累加大，净息差业绩、成本、税费业绩拖累有所缓解。 核心观点： 亮点：（1）规模扩张维持高增速。资产端，25Q3 末公司总资产同比增速为21.48%，其中生息资产同比增长 19.28%，增速环比有所回落，但依旧处于较高位置，增量核心由金市部门支撑，25Q3 单季度投资类资产规模扩张 1022 亿元，TPL 在债市利率上行环境下缩表，但公司配置户或看准季末债市调整期增配了大规模资产，尤其 AC 类资产 Q3 规模扩张 774 亿元，带动总体投资类资产规模实现 33.51%的高增速。25Q3 末贷款同比增速为 9.33%，环比下降0.95pct，结构上公司聚焦科技金融、绿色金融、普惠金融等重点领域精准发力，对公贷款实现 21.79%的高增速，零售信贷增长依旧偏弱。负债端，25Q3 末公司存款同比增长 11.07%，高于贷款增速，但 25Q3 单季度存款为负增长，或考虑到金市扩表较快，公司同业负债扩张保持高位，以实现资负两端的匹配。（2）不良率下降，拨备覆盖率上升，资产质量保持稳定。25Q3 末贷款不良率 1.29%，环比下降 1bp，存量不良额率双降。根据我们测算，公司 25Q1~3 测算不良生成率 0.87%，较上半年下降 8bp，同比下降 7bp，新发不良趋势同样改善。25Q3末拨备覆盖率 195.79%，环比上升 5bp，拨备安全垫有所夯实。总体资产质量趋势向好。（3）净手续费保持两位数高增。25Q1~3 公司净手续费及佣金收入同比增长 16.92%，保持两位数高增，表现好于同业，公司积极拓展财富业务，代销个人理财规模增量超去年全年增量，有效支撑中收高增长。 更多详细图表见正文。 关注：（1）其他非息收入负增拖累业绩表现。2025Q3 公司其他非息收入同比下降 15.98%，增速较 25H1 下降 11.49pct，Q3 债市调整较多，TPL 浮亏较多，且去年同期其他非息基数相对较高，公允价值变动损益大幅负增，且根据公司披露的 AC 浮盈兑现数据，Q3 相关兑现环比 Q2 有所放缓，这也为全年金市和利润摆布留有了一定空间。（2）测算单季度息差环比收窄。根据我们测算，公司 25Q3 单季度净息差环比收窄 4bp，主要是 Q3 单季度生息资产收益率下降12BP，计息负增成本率环比下降 10bp，难以完全对冲资产端下行压力。 投资建议：公司深耕北京，今年资产规模扩张有所提速，资产质量保持稳定，不良新生成改善，拨备覆盖率回升，根据我们前期报告《AH 股银行资产质量评估（2025H1）》中的逻辑，公司当前估值依旧明显低于实际超额拨备利润倍数对应的估值中枢，最新收盘价对应股息率为 5.69%，位于 A 股上市银行前列，配置价值凸显，建议积极关注。 ❑ 风险提示：经济下行超预期；宏观政策力度不及预期；存款竞争加剧。 基础数据 总股本（百万股） 21143 已上市流通股（百万股） 21143 总市值（十亿元） 118.2 流通市值（十亿元） 118.2 每股净资产（MRQ） 18.2 ROE（TTM） 6.8 资产负债率 92.1% 主要股东 ING BANK N.V. 主要股东持股比例 13.03% 股价表现 % 1m 6m 12m 绝对表现 2 -7 5 相对表现 1 -32 -17 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《北京银行（601169）—规模增长强劲，业绩增速改善》2025-09-01 2、《北京银行（601169）—规模扩张提速，中收高增》2025-05-01 3、《北京银行（601169）—息差平稳，逾期改善》2025-04-15 王先爽 S1090524100006 wangxianshuang@cmschina.com.cn 文雪阳 S1090524110001 wenxueyang@cmschina.com.cn -10010203040Nov/24Feb/25Jun/25Sep/25(%)北京银行沪深300北京银行（601169.SH） 敬请阅读末页的重要说明 2 公司点评报告 财务数据与估值 会计年度 2023 2024 2025E 2026E 2027E 营业总收入(百万元) 66711 69917 69737 72973 75785 同比增长 0.7% 4.8% -0.3% 4.6% 3.9% 营业利润(百万元) 28112 28500 28471 28962 29544 同比增长 4.3% 1.4% -0.1% 1.7% 2.0% 归母净利润(百万元) 25624 25831 25940 26447 27069 同比增长 3.5% 0.8% 0.4% 2.0% 2.4% 每股收益(元) 1.06 1.07 1.07 1.10 1.13 PE 5.3 5.2 5.2 5.1 5.0 PB 0.5 0.4 0.4 0.4 0.4 资料来源：公司数据、招商证券 正文目录 一、 业绩表现 .................................................................................................... 4 二、 非息收入 .................................................................................................... 9 三、 息差及资负 .............................................................................................. 10 四、 资产质量 .................................................................................................. 14 五、 资本及股东 .............................................................................................. 16 六、 风险提示 .................................................................................................. 17 图表目录 图 1