悍高集团(001221)定位“高端性价比”家居五金，业绩高速增长

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 悍高集团(001221) 轻工制造 [Table_Date] 发布时间：2025-11-05 [Table_Invest] 增持 上次评级： 增持 [Table_Market] 股票数据 2025/11/04 6 个月目标价（元） / 收盘价（元） 58.11 12 个月股价区间（元） 45.02~80.00 总市值（百万元） 23,244.58 总股本（百万股） 400 A 股（百万股） 400 B 股/H 股（百万股） 0/0 日均成交量（百万股） 2 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 [Table_Trend] 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 -6% 10% / 相对收益 -5% -4% / [Table_Report] 相关报告 《悍高集团（001221）：业绩高速增长，经营性现金流充裕》 --20251028 《悍高集团（001221）：中国功能家居五金龙头，业绩高速增长》 --20250901 [Table_Author] 证券分析师：濮阳 执业证书编号：S0550522070002 15316658048 puyang@nesc.cn 证券分析师：上官京杰 执业证书编号：S0550525090001 19849005130 sgjj@nesc.cn [Table_Title] 证券研究报告 / 公司深度报告 定位“高端性价比”家居五金，业绩高速增长 报告摘要： [Table_Summary] 定位中高端自主家居五金品牌，业绩高速增长。公司定位中高端自主品牌，受益于基础五金快速增长，2020-2024 年公司归母净利润从 0.6 亿元增长至 5.3 亿元，CAGR 为 76.2%，2025Q1-Q3 同比增长 38.0%；2025Q1-Q3，公司经营性现金流净流入 7.9 亿元，同比增长 67.8%。 存量房提供增长动力，中高端本土化具竞争优势。2025 年前三季度重点30 城二手住宅成交量为 174 万套，同比增长约 9%，占比达 68%。2020-2025 年国内存量房家装需求年均复合增长率达 9.17%，据欧派家居，高线城市二手房及旧房改造合计占比约七、八成。中国家居五金市场规模持续增长，2023 年达 2261 亿元，同比增长 8.0%，预计 2023-2028 年CAGR 为 7.6%。考虑到家居五金行业集中度低，整装模式需求提升（2024年整装消费占比 73.5%，同比提升 10pct），中高端及本土品牌有望凭品质及成本优势抢占低端白牌及中高端海外品牌市场份额。 定位“高端性价比”，构建多渠道销售体系。1）产品策略：公司创始人注重“美学及原创”，截至 2025 年 9 月，公司斩获 13 项德国红点设计大奖，2022-2024 年新增 SKU 数量 CAGR 达 34.35%。同时，公司建成超110 条自动化生产线，2024 年基础五金自产率提升至 83%，规模效应下单位生产成本下降 18%。公司产品质量对标海外高端品牌，价格仅为 1/3-1/5；功能五金较国内品牌具备议价权。2）宣传策略：全球新品巡回发布会+线上直播产品推广；3）销售策略：公司以线下经销为主，2025H1 占比 52.33%，经销商数量达 381 个，较 2024 年底增长 22 个；单个经销商平均售额为 459.75 万元，同比增长 20.7%。同时，公司布局云商平台、电商平台、旧改收纳店拓展低渗透率区域客户，持续下沉市场。 户外家居业务打造第二增长曲线。2024 年公司境外营收达 3.52 亿元，占比 12.33%。对标海外家居五金龙头百隆超百亿营收规模，家居五金出海有望开启第二增长曲线。 盈利预测与投资建议：预计 2025-2027 年公司营业总收入分别为36.79/47.79/62.88 亿元，同比分别为+28.77%/+29.91%/+31.58%；归母净利润分别为6.93/9.33/12.61亿元，同比分别为+30.42%/+34.69%/+35.08%；EPS 分别为 1.73/2.33/3.15 元/股；对应 PE 为33.54/24.90/18.44 倍。维持公司“增持”评级。 风险提示：下游需求不及预期；行业竞争加剧风险；公司业绩及估值不及预期 [Table_Finance] 财务摘要（百万元） 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 2,222 2,857 3,679 4,779 6,288 (+/-)% 37.13% 28.57% 28.77% 29.91% 31.58% 归属母公司净利润 333 531 693 933 1,261 (+/-)% 61.77% 59.72% 30.42% 34.69% 35.08% 每股收益（元） 0.92 1.48 1.73 2.33 3.15 市盈率 0.00 0.00 33.54 24.90 18.44 市净率 0.00 0.00 8.07 6.24 4.78 净资产收益率(%) 31.72% 35.88% 24.05% 25.07% 25.95% 股息收益率(%) — — 0.30% 0.40% 0.54% 总股本 (百万股) 360 360 400 400 400 -50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%2025/72025/10悍高集团沪深300 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 36 [Table_PageTop] 悍高集团/公司深度 目 录 1. 定位中高端自主家居五金品牌，业绩高速增长 .............................................. 4 1.1. 中国功能家居五金，定位中高端自主品牌 ........................................................................... 4 1.2. 公司业绩快速增长，盈利能力持续提升 ............................................................................... 4 2. 存量房提供增长动力，中高端本土化具竞争优势 .......................................... 9 2.1. 政策推动家居消费，家居五金充分受益 ............................................................................... 9 2.2. 存量房翻新成为家装市场核心增长动力 ............................................................................. 11 2.3. 家居五金规模增长，中高端及国产化具备优势 ....................