基差走强波动收敛，市场信心持续升温

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 [Table_FirstAuthor] 于明明 金融工程与金融产品首席分析师 执业编号：S1500521070001 联系电话：+86 18616021459 邮 箱：yumingming@cindasc.com 基差走强波动收敛，市场信心持续升温 [Table_ReportTime] 2025 年 11 月 1 日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 证券研究报告 金工研究 [TableReportType] 金工点评报告 [Table_Author] 于明明 金融工程与金融产品 首席分析师 执业编号：S1500521070001 联系电话：+86 18616021459 邮 箱：yumingming@cindasc.com 崔诗笛 金融工程与金融产品 金融工程分析师 执业编号：S1500523080001 联系电话：+86 18516560686 邮 箱：cuishidi@cindasc.com 孙石 金融工程与金融产品 金融工程分析师 执业编号：S1500523080010 联系电话：+86 18817366228 邮 箱：sunshi@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲 127 号金隅大厦 B座 邮编：100031 [Table_Title] 基差走强波动收敛，市场信心持续升温 [Table_ReportDate] 2025 年 11 月 1 日 [Table_Summary] ➢ 本周点评： 基差走强波动收敛，市场信心持续升温：本周市场在震荡调整中呈现多空力量交织的复杂格局，期指市场迎来超过 4 万张的显著增仓。期权市场释放情绪，尽管VIX维持低位且期限结构呈现正向形态，但SKEW指标除中证 500 外均升至 80%分位数以上，反映出市场在情绪整体改善的表象下，对潜在尾部风险仍保持高度警惕。 ➢ 内容摘要： ◼ 基差贴水收敛：2025 年 10 月 31日，我们预估未来一年中证 500、沪深 300、上证 50、中证 1000 指数分红点位分别为 84.20、83.74、65.90、63.92。本周各品种合约分红调整年化基差相对周一上行、贴水收敛。IC、IF、IH 及 IM 当季合约分红处理过的年化基差分别为-8.55%、-1.72%、0.40%、-11.62%。 ◼ 期指市场增仓，基差表现分化：本周指数震荡调整，期指市场增仓明显，本周各品种增仓超过 4 万张，除 IM 外，其他品种期指基差贴水幅度整体收窄，中证 1000 期指近月合约贴水扩大，远月贴水收窄。IC、IM 季月对冲策略受到贴水变动的影响，周度收益分别为-0.17%与 0.01%。 ◼ 指数成分股分红对远月合约基差存在影响：截至 2025 年 10 月 31日，本周中证 500 成分股中有 12 只股票实施分红，股息点指数上升 1.54，占指数点位 0.02%；沪深 300 成分股中有 9 只股票实施分红，股息点指数上升 1.05，占指数点位 0.02%；上证 50 成分股中有 3 只股票实施分红，股息点指数上升 1.00，占指数点位0.03%；中证 1000 成分股中有 13 只股票实施分红，估算股息点约0.52，约占指数点位 0.01%。指数成分股年报分红对远月合约基差存在影响。 ◼ VIX保持低位调整，尾部风险继续升温：截至 2025年10月31日，30 日上证 50VIX、沪深 300VIX、中证 500VIX、中证 1000VIX 分别为 19.70、19.68、26.02 及 24.84。本周市场震荡调整中衍生品市场释放复杂信号，各品种 VIX 持续处于低位且期限结构已转为近低远高的正向形态，显示市场情绪稳步改善。然而风险偏度指标呈现明显升温态势，除中证 500 外各指数 SKEW 整体上涨，30 日SKEW 均触及 2024 年以来 80%分位数以上水平，反映投资者对市场尾部风险的预期显著升高，整体呈现情绪改善与风险预警并存的市场格局。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 ➢ 风险因素：以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在市场波动不确定性下可能存在失效风险。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 4 目 录 一、股指期货合约存续期内分红预估与基差修正 ........................................................................... 5 1.1 股指期货合约存续期内分红预估 ............................................................................... 5 1.2、基差修正 ................................................................................................................ 6 二、期现对冲策略回测跟踪 ............................................................................................................. 11 2.1、对冲策略简介 ....................................................................................................... 11 2.2、IC 对冲策略表现 .................................................................................................. 11 2.3、IF 对冲策略表现 ................................................................................................... 12 2.4、IH 对冲策略表现 .................................................................................................. 13 2.5、IM 对冲策略表现 .................................................................................................. 14 三、信达期权系列