潮宏基(002345)聚焦主品牌，双线齐发力

纺织服装 2025 年 11 月 4 日 潮宏基(002345.SZ) 聚焦主品牌，双线齐发力 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 公司报告 公司首次覆盖报告 推荐（首次） 股价：11.69 元 主要数据 行业 纺织服装 公司网址 www.chjchina.com 大股东/持股 汕头市潮鸿基投资有限公司/28.55% 实际控制人 廖木枝 总股本(百万股) 889 流通 A 股(百万股) 867 流通 B/H 股(百万股) 总市值（亿元） 104 流通 A 股市值(亿元) 101 每股净资产(元) 3.99 资产负债率(%) 41.9 行情走势图 证券分析师 王源 投资咨询资格编号 S1060524010001 WANGYUAN468@pingan.com.cn 平安观点： 潮宏基集团公司围绕“聚焦主业、1+N 品牌、全渠道营销、国际化”的核心战略，做好产品和服务。公司以精细化运营和数字化赋能为驱动，不断夯实品牌核心竞争力，持续深化加盟渠道建设与海外市场布局，扩大市场份额，为实现公司中长期战略和更高的业绩目标冲刺。  核心业务品牌：潮宏基珠宝品牌。1）产品：品牌聚焦年轻女性用户群体,时尚珠宝与传统黄金是公司的两大核心业务。根据公司 2024 年财报，从营收占比看，时尚珠宝占公司总营收的 45.56%，传统黄金占公司总营收的 45.25%，两项业务合计占公司营收比例约为 90.81%。从近三年营收占比看，时尚珠宝与传统黄金业务的比重来看，两项业务合计占比均在九成左右。2）渠道：线下渠道不断下沉，线上多平台持续发力。一方面，线下渠道开拓加盟。通过加盟模式加速渠道拓展，进一步扩大市场覆盖范围。公司持续开拓重要合作伙伴并扶持重点加盟商，不断开拓成长区域与空白市场。同时，升级终端门店形象，提升用户体验。另一方面，线上渠道不断优化，整合品牌一体化的全网络营销模式。公司不断提升线上业务的品牌调性和毛利水平，积极探索适配不同平台的品类策略同时，公司深度布局社交媒体矩阵，提升品牌印记产品及爆品的全网推广和种草能力。通过优化产品结构和定价策略，进一步提升线上销售质量，推动核心品类的销售增长。  其他多元品牌：坚持“1+N”品牌战略。1）FION 女包品牌，深耕手工制包，巩固品牌影响力。FION 品牌是定位年轻化的女包品牌，从品牌形象、产品设计以及渠道等方面推进年轻化战略。2）Cëvol 培育钻品牌，沉淀品牌，觅机发力。Cëvol 培育钻品牌定位“BELIEVE,SHINE，悦己、阅己、越己”，以满足女性群体的悦己性消费需求。Soufflé 礼赠品牌，细化需求，聚焦轻龄。公司不断细化消费市场需求，以礼赠场景为主的 Soufflé品牌，设立独立经营门店。Soufflé 品牌通过差异化的产品组合、消费环境和消费体验，来满足节日礼赠等细分赛道的消费需求。4）“臻 ZHEN”高端品牌，东方文化，传承之美。公司新晋品牌“臻 ZHEN”品牌定位高端，是一个践行“当代东方生活美学”的金银器品牌。“臻 ZHEN”将依托臻宝博物馆的首饰和工艺文化，加快对古法黄金高级定制作品以及中式古法黄金首饰的设计开发，并探索“臻 ZHEN”品牌独立的渠道模式，满足高端客群“传承”与“品赏”的需求。 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元) 5,900 6,518 7,947 9,314 10,794 YOY(%) 33.6 10.5 21.9 17.2 15.9 归母净利润(百万元) 333 194 497 615 728 YOY(%) 67.4 -41.9 156.5 23.8 18.4 毛利率(%) 26.1 23.6 24.2 24.8 25.2 净利率(%) 5.7 3.0 6.3 6.6 6.7 ROE(%) 9.2 5.5 15.3 21.1 29.1 EPS(摊薄/元) 0.38 0.22 0.56 0.69 0.82 P/E(倍) 32.5 56.0 21.8 17.6 14.9 P/B(倍) 3.0 3.1 3.3 3.7 4.3 资料来源：同花顺 iFinD，平安证券研究所 证券研究报告 潮宏基·公司首次覆盖报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 2/ 18  投资建议：公司将全力把握发展机遇，围绕“聚焦主业、1+N 品牌、全渠道营销、国际化”的核心战略，做好产品和服务，以精细化运营和数字化赋能为驱动，不断夯实品牌核心竞争力，持续深化加盟渠道建设与海外市场布局，扩大市场份额，为实现公司中长期战略。我们预计 2025-2027 年公司整体营收分别为 79.5 亿元/93.1 亿元/107.9 亿元，分别同比+21.9%/+17.2%/+15.9%；归母净利润分别为 5.0 亿元/6.1 亿元/7.3 亿元，分别同比+156.5%/+23.8%/+18.4%。公司作为全品类珠宝品牌，潮宏基近年来不断丰富黄金品类，推出黄金联名 IP 首饰、创意黄金串珠等产品，精准捕捉年轻消费者的审美偏好，以“年轻、时尚、会玩”的品牌形象深入人心。同时，公司将传统文化、非遗工艺与现代时尚的融合创新，为非遗文化赋能的同时，提升了产品的文化内涵，打造出潮宏基珠宝独具特色的产品差异化竞争力。未来，公司将持续推出更多兼具东方文化魅力与现代设计美学的产品，让消费者深度体验传统赋新之美。我们看好公司时尚珠宝业务和传统黄金饰品业务的双曲线发展逻辑,首次覆盖给予“推荐”评级。  风险提示：1、黄金价格走势的不确定性：由于影响全球金价波动的因素较多，黄金价格走势有诸多不确定的因素。若金价急速上行，或将对黄金珠宝的动销表现带来负面影响。进而，或将对公司的业绩带来一定的不确定性。2、黄金珠宝饰品需求的不确定性：由于消费者偏好难以捕捉，若消费风向发展转变，或将抑制黄金珠宝饰品行业的需求，或将影响珠宝饰品行业的景气度及相关品牌的盈利水平。进而，或将对公司的业绩带来一定的不确定性。3、品牌推广不及预期：由于具有 IP 的风向变迁较快，若公司不能及时掌握变化趋势，或将导致公司 IP 串珠珠宝无法吸引市场消费群体，或将导致消费者与品牌的粘性下降，进而造成客户流失，导致产品销量下滑，或将对公司的收入增长带来一定的风险性。4、库存积压风险：由于当前的消费市场的不确定性，若公司的当季货品成交率不足，或将导致终端渠道库存积压，也将对公司良性循环带来一定的经营风险。5、产品竞争加剧风险：由于当前的黄金珠宝品牌较多，头部品牌、小众品牌及白牌等黄金珠宝品牌竞争较激烈。潮宏基品牌是公司的核心品牌，若该品牌后续热度无法延续，或将被其他珠宝品牌抢占一定的市场份额，导致品牌竞争优势弱化，进而对公司的业绩带来不良影响。 潮宏基·公司首次覆盖报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 3/ 18 正文目录 一、 潮宏基：意向东方，非遗新生 .............