2025W44房地产行业周报：高基数效应显现，10月百强销售显著下滑

请务必阅读正文后的声明及说明 【东北地产建筑|中期策略】生存到重生，分化与机遇 ——房地产 2025 中期策略 房地产行业有何可预见趋势 政策复盘&展望：止跌回稳信心坚决，楼市政策窗口期将近 楼市量价止跌回稳进度如何 商业地产：稳地产促消费，消费+地产助力房企穿越周期 2025 展望：二手房市场量升价稳，新房市场各指标磨底修复 投资建议：整体看来，2024 年 924 新政的动能正逐步减弱，楼市信心仍待提振，在此背景下更多楼市政策值得期待，具体来说：①稳预期→“需求侧”或将继续调减限购等限制性措施（主要针对一线城市）；②防风险→“供给侧”或将加快回收闲置用地与收储现房进度，缓解库存压力；③促转型→“好房子”标准体系建设引导行业从规模扩张转向品质提升 联系人：刘清海 18721963859/刘张驰19955198950[Table_Info1] 房地产 [Table_Date] 发布时间：2025-11-02 2 [Table_Invest] 优于大势 上次评级: 优于大势 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 [Table_Trend] 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 -2% 13% -2% 相对收益 -2% -1% -21% [Table_Market] 行业数据 成分股数量（只） 102 总市值（亿） 11473.13 流通市值（亿） 5300.15 市盈率（TTM 倍） 42.17 市净率（LF 倍） 0.77 成分股总营收（25Q1 亿） 3164.87 成分股总净利润（25Q1 亿） -92.87 成分股资产负债率（25Q1%） 75.05 [Table_Author] 证券分析师：刘清海 执业证书编号：S0550525060005 liuqh@nesc.cn 研究助理：刘张驰 执业证书编号：S0550125070029 liuzc@nesc.cn [Table_Title] 证券研究报告/行业动态报告 高基数效应显现，10 月百强销售显著下滑 ---2025W44 房地产周报 报告摘要： [Table_Summary] 本周观点：高基数效应显现，10 月百强销售显著下滑 ①高基数效应显现，百强房企单月同比大幅下降；②民企受高基数影响更为显著，TOP20 房企中仅有中国金茂单月销售同比实现正增；③TOP10房企销售均价同比实现正增，各梯队房企销售均价环比均下降。高基数效应显现，10 月楼市销售显著下滑，全年销售降幅或将持续走宽，十五五规划首年政策更加值得期待 本周地产:A 股/港股均跑输大盘 本周 A 股房地产和港股地产建筑板块涨跌幅分别为-0.70%和-2.41%，分别跑输大盘 0.27pct/跑输大盘 1.44pct。本周地产信用债发行 32.50 亿元，净融资额-93.85 亿元。截至 2025 年 10 月 31 日，地产信用债累计发行 3635.12 亿元，净融资额-362.45 亿元，去年同期为-268.03 亿元。 本周 REITs 指数涨跌幅为-0.20% 本周产权型 REITs 指数收于 119.96 点,涨跌幅为-0.48%;本周特许经营权型 REITs 指数收于 119.30 点,涨跌幅为 0.13%;近一个月，REITs 指数跑输沪深 300 指数 1.76pcts，本周领涨或跌幅最小的公募 REITs 为红土深圳安居 REIT，涨跌幅为 3.59%。本周 REITs 成交额为 15.32 亿元，环比 7.10%。本周 REITs 换手率为 0.61%，环比 0.09pcts。 百城土地供应建面环比上升，成交建面环比下降，溢价率环比上升 本周百城供应和成交建面环比+7.07%/-17.45%，溢价率+3.93%，一线供应和成交建面环比-27.48%/+49.54%，溢价率+8.93%，二线供应和成交建面环比-4.18%/-28.57%，溢价率+0.27%,三四线供应和成交建面环比+16.94%/-15.04%，溢价率+3.28%。 本周新房和二手房成交面积滚动四周同比分别-27.83%/-24.47% 本周新房和二手房成交面积滚动四周同比分别-27.83%/-24.47%，累计同比分别-14.41%/+4.33%。新房端，45 城商品房共计成交 304 万㎡，一/二/三四线城市滚动四周同比分别-63.49%、-49.58%、-59.53%。二手房端，14 城二手商品房共计成交 167 万㎡，一/二/三四线城市滚动四周同比分别-29.27%、-24.06%、+106.91%。 投资建议：高基数效应显现，10 月楼市销售显著下滑，全年销售降幅或将持续走宽，十五五规划首年政策更加值得期待，建议关注存量地产三方向：①商业地产（新城控股+华润万象生活）；②物业管理（绿城服务）；③房产中介（贝壳 w+我爱我家），以及优质央国企开发商（中国金茂）。 风险提示：政策落地不及预期；信用风险持续蔓延；楼市回暖不及预期。 -30%-20%-10%0%10%20%30%房地产沪深300 请务必阅读正文后的声明及说明 2/21 [Table_PageTop] 房地产/行业动态 正文目录 1. 本周观点：高基数效应显现，10 月百强销售显著下滑 ................................. 4 2. 股票市场与信用债 .............................................................................................. 5 2.1. 地产 A 股 .................................................................................................................................. 5 2.2. 地产港股 ................................................................................................................................... 7 2.3. 地产信用债 ............................................................................................................................... 8 3. REITs 市场 .......................................................................................................... 8 3.1. 指数表现 ....................................................................