高频半月观：10月新房和二手房销售均走弱

证券研究报告 | 宏观研究 请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 宏观定期 高频半月观—10 月新房和二手房销售均走弱 每半月，我们基于“供给、需求、价格、库存、交通物流、流动性”6 大维度，跟踪最新宏观高频数据的边际变化，本期为 2025.10.20-2025.11.2相关数据跟踪。 核心结论：近半月经济变化有三：一是反内卷继续推进，高炉、焦化企业开工率下降，煤炭、铁矿石、螺纹钢等大宗商品价格有所回升；二是 10 月地产销售环比和同比均走弱，为剔除去年“924 新政”带来的高基数影响，两年复合同比增速显示，10 月新房销售同比降 16.3%（ 9 月同比降 15.2%），二手房销售同比降 7.4%（ 9 月同比增 6.7%），也均有不同程度走弱；三是10 月出口预计延续偏强，增速可能在 6%左右。继续提示：当前经济有加速回落迹象、但无碍全年“保 5%”，指向短期政策虽会“加力”，更多还是“托而不举”、为明年开年布局、以及进一步布局“十五五”规划，具体部署紧盯 12 月上中旬召开的政治局会议、中央经济工作会议；短期可重点关注四季度政策性金融工具、结存限额下拨、重启买卖国债等政策效果。 一、热点跟踪：10 月出口预计延续偏强。 >全球贸易，10 月韩国出口 经工作日调整后）强于季节性，全球贸易平稳增长。1）集装箱预定量：10 月全球集装箱预定量同比增 10.2% 9 月同比增 11.7%）；2）韩国出口：10 月韩国出口同比增 3.6%（ 9 月同比增12.7%），主因工作日差异影响；经工作日调整后，10 月韩国出口环比增8.4%，强于季节性，同比增 14.0%，为一年来最高水平，半导体、船舶出口均强劲。 >中国出口，10 月我国出口增速预计在 6%左右，较 9 月小幅回落但仍偏强；对美出口同比降幅可能仍大；对新兴市场出口依旧强劲。 1）整体看：10 月我国集装箱吞吐量同比增 6.6% 前值7.3%），仍有韧性。 2）对美出口：10 月降幅可能仍大，与美对华征收港务费等扰动有关。彭博数据显示，国庆节后中国对美集装箱船发船数量大幅回落，目前处在历史低位。3）对新兴市场出口：10 月依旧强劲，Marine Traffic 数据显示，10 月越南港口到港、离港船舶数量续创历史同期新高，同比分别为 19.4%、19.7%。 二、供给：上游开工多数回落，下游开工保持平稳。 >上游看，高炉、焦化企业开工率下降，可能与反内卷有关；沥青开工率下降，水泥发运率持平前值，基建实物工作量未有明显改善。近半月来，全国 247 家样本高炉开工率均值环比回落 1.0 个百分点至 83.2%，焦化企业开工率均值环比回落 1.8 个百分点至 68.8%，石油沥青装置开工率均值环比回落 3.9 个百分点至 31.3%，水泥发运率均值与上期基本持平。 >中下游看，汽车半钢胎开工基本回到国庆节前水平，涤纶长丝开工率小幅回落。近半月，汽车半钢胎开工率均值环比回升 13.9 个百分点至 73.5%，基本回到国庆节前水平；江浙地区涤纶长丝开工均值环比回落 0.2 个百分点至 90.9%，仍为近年同期次高 仅低于 2019 年同期）。 三、需求：地产销售、汽车零售均偏弱。 >生产复工：近半月，沿海 8 省发电耗煤环比回落 10.0%，同比增 2.7%，作者 分析师 熊园 执业证书编号：S0680518050004 邮箱：xiongyuan@gszq.com 分析师 薛舒宁 执业证书编号：S0680525070009 邮箱：xueshuning@gszq.com 相关研究 1、《高频半月观—10 月以来多数价格回落》 2025-10-19 2、《10 月 PMI 超季节性回落的背后》 2025-10-31 3、《12 月还会降息吗？—美联储 10 月议息会议点评》 2025-10-30 4、《（“十五五”规划<建议>的 9 大增量信息》 2025-10-28 5、《央行重启国债买卖，怎么看、怎么办？》 2025-10-27 2025 11 02年 月 日 gszgszqdqdatemark P.2 请仔细阅读本报告末页声明 绝对值仍为近年同期最高；百城土地成交面积环比回升 66.2%，强于季节规律，同比增 3.3%，绝对值为近年同期次低；钢材表需环比季节性回升11.4%，绝对值为近年同期次低，同比增 0.2%，其中：螺纹钢表需环比季节性回升 23.6%，绝对值为近年同期最低，同比降 8.6%。 >线下消费：10 月新房、二手房销售均偏弱，汽车销售不强。 1）新房：10 月 30 大中城市商品房日均成交面积录得 23.7 万㎡，创近年同期新低，环比 9 月下降 3.3%，同比下降 27.3% 9 月同比增 6.7%）； 2）二手房：10 月 18 个重点城市二手房销售面积日均成交面积录得 18.5万㎡，环比 9 月降 16.9%，弱于季节性，同比降 17.0% 9 月同比增 21.4%）； 3）乘用车：10 月 1 日-26 日，乘用车日均销售 6.2 万辆，环比降 3.9%，同比降 6.9%，“金九银十”传统旺季，受到中秋的影响形成月间波动，叠加国补资金相对紧缺，部分地区收紧补贴标准，10 月汽车零售走势不强。 四、价格：工业品价格上涨，猪肉价格续跌，蔬菜价格大涨。 >上游资源品：近半月，南华工业品指数均值环比上涨 0.6%，重点商品中：布伦特原油价格环比上涨 1.1%，同比跌幅收窄至 12.9%；黄骅港Q5500 动力煤平仓价环比上涨 6.4%，同比跌幅收窄至 9.9%；铁矿石期货 连续合约）结算价环比上涨 0.4%，同比涨幅扩大至 4.8%。 >中游工业品：近半月，螺纹钢现货价格均值环比上涨 0.1%，同比跌幅收窄至 11.2%；水泥价格指数均值环比下跌 0.8%、同比跌幅扩大至 21.3%。 >下游消费品：近半月，猪肉价格均值环比下跌 3.3%至约 17.8 元/公斤，同比跌幅扩大至 27.8%。降温降雨天气导致蔬菜生产供应收紧，蔬菜价格环比上涨 9.4%，强于季节规律，同比跌幅收窄至 1.1%。 五、库存：能源、工业金属库存下降。 >能源：沿海 8 省电厂存煤均值环比下降 0.3%，绝对值仍在近年同期高位，同比下降 4.4%。截至 2025 年 10 月 24 日，全美原油及石油产品库存环比下降 1872.3 万桶，绝对值回升至 16.78 亿桶。 >金属：钢材、电解铝库存环比分别降 4.7%、3.2%。 >建材：沥青库存环比降 8.8%，同比增 12.0%。水泥库容比环比上升 2.7个百分点至 68.0%，相比 2024 年同期偏高 1.3 个百分点。 六、交通物流：航班数量回落，地铁出行、航线运价均回升。 >人员流动：近半月，商业航班执飞数量均值环比季节性回落 5.4%，10 个重点城市地铁客运人数环比季节性回升 8.6%，绝对值均为近年同期最高。 >出口运价：近半月来，BDI 指数环比上涨 0.8%，相比 2024 年同期偏高41.4%；CCFI 指数环比上涨 1.3%，相比 2024 年同