传媒行业2025年三季报总结：整体分化%2c游戏板块亮眼；看好经营趋势细分机会持续

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 50 Xml [Table_Page] 深度分析|传媒 证券研究报告 [Table_Title] 传媒行业 2025 年三季报总结 整体分化, 游戏板块亮眼；看好经营趋势细分机会持续 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 行业概况：根据 wind，25Q1-Q3 传媒行业实现营业收入 4629.47 亿元，同比增长 5.19%；归母净利润 336.88 亿元，同比增长 33.85%。25Q3 单季度实现营业收入 1625.35 亿元，同比增长 7.72%；单季度归母净利润 112.56 亿元，同比增长 39.31%。 ⚫ 游戏：A 股游戏板块 Q3 兑现高增长，看好经营趋势仍在持续。根据伽马数据，2025 年 Q3，中国游戏市场实际销售收入为 880.26 亿元，环比增长 6.96%，同比下降 4.08%。同比角度出现了个位数的下滑；主要受《黑神话：悟空》（一次性买断制影响）《地下城与勇士：起源》等流水高基数产品热度衰退影响。但从 A 股游戏财报来看，2025Q3 游戏行业营收增速同比达到 29.98%，利润增速同比达到 106.16%；A 股游戏板块兑现了远强于行业的高景气度增长；且目前看贡献主要增长的经营趋势都仍在持续。 ⚫ 广告营销：广告大盘总体稳健，线上来看，硬广投放更加集中于短视频、综合电商和即时通讯渠道；线下来看，即时零售竞争加剧，加大户外广告投放力度。“十五五”规划提出“大力提振消费”，未来广告市场有望随着消费回暖而增长。 ⚫ 影视院线：25Q3 票房大盘同比回升，带动院线端营收与利润端改善。关注 AI 漫短、长剧供给端变化。8 月“广电 21 条”之后，长剧审核端、内容端持续推出新的宣导方向，未来政策扶持下有望带来剧集行业供给侧的回暖，推动需求复苏。 ⚫ 出版：教育出版业绩整体较稳健，受益于所得税优惠政策利润同比高增，但部分受到当地教辅反腐政策趋严影响较大，少数省市取消/推迟发放评议类教辅导致收入与利润承压。 ⚫ 教育：板块收入整体稳健，AI 加速落地，关注有 AI+教育、教育信息化软硬件布局的公司新产品落地推进节奏及对业绩的贡献。 ⚫ 广电新媒体：有线电视板块持续承压，关注行业监管推进后头部牌照商业绩修复；新媒体运营商新媒股份主业保持稳健增长，大屏端产品或可有进一步提价空间。 ⚫ 风险提示：传媒板块系统性风险、监管政策趋严程度超预期的风险、游戏公司技术性风险。 [Table_Gr ade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2025-11-05 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 旷实 SAC 执证号：S0260517030002 SFC CE No. BNV294 010-59136610 kuangshi@gf.com.cn 分析师： 廖志国 SAC 执证号：S0260525060001 021-38003665 liaozhiguo@gf.com.cn 分析师： 章驰 SAC 执证号：S0260523080001 021-38003814 gfzhangc@gf.com.cn 分析师： 罗悦纯 SAC 执证号：S0260524120001 021-38003562 luoyuechun@gf.com.cn 请注意，廖志国,章驰,罗悦纯并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 联系人： 黄静仪 huangjingyi@gf.com.cn -14%-3%8%18%29%40%11/2401/2503/2506/2508/2510/25传媒沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 50 [Table_PageText] 深度分析|传媒 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2025E 2026E 2025E 2026E 2025E 2026E 2025E 2026E 横店影视 603103.SH 人民币 16.19 2025/10/24 买入 18.18 0.32 0.52 50.59 31.13 13.80 10.70 15.7 20.5 芒果超媒 300413.SZ 人民币 29.89 2025/10/26 买入 36.99 0.68 1.06 43.96 28.20 8.50 7.50 5.4 7.6 万达电影 002739.SZ 人民币 11.17 2025/10/31 买入 14.20 0.29 0.47 38.52 23.77 7.50 6.10 8.0 11.5 新媒股份 300770.SZ 人民币 48.96 2025/11/1 买入 56.27 3.13 3.34 15.64 14.66 10.10 9.10 18.6 18.8 天下秀 600556.SH 人民币 6.65 2025/9/6 买入 6.82 0.05 0.06 133.00 110.83 49.50 42.30 2.2 2.9 巨人网络 002558.SZ 人民币 35.07 2025/11/2 买入 51.59 1.24 2.06 28.28 17.02 29.90 14.70 16.3 21.9 完美世界 002624.SZ 人民币 17.47 2025/11/1 买入 18.72 0.45 0.94 38.82 18.59 24.10 10.50 11.5 20.1 神州泰岳 300002.SZ 人民币 12.13 2025/11/1 买入 17.09 0.60 0.74 20.22 16.39 14.50 11.60 14.7 15.7 吉比特 603444.SH 人民币 452.01 2025/11/2 买入 604.90 24.20 27.10 18.68 16.68 11.50 9.90 32.4 33.1 三七互娱 002555.SZ 人民币 23.44 2025/8/28 买入 26.30 1.32 1.41 17.76 16.62 11.20 9.30 18.4 16.5 恺英网络 002517.SZ 人民币 23.90 2025/10/31 买入 29.31 1.05 1.34 22.76 17.84 19.50 13.60 26.7 27.6 分众传媒 002027.SZ 人民币 7.77 2025/10/30 买入 9.80 0.39 0.43 19.92 18.07 11.30 10.70 31.7 32.9 中南传媒 601098.SH 人民币 12.21 2025/10/30 买入 15.72 0.87 0.92 14.03 13.27 4.40 3.70 9.7 9.8 凤凰传媒 601928.SH 人民币 10.13