东北固收转债分析-颀中转债定价：首日转股溢价率28-33%25

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 证券研究报告 [Table_Title] 证券研究报告/债券研究报告 颀中转债定价：首日转股溢价率 28-33% ---东北固收转债分析 报告摘要： [Table_Summary] 10 月 30 日，颀中科技发布公告，拟于 2025 年 11 月 3 日通过网上发行可转债，公司本次计划发行可转换公司债券募集资金总额不超过 8.5 亿元。其中 4.19 亿元拟用于投资“高脚数微尺寸凸块封装及测试项目”，总投资 4.19 亿元；4.31 亿元拟用于投资“颀中科技（苏州）有限公司先进功率及倒装芯片封测技术改造项目”，总投资 4.32 亿元。 颀中转债发行方式为优先配售，网上发行，债项和主体评级 AA+。发行规模为 8.50 亿元，初始转股价格为 13.75 元，参考 11 月 3 日正股收盘价格 13.79 元，转债平价 100.29 元，参考同期限同评级中债企业债到期收益率（11 月 3 日）为 2.26%，到期赎回价 108 元，计算纯债价值为 98.54元。博弈条款方面，下修条款（15/30，85%）正常、赎回条款（15/30，130%）正常、回售条款（30/30，70%）正常。综合来看，债券发行规模一般，流动性一般，评级较好，债底保护性较好。机构入库不难，一级参与无异议。 转债首日目标价 128-133 元，建议积极申购。截止至 2025 年 11 月 3 日，颀中转债平价在 100.29 元，估值参考立昂转债（评级 AA，存续债余额33.9 亿元，平价 101.85，转债价格 130.62，转股溢价率 28.26%）、闻泰转债（评级 AA-，存续债余额 86 亿元，平价 101.42，转债价格 118.64，转股溢价率 16.98%），综合考虑当前市场环境及平价水平，颀中转债上市首日转股溢价率水平预计在【28%，33%】区间，对应首日上市目标价在 128-133 元附近。 公司主要从事集成电路的先进封装与测试业务，目前主要聚焦于显示驱动芯片封测领域和以电源管理芯片、射频前端芯片为代表的非显示类芯片封测领域。本次发行募集资金主要用于“高脚数微尺寸凸块封装及测试项目”、“颀中科技（苏州）有限公司先进功率及倒装芯片封测技术改造项目”。本次募集资金建设项目是顺应行业发展趋势，提升公司市场竞争力的必然选择，能够优化公司资本结构，为公司发展提供保障。 预计首日打新中签率 0.0024%~0.004%附近。截至 2025 年 6 月 30 日，合肥颀中科技控股有限公司持有公司股份 3.97 亿股，Chipmore Holding Company Limited 持有公司股份 3.02 亿股，为公司前两大股东。前两大股东持股比例合计 58.83%，前十大股东持股比例合计 76.06%。因此我们假设本次老股东配售比例为 59%~76%，则颀中转债留给市场的规模为 2.03 亿元~3.5 亿元。 风险提示：技术及产品升级迭代的风险、非显示类业务开拓不利的风险。 [Table_Date] 发布时间：2025-11-05 [Table_Invest] 颀中科技股价曲线 [Table_Report] 相关报告 《风格切换可能是更具性价比的博弈思路》 --20251104 《2025 年 11 月十大转债》 --20251103 《从商品趋势及结构特征看利率及产业债走势》 --20251102 《【东北固收】制造业 PMI 大幅下行，居民消费 表 现 一 般 — — 政 策 及 基 本 面 周 度 观 察（20251101）》 --20251102 《锚的再“拧紧”：从超调容忍回归对称平衡》 --20251027 [Table_Author] 首席分析师：刘哲铭 执业证书编号：S0550524040002 18801785199 liuzm1@nesc.cn 证券分析师：薛进 执业证书编号：S0550522120002 13916677156 xuejin@nesc.cn 请务必阅读正文后的声明及说明 2/11 [Table_PageTop] 债券研究报告 目录 1. 颀中转债打新分析与投资建议 .......................................................................... 3 1.1. 转债基本条款分析 ................................................................................................................... 3 1.2. 新债上市初期价格分析 ........................................................................................................... 4 1.3. 转债打新中签率分析 ............................................................................................................... 4 2. 正股基本面分析 .................................................................................................. 4 2.1. 公司主营业务及所处行业上下游情况 ................................................................................... 4 2.2. 公司经营情况 ........................................................................................................................... 5 2.3. 公司股权结构和主要控股子公司情况 ................................................................................... 7 2.4. 公司业务特点和优势 ............................................................................................................... 8 2.5. 本次募集资金投向安排 ........................................................................................................... 9 图表目录 图 1：公司所处行业上下游情况 ...........