十年国债ETF投资价值分析：震荡市中的稳健配置选择

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容十年国债 ETF 投资价值分析震荡市中的稳健配置选择核心观点固定收益专题研究证券分析师：张欣慰证券分析师：赵婧021-609331590755-22940745zhangxinwei1@guosen.com.cnzhaojing@guosen.com.cnS0980520060001S0980513080004证券分析师：戴丹苗证券分析师：董德志0755-81982379021-60933158daidanmiao@guosen.com.cndongdz@guosen.com.cnS0980520040003S0980513100001基础数据中债综合指数254.4中债长/中短期指数245.4/209.1银行间国债收益(10Y)1.80企业/公司/转债规模(千亿)75.5/22.7/5.8市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《固收+系列报告之三：固收+基金季报分析-三季度业绩向好，规模大幅增长》 ——2025-11-02《短期纯债基金三季报分析-规模缩水，杠杆压降》 ——2025-10-31《固收+系列报告之二-股债平衡术：固收+策略之股债平衡实证》——2025-10-30《中长期纯债基金三季报分析-业绩降温，规模大幅减少》 ——2025-10-30《公募基金三季度转债持仓分析-公募转债持仓规模大增，绩优产品 8 月末减转债加股票》 ——2025-10-29低利率将成为长期经济运行常态。从长期视角而言，利率的持续下行是跨越几百年的普遍现象。中国利率中枢已实现显著下移，核心驱动源于经济结构的深度转型——即从以劳动密集型制造业、房地产、基建投资为核心的旧经济模式，向以高新技术产业为主导的新经济形态演进，经济增长动能也同步从资本驱动转向技术驱动。这一转型路径自 2010 年启动，2019 年进入加速阶段，2021 年随着房地产行业开启出清进程，旧经济的最后一块关键拼图完成调整。2021 年以来随着新经济转型，房地产出清，利率中枢围绕 2.6%波动，如今十年期国债利率已经迈向 1.0%时代。随着央行买债重启，债市仍存在阶段性机会。从基本面来看，三季度基于生产法测算的月度 GDP 同比增速明显低于官方公布的季度增速，背后源于建筑业主引擎正在逐渐从首次开发切换至存量更新。这一结构性变化也将对政府政策产生深远影响。高频跟踪来看，2025 年 10 月国信高频宏观扩散指数持续下降，表现弱于历史平均水平，指向国内经济增长动能仍偏弱；价格方面，预计 10 月 PPI 同比继续上行，CPI 同比回升至-0.1%。总体来看，我们认为，当前国内经济依然面临压力，叠加央行重启买债有利于投资者情绪恢复，长债有望阶段内反弹。利率中枢下移背景下关注十年国债 ETF。十年国债 ETF 兼具收益弹性与风险可控性，是优化资产组合的优选工具。十年国债的期限优势，恰是“进可攻、退可守”的平衡艺术的体现。作为中长期无风险利率的核心标杆，它既规避了短期国债受资金面波动影响大、票息收益有限的短板，又避免了超长期国债对利率波动敏感、久期风险过高的问题。当利率中枢持续下移时，其较长的剩余期限能充分捕捉收益率下行带来的资本利得，实现“进攻性”收益；而在市场利率阶段性反弹或风险事件冲击时，作为核心避险资产，其稳健的票息收入和较强的流动性可抵御波动，发挥“防御性”价值。这种兼顾收益弹性与安全边际的特性，让十年期国债成为资产配置中适配性强的核心标的。市场交替震荡下的避险配置之选。十年期国债近一年波动率仅为 2%，远低于黄金（18%）、沪深 300（16%）、可转债（10%）及 REITs（7%）。回撤控制方面，十年期国债表现依然突出，凸显出十年期国债在风险控制上的核心优势，契合追求稳健投资的需求。近一年来，最大回撤仅为-2.14%，优于沪深 300（-13.42%）、黄金（-11.26%）、REITs（-9.90%）、可转债（-6.19%）。十年国债 ETF 历史业绩突出，风险收益比高。立足于稳健的投资策略，十年国债 ETF 历史业绩表现优异。根据基金三季报披露，该基金业绩表现显著优于业绩比较基准。此外，我们筛选了同类债券基金，把十年国债ETF 与其中位数进行对比，发现十年国债基金 ETF 的近一年、近三年的区间收益率、年化区间收益率、夏普比率都优于同类基金的中位数表现。风险提示：宏观经济剧烈波动；货币政策快速调整；过往收益率不预示未来投资收益。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录利率中枢长期下移的趋势性判断 .................................................. 4全球利率演变：利率持续下行成普遍趋势 .................................................. 4国内利率展望：经济转型推动利率中枢下移 ................................................ 4央行买债重启，长债有望阶段性反弹 ...................................................... 5为何当下需要关注十年国债 ETF？ .................................................8资产配置视角：市场交替震荡下的避险配置之选 ............................................ 9十年期 VS 超长期：稳健性与灵活性双重优势凸显 .......................................... 10ETF 形式的叠加价值：提升配置效率 ..................................................... 11十年国债 ETF 投资价值分析 ..................................................... 12产品信息：跟踪十年期国债指数的低风险基金 ............................................. 12业绩情况：历史业绩突出，优于同类产品 ................................................. 13管理人背景：公司综合实力强，基金经理经验丰富 ......................................... 14风险提示 ..................................................................... 14请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图表目录图1： 800 年全球实际利率走势 ...............................................................4图2： 中国十年期国债收益率中枢逐渐下移 ....................................................