建筑行业2025年三季报总结：概述篇，行业总体延续缩表、负债率提升，部分专业工程表现突出

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 26 [Table_Page] 深度分析|建筑装饰 证券研究报告 [Table_Title] 建筑行业 2025 年三季报总结 概述篇：行业总体延续缩表、负债率提升，部分专业工程表现突出 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 建筑板块 25Q3 业绩承压，同比下滑 18.7%。根据 iFinD，25Q1-3 建筑板块（本文板块划分均以 SW 三级分类为基础）营业收入同比-5.6%，Q3 单季度营业收入同比-4.7%。25Q1-3 归母净利润同比-10.2%，Q3单季度归母净利润同比-18.7%。2025Q3，下游整体需求偏弱导致基建投资增速下滑叠加资金到位率提升缓慢，建筑企业业绩承压。 ⚫ 25Q3 经营性现金流表现优异、同比多流入 591 亿元，负债率略有提升。现金流量表看，25Q3 经营性现金流流入 764 亿元，同比多流入591 亿元。资产负债率表看，截止 25Q3 末，资产负债率 77.5%，同比+0.8pct。2025 年政府多次出台化债及 PPP 资产处置相关政策，根据“十五五”规划，地方政府化债工作仍在宏观政策统筹范围内。 ⚫ 板块巡礼：房建基建板块业绩承压，化学工程板块业绩表现优异。房建：Q3 营业收入同比-8.5%，归母净利同比-36.5%，权重股中国建筑Q3 业绩下滑。基建：业绩整体承压，25Q1-3 营收同比-2.5%，Q3 单季度同比-0.9%。25Q1-3 归母净利同比-11.5%，Q3 单季度同比-8.2%。25Q1-3 经营性现金流同比少流出 446 亿元。国际工程：Q3 业绩承压，毛利率提升，经营性现金流流入增加。Q3 归母净利同比-10.5%，毛利率为 16.6%，同比+0.7pct。工程咨询：Q3 营业收入同比-6.3%，归母净利润同比-9.8%，毛利率为 21.1%，同比+0.2pct。化学工程：25Q1-3 归母净利润同比+9.0%，25Q3 同比增长 4.4%，25Q1-3 营业收入同比+0.9%，25Q3 单季度同比+2.7%。钢结构：25Q1-3 营收同比-1.4%，Q3 同比-6.0%。25Q1-3 归母净利同比-5.4%，Q3 同比-1.9%。 ⚫ 投资建议：“十五五”锚定安全、科技以及出海三条主线。主线 1-安全领域：资源安全-关注易普力、江南化工、高争民爆、中国化学、东华科技、三维化学、航天工程、中粮科工；能源安全-关注中国核建、利柏特、中石化炼化工程（H）；海洋经济&深海安全-关注中国交建、利柏特、华电科工。区域发展-关注四川路桥、新疆交建、北新路桥、龙建股份；主线 2-科技领域：洁净室-关注亚翔集成、圣晖集成、柏诚股份、太极实业、深桑达 A；低空经济-关注中交设计、深城交、华设集团、设计总院；航空航天-关注上海港湾、东珠生态；核聚变及氢能-关注中国核建、利柏特、华电科工、东华科技、航天工程。机器人-关注鸿路钢构。主线 3-“一带一路”-关注中材国际、中钢国际、北方国际、中工国际、中铝国际。主线 4-化债叠加“三资”改革：低估值建筑央企&东部省属国企-关注中国建筑、中国交通建设（H）、中国建筑国际（H）、隧道股份、山东路桥、安徽建工、浙江交科、上海建工。 ⚫ 风险提示：公司订单不及预期；项目推进放缓；基建投资不及预期。 [Table_Gr ade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2025-11-02 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 耿鹏智 SAC 执证号：S0260524010001 021-38003620 gengpengzhi@gf.com.cn 分析师： 尉凯旋 SAC 执证号：S0260520070006 021-38003576 yukaixuan@gf.com.cn 分析师： 乔钢 SAC 执证号：S0260524100001 SFC CE No. BVX103 021-38003769 qiaogang@gf.com.cn 请注意，耿鹏智,尉凯旋并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_Contacts] -14%-6%1%9%16%24%11/2401/2503/2506/2508/2510/25建筑装饰沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 26 [Table_PageText] 深度分析|建筑装饰 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2025E 2026E 2025E 2026E 2025E 2026E 2025E 2026E 中国建筑 601668.SH CNY 5.43 2025/08/29 买入 6.93 1.15 1.21 4.72 4.49 1.72 1.65 9.40 8.90 中国化学 601117.SH CNY 7.73 2025/10/30 买入 10.69 1.07 1.19 7.22 6.50 4.81 4.33 9.70 9.90 中国核建 601611.SH CNY 13.28 2025/09/02 买入 9.49 0.73 0.82 18.19 16.20 3.70 3.64 6.80 7.20 利柏特 605167.SH CNY 10.68 2025/09/05 买入 12.05 0.60 0.74 17.80 14.43 10.92 9.14 12.80 13.70 华电科工 601226.SH CNY 7.42 2025/10/14 买入 9.11 0.23 0.30 32.26 24.73 14.54 12.13 6.00 7.50 中钢国际 000928.SZ CNY 6.40 2025/10/29 买入 7.75 0.52 0.57 12.31 11.23 6.82 6.32 8.50 9.00 中材国际 600970.SH CNY 9.52 2025/10/24 买入 14.01 1.18 1.27 8.07 7.50 5.10 4.66 12.80 12.20 中工国际 002051.SZ CNY 8.51 2025/10/30 买入 9.44 0.27 0.30 31.52 28.37 10.60 9.97 2.80 3.10 北方国际 000065.SZ CNY 11.17 2025/08/24 买入 12.87 1.07 1.23 10.44 9.08 6.55 6.43 10.50 11.00 浙江交科 002061.SZ CNY 4.18 2025/10/30 买入 4.50 0.50 0.54 8.36 7.74 4.41 4.07 8.20 8.40 中国建筑国