量化观市：海外流动性边际收紧，微盘行情是否延续？

敬请参阅最后一页特别声明 1 摘要 过去一周，国内主要市场指数平稳，其中上证 50、沪深 300、中证 500 和中证 1000 涨跌幅分别为-1.09%、-0.40%、1.01%和 1.18%。 微盘股指标监控：综合来看，当前轮动模型由于微盘股滚动 20 天斜率收正，而茅指数为负斜率，当前轮动模型发出切换至微盘股指数信号，中期配置微盘股指数的预期能有更高相对收益。从中期微盘股择时角度来看，目前系统性风险未明显聚集。对于持有微盘板块投资者建议做好风险控制，以及密切跟踪相对净值、动量及中期风险指标的动态。 过去一周，中国公布了 9 月的工业企业利润数据。9 月的企业利润同比数据延续其他已公布数据呈现的景气度抬升，但从领先公布的 10 月制造业 PMI 景气度数据来看，由于是环比数据，受 10 月国庆中秋假期扰动的影响略有回落。不过由于 11 月国内“双十一”和海外圣诞假期临近，可以预期后续制造业 PMI 会重新延续前期回升的势头。而政策端，中美元首釜山成功会晤。这使得短期中美关系稳定得以定调，而关于双方其他的细节问题，我们可预见多数都能逐步有所进展。在中美会晤结束后，商务部传来喜讯。美方将取消对华加征的 10%所谓“芬太尼关税”，24%对等关税继续暂停一年等。这使得未来一年出口仍能成为国内经济的压舱石，而不是拖累项。国内经济转型能够迎来更长的时间窗口，中期经济向好基调不变。 但短期来说，海外环境的变化可能会对 A 股市场有所扰动。过去一周，美联储如期降息 25 个基点。但是在会后美联储主席鲍威尔发言唱鹰。其表示 12 月再降息并非板上钉钉，目前委员会分歧大，就业市场仍在降温，且通胀短期有上行压力。这使得市场大幅调降 12 月美联储继续降息的预期，海外资金宽松预期开始回收。而国内的成长板块受流动性回落的影响短期承压的可能性较大。对于未来一周，我们预期市场风格短期将引来切换，大盘价值以及微盘板块会有增量的资金流入。我们建议核心仓位维持大盘成长为主，而战术仓位一方面继续围绕着有政策预期且估值合理的医药、新能源和通信等板块进行配置，另一方面可把握有色和公共事业等周期板块的机会。 国内利率方面，本周央行通过 7 天逆回购投放 20680 亿元，到期 8672 亿元，整体通过公开市场操作净投放 12008 亿元；中期借贷便利（MLF）无投放亦无到期，净投放为 0 亿元。短端 1 周 SHIBOR 和 DR007，分别报 1.439%和 1.4923%，较上周分别上升 2.5 BP 和 2.74 BP。1 个月 SHIBOR 和 3 个月 SHIBOR 分别报 1.547%和 1.596%，较上周分别下降 1 BP和上升 0.2 BP。 综合经济面和流动性来看，对于未来一周，我们建议核心仓位维持大盘成长为主，而战术仓位一方面继续围绕着有政策预期且估值合理的医药、新能源和通信等板块进行配置，另一方面可把握有色和公共事业等周期板块的机会。 从中期来看，根据我们构建的宏观择时策略给出的信号，11 月份权益推荐仓位为 25%。拆分来看，模型对 10 月份经济增长层面信号强度为 0%；而货币流动性层面信号强度为 50%。择时策略 2025 年年初至今收益率为 13.55%，同期Wind 全 A 收益率为 25.61%。 过去一周虽市场宽幅波动，但市场在中美会晤的利好下，风险偏好仍然较好。这使得量价类因子(技术和低波)表现仍然较弱，而市值因子表现良好。展望未来一周，由于海外流动性有所收紧，我们预估短期成长和一致预期因子会有所承压，建议继续关注价值和量价类因子的配置机会。 风险提示 以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险。 金融工程周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 一、 市场表现跟踪............................................................................ 4 1.1 主要市场及行业指数表现 .................................................................. 4 1.2 微盘股指数择时与轮动指标监控 ............................................................ 5 二、市场概况.................................................................................... 6 2.1 近期经济日历 ............................................................................ 6 2.2 市场宏观环境概况 ........................................................................ 7 2.3 中期权益配置视角 ........................................................................ 8 三、量化因子视角................................................................................ 9 3.1 选股因子 .................................................................................... 9 3.2 转债因子 ............................................................................... 10 附录........................................................................................... 10 风险提示....................................................................................... 11 图表目录 图表 1： 主要市场指数近期周度涨跌幅 ............................................................. 4 图表 2： 主要市场指数上周净值走势图 ............................................................. 4 图表 3： A 股市场中信一级行业指数涨跌幅情况...................................................... 4 图表 4： 十年国债利率同比：-14.66% ............................