可孚医疗2025Q3业绩点评：首次覆盖：单三季度高速增长，健耳听力大幅减亏

请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究 公司季报点评 证券研究报告 股票研究 / [Table_Date] 2025.11.03 首次覆盖: 单三季度高速增长，健耳听力大幅减亏 可孚医疗(301087) [Table_Industry] 医药/必需消费  可孚医疗 2025Q3 业绩点评 [table_Authors] 本报告导读： 公司发布 2025Q3 季度报，单三季度高速增长，首次覆盖为优于大市评级。 投资要点： [Table_Summary] 给予优于大市评级。2025 年前三季度公司实现收入 23.98 亿元（+6.63%），归母净利润 2.60 亿元（+3.30%），毛利率 53.35%（+1.97 pp），净利率 10.82%（-0.38 pp）。考虑公司增速较快，结合可比公司估值，给予公司 2025 年 PE 30X，对应目标价为 53.84 元，给予优于大市评级。 公司单三季度营收 9.02 亿元（+30.72%），归母净利润 0.93 亿元（+38.68%）。 健耳听力大幅减亏，有望贡献利润。2025 年，健耳听力将“提升存量门店经营质量”作为核心任务，聚焦线下听力验配中心的盈利改善。前三季度，听力业务实现稳步增长，运营效率持续提升，整体经营实现大幅减亏。 国际化业务稳步提升。前三季度，公司海外业务保持较高速增长，一方面，海外 B2B 业务依托前期客户积累，客户黏性增强，订单金额稳步提升，内生增长动力充足；另一方面，华舟、喜曼拿等并购项目整合顺利，协同效应逐步释放，为公司国际化业务的持续增长奠定了坚实基础。 风险提示。海外经营环境风险，新业务条线开拓进展不及预期风险。 [Table_Finance] 财务摘要(百万元) 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入 2,854 2,983 3,358 3,819 4,366 (+/-)% -4.1% 4.5% 12.6% 13.7% 14.3% 净利润(归母) 254 312 375 456 530 (+/-)% -15.7% 22.6% 20.3% 21.7% 16.2% 每股净收益(元) 1.22 1.49 1.79 2.18 2.54 净资产收益率(%) 5.2% 6.5% 7.6% 8.9% 9.9% 市盈率(现价&最新股本摊薄) 35.91 29.29 24.35 20.02 17.23 资料来源：Wind，HTI 2025-11-03可孚医疗(301087) 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 6 [Table_Forcast] 财务预测表 资产负债表(百万元) 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 利润表(百万元) 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 货币资金 1,569 1,279 1,639 1,742 1,857 营业总收入 2,854 2,983 3,358 3,819 4,366 交易性金融资产 851 1,357 1,257 1,257 1,257 营业成本 1,619 1,436 1,582 1,821 2,072 应收账款及票据 475 374 424 483 552 税金及附加 29 26 34 38 44 存货 635 660 667 780 898 销售费用 741 973 1,074 1,222 1,397 其他流动资产 301 256 313 354 399 管理费用 111 121 151 172 196 流动资产合计 3,831 3,925 4,301 4,616 4,964 研发费用 114 96 101 115 131 长期投资 65 61 61 61 61 EBIT 226 325 437 527 613 固定资产 1,507 1,471 1,476 1,476 1,468 其他收益 38 32 67 38 44 在建工程 49 50 80 104 123 公允价值变动收益 -2 9 0 0 0 无形资产及商誉 483 600 606 607 607 投资收益 48 12 34 38 44 其他非流动资产 309 314 232 185 154 财务费用 -19 -23 -11 -17 -19 非流动资产合计 2,413 2,497 2,457 2,434 2,414 减值损失 -53 -39 -80 0 0 总资产 6,244 6,423 6,758 7,050 7,377 资产处置损益 5 6 0 0 0 短期借款 402 549 749 749 749 营业利润 295 373 447 544 632 应付账款及票据 483 468 549 632 719 营业外收支 -9 -1 0 0 0 一年内到期的非流动负债 67 168 182 182 182 所得税 33 60 72 87 101 其他流动负债 134 177 175 200 228 净利润 253 312 376 457 531 流动负债合计 1,086 1,362 1,654 1,763 1,878 少数股东损益 -1 1 1 1 1 长期借款 94 125 0 0 0 归属母公司净利润 254 312 375 456 530 应付债券 0 0 0 0 0 租赁负债 77 61 69 69 69 主要财务比率 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 其他非流动负债 78 72 82 82 82 ROE(摊薄,%) 5.2% 6.5% 7.6% 8.9% 9.9% 非流动负债合计 250 259 152 152 152 ROA(%) 4.0% 4.9% 5.7% 6.6% 7.4% 总负债 1,336 1,620 1,806 1,915 2,030 ROIC(%) 3.6% 4.8% 6.2% 7.2% 8.1% 实收资本(或股本) 209 209 209 209 209 销售毛利率(%) 43.3% 51.9% 52.9% 52.3% 52.5% 其他归母股东权益 4,690 4,588 4,736 4,918 5,130 EBIT Margin(%) 7.9% 10.9% 13.0% 13.8% 14.0% 归属母公司股东权益 4,899 4,797 4,945 5,127 5,339 销售净利率(%) 8.9% 10.5% 11.2% 12.0% 12.2% 少数股东权益 9 6 7 7 8 资产负债率(%) 21.4% 25.2% 26.7% 27.2% 27.5% 股东权益合计 4,908 4,802 4,951 5,135 5,348 存货周转率(次) 2.8 2.2 2.4 2.5 2.5 总负债及总权益 6,244 6,423 6,758 7,050 7,377 应收账款周转率(次) 5.5 7.0 8.5 8.5 8.5 总资产周转周转率(次) 0.5 0.5 0.5 0.