瑞迈特2025Q3业绩点评：整体业务稳中有升，境外业务高速增长

请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究 公司季报点评 证券研究报告 股票研究 / [Table_Date] 2025.11.03 整体业务稳中有升，境外业务高速增长 瑞迈特(301367) [Table_Industry] 医药/必需消费  瑞迈特 2025Q3 业绩点评 [table_Authors] 本报告导读： 公司境外业务高速增长，增长主要来自于美国地区的贡献，维持评级为优于大市评级。 投资要点： [Table_Summary] 维持评级为优于大市评级。2025 年前三季度公司实现收入 8.08 亿元（+34.24%），归母净利润 1.80 亿元（+43.87%），扣非归母净利润1.40 亿元（+63.41%）。考虑公司境外业务高速增长，我们预计公司25-27 年归母净利润为 2.45、3.10、3.89 亿元，结合可比公司估值，给予公司 2025 年 PE 34X，对应目标价为 93.08 元，维持评级为优于大市评级。 公司单三季度营收 2.64 亿元（+20.22%），归母净利润 0.49 亿元（+48.61%），扣非归母净利润 0.40 亿元（+112.64%）。 从区域端看： 2025 年前三季度境内业务收入 2.51 亿元，同比增长 5.51%。2025 年前三季度境外业务收入 5.58 亿元，同比增长 52.96%，增长主要来自于美国欧洲地区的贡献，其中美国地区贡献较多。 从产品端看： 2025 年前三季度家用呼吸机诊疗业务收入5.21 亿元，占比64.51%，同比增长 39.07%；耗材类业务收入 2.62 亿元，占比 32.38%，同比增长 27.26%，公司业务整体稳中有升。 公司无噪音棉新呼吸机于自 7 月开始已经批量进入美国市场，第三季度美国 RH 的动销水平逐月提升明显，随着新呼吸机医疗报销码的取得，后续放量较第三季度会相对明显。 风险提示。海外经营环境风险，关税风险，新业务条线开拓进展不及预期风险。 [Table_Finance] 财务摘要(百万元) 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入 1,122 843 1,077 1,344 1,650 (+/-)% -20.7% -24.9% 27.7% 24.9% 22.7% 净利润(归母) 297 155 245 310 389 (+/-)% -21.8% -47.7% 57.9% 26.2% 25.6% 每股净收益(元) 3.32 1.73 2.74 3.46 4.34 净资产收益率(%) 10.7% 5.5% 8.1% 9.5% 10.9% 市盈率(现价&最新股本摊薄) 24.53 46.94 29.74 23.56 18.75 资料来源：Wind，HTI 2025-11-03瑞迈特(301367) 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 6 [Table_Forcast] 财务预测表 资产负债表(百万元) 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 利润表(百万元) 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 货币资金 670 525 737 952 1,217 营业总收入 1,122 843 1,077 1,344 1,650 交易性金融资产 1,812 2,286 2,286 2,286 2,286 营业成本 607 436 531 658 796 应收账款及票据 128 186 150 187 229 税金及附加 6 8 9 11 13 存货 118 102 103 128 155 销售费用 104 113 135 168 198 其他流动资产 62 37 36 40 45 管理费用 40 61 81 101 116 流动资产合计 2,791 3,136 3,312 3,593 3,932 研发费用 117 125 118 148 182 长期投资 13 157 157 157 157 EBIT 276 107 290 363 453 固定资产 35 30 38 35 31 其他收益 41 21 32 36 25 在建工程 0 0 0 0 0 公允价值变动收益 0 10 0 0 0 无形资产及商誉 6 6 4 3 3 投资收益 57 50 54 67 83 其他非流动资产 73 96 95 92 94 财务费用 -4 -14 12 12 12 非流动资产合计 128 289 294 286 285 减值损失 -13 -18 0 0 0 总资产 2,919 3,425 3,606 3,879 4,216 资产处置损益 0 0 0 0 0 短期借款 0 385 385 385 385 营业利润 338 178 278 351 441 应付账款及票据 40 86 74 91 111 营业外收支 -4 -2 0 0 0 一年内到期的非流动负债 10 10 8 8 8 所得税 34 18 28 35 44 其他流动负债 62 98 96 107 117 净利润 300 159 250 316 397 流动负债合计 112 579 563 591 620 少数股东损益 2 3 5 6 8 长期借款 0 0 0 0 0 归属母公司净利润 297 155 245 310 389 应付债券 0 0 0 0 0 租赁负债 16 8 8 8 8 主要财务比率 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 其他非流动负债 3 1 0 0 0 ROE(摊薄,%) 10.7% 5.5% 8.1% 9.5% 10.9% 非流动负债合计 19 9 9 9 9 ROA(%) 10.3% 5.0% 7.1% 8.4% 9.8% 总负债 132 587 571 599 629 ROIC(%) 8.8% 3.0% 7.6% 8.9% 10.2% 实收资本(或股本) 64 90 90 90 90 销售毛利率(%) 45.9% 48.3% 50.7% 51.1% 51.7% 其他归母股东权益 2,715 2,739 2,931 3,169 3,469 EBIT Margin(%) 24.6% 12.7% 26.9% 27.0% 27.4% 归属母公司股东权益 2,779 2,828 3,020 3,259 3,559 销售净利率(%) 26.7% 18.8% 23.2% 23.5% 24.1% 少数股东权益 8 9 14 21 29 资产负债率(%) 4.5% 17.1% 15.8% 15.5% 14.9% 股东权益合计 2,787 2,838 3,034 3,280 3,587 存货周转率(次) 3.8 4.0 5.2 5.7 5.6 总负债及总权益 2,919 3,425 3,606 3,879 4,216 应收账款周转率(次) 11.2 5.7 6.4 8.0 7.9 总资产周转周转率(次) 0.4 0.3 0.3 0.4 0.4 现金