2025年第三季度：证券公司行业季度观察

www.lhratings.com 研究报告 1 证券公司行业季度观察 ——2025 年第三季度 联合资信 金融评级|证券行业组 www.lhratings.com 研究报告 1 摘要： 2025 年第三季度，中央会议精神积极稳妥化解地方政府债务风险，增强国内资本市场的吸引力和包容性，巩固资本市场回稳向好势头。资本市场活跃度同比大幅提升，使得证券公司财富管理、自营板块业务收入同比增长，其中自营板块权益类好于上年同期；投资银行业务股权融资业务回暖，同比收入有所好转，但整体压力仍在；资产管理产品存续规模小幅提升，但对券商行业营业收入贡献度仍较弱；证券行业监管处罚频次同比略有下降，引导行业合规发展；行业整体业绩预计稳步上升，经营风险可控，行业信用水平保持稳定。  2025 年第三季度，证券公司债务发行规模大幅增长，已达到近年来单季最高水平，融资到期规模同、环比均有所增长，净融资规模为正；公司债仍为发行规模最大的品种，证券公司次级债券和公司债发行规模同比均增幅明显；科创债发行规模占金融行业 39.21%。  2025 年第三季度，证券市场交投活跃程度同比、环比均大幅增长；期末市场两融余额同比均较快增长，预计财富管理利息收入保持稳定上升且高于上年同期；股票市场指数持续上行，债券市场指数波动下行，预计自营业务仍为证券公司主要收入贡献，且权益类收益好于实现较好水平；随着市场利率持续下降，固定收益类产品收益压力加大。  IPO 发行规模大幅同比增长，再融资规模同期大幅增长，股权融资业务回暖；债券主承销规模同比增长，发展稳定，其中非政策性金融债规模增幅较大，预计投资投资银行业务收入压力仍在；2025 年 9 月，新发资产管理产品数量和规模创历史新高，期末存续资产管理产品规模小幅提升，债券型基金仍为证券公司主要资管产品。  证监会等监管机构发布、修订制度规则继续完善中，中国资本市场监管进入“巩固消化期”引领行业合规发展，证券公司受处罚频率下降。 www.lhratings.com 研究报告 1 一、监管动态 1、监管机构要闻 2025 年第三季度，证监会等监管机构发布、修订制度规则继续完善中，中国资本市场监管进入“巩固消化期”。 2025 年第三季度，由证监会、交易所等核心机构发布的重要新规、修订征求意见稿等公告数量环比有所下降，本季度出台的规则多为对现有制度的细微调整和“打补丁”式的优化，当前的核心任务从“立规”转向“落地”，即确保已出台的严厉制度能够真正“长牙带刺”，在市场中产生实效。监管资源正从规则制定端，向执法检查、风险监测和机构督导端倾斜。同时，发布、修订制度规则的步调放缓也为市场预留消化与适应空间：连续数年的高强度制度供给，对市场主体（尤其是上市公司、券商、基金公司）造成了较大的合规压力与学习成本。监管机构有意放慢节奏，给予市场一个宝贵的“消化期”，让企业能够充分理解、吸收并内化已有规则，避免因政策迭出而导致的执行混乱或“合规疲劳”。 表 1.1 2025 年第三季度证监会要闻 时间 重要事件 主要内容 7 月 中国证监会就《上市公司治理准则（修订征求意见稿）》公开征求意见 一是完善董事、高级管理人员监管制度，从任职、履职、离职等方面进行全面规范，督促董事高管忠实、勤勉地履行职责。二是健全董事、高级管理人员激励约束机制，要求上市公司建立薪酬管理制度，规定董事高管薪酬与公司经营业绩、个人业绩相匹配，促进董事高管和公司更好实现利益绑定。三是规范控股股东、实际控制人行为。严格限制可能对上市公司产生重大不利影响的同业竞争，进一步完善关联交易审议责任、决策要求。四是做好与其他规则的衔接。根据《证券法》《上市公司独立董事管理办法》等，完善公开征集股东权利以及董事会提名委员会、薪酬与考核委员会职责等规定，提升规则协调性。 8 月 中国证监会发布关于修改《证券公司分类监管规定》的决定 一是坚持目标导向。对照防风险强监管促高质量发展要求，针对性突出监管目标，校正行业机构定位、提升治理水平，发挥好监管“指挥棒”作用。二是保持总体稳定。现行证券公司分类评价制度框架总体成熟，此次修改立足局部完善、适度优化，不对既有评价体系进行重大调整。三是加强统筹协调。会同中国证券业协会梳理整合专项评价指标，避免重复报送、减轻行业负担。 www.lhratings.com 研究报告 2 8 月 证监会发布《期货公司互联网营销管理暂行规定》 加强对期货公司互联网营销活动的全过程监管。包括界定互联网营销活动范围、强化营销内容审核、明确营销制度与部门、加强营销人员与账号管理、加强对第三方机构的管理、加大客户保护力度、明确开展互联网营销活动过程中的禁止性行为等 9 月 中国证监会就《公开募集证券投资基金销售费用管理规定（征求意见稿）》公开征求意见 一是合理调降公募基金认购费、申购费、销售服务费率水平，降低投资者成本。二是优化赎回安排，明确公募基金赎回费全额计入基金财产。三是鼓励长期持有，明确对投资者持有期限超过一年的股票型基金、混合型基金、债券型基金，不再计提销售服务费。四是坚持权益类基金发展导向，设置差异化的尾随佣金支付比例上限。五是强化基金销售费用规范，统筹解决基金销售结算资金利息归属、基金投顾业务双重收费等问题。六是建立基金行业机构投资者直销服务平台，为基金管理人直销业务发展提供高效、便捷、安全服务。 9 月 证监会发布《期货公司分类评价规定》 一是坚持目标导向。通过完善分类评价制度，更好反映期货公司合规风控能力，提高对期货公司监管效能，引导期货公司合规稳健经营。二是坚持协调统一。统一扣分指标的评价标准和扣分逻辑，统一市场竞争力等指标的加分逻辑。三是简化指标流程。删除和简化部分指标，优化评价流程，压降专项评价指标，减轻行业负担。 资料来源：公开信息披露，联合资信整理 2、处罚情况 2025 年第三季度，监管机构对证券公司的处罚频率同比下降明显，未出现影响证券公司主体信用水平的重大风险事件。 根据 Wind 统计数据，2025 年第三季度，各监管机构对证券公司共作出处罚 18次，同比减少 12 次，其中涉及公司有 8 次，分支机构的 10 次。从处罚类型来看，以出具警示函、警告、启动自律调查等，被立案调查、暂停业务资质及罚款的情况未出现。从具体的业务违规类型来看，经纪业务涉及个别证券分析师存在微信散播传播不实信息；未开展廉洁从业评估等。上述处罚多为人员行为、操作风险。另有部分证券公司中标的承销费被中国银行间市场交易商协会启动自律调查等措施，整体处罚频率下降明显，证券公司合规情况明显提升。 二、债市追踪 2025 年三季度，我国证券公司债务发行规模大幅增长，已达到近年来单季最高 www.lhratings.com 研究报告 3 水平，融资到期规模同、环比均有所增长，净融资规模为正；公司债仍为发行规模最大的品种，证券公司次级债券和公司债发行规模同比均增幅明显；科创债发行规模占金融行业 39.21%。 2025年前三季度，我国证券公司共计发行696期债务融资工具，同比增长72.70%，主要系公司债发行期数增长所致，发行规模 12719.59 亿元，同比增长 45.55%。2025年第三季度，我国