非银行金融：稳步推进多层次资本市场体系改革，行业有望持续受益

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 非银行金融：稳步推进多层次资本市场体系改革，行业有望持续受益 2025 年 11 月 6 日 看好/维持 非银行金融 行业报告 事件：近日，证监会吴清主席在金融街论坛发表主旨演讲，对推进多层次资本市场改革、资本市场对外开放、加强投资者保护等市场关切问题提出了未来一段时期的监管方向和发力重点。 点评： 从吴清主席的演讲中我们看到，发力深化投融资综合改革，持续提升我国资本市场的核心竞争力，更好地服务实体经济发展是下一步的监管重点，主要包括四个发力方向： 1.纵深推进板块改革，增强多层次市场体系的包容性和覆盖面。板块改革主要涉及科创成长层落地，创业板上市标准改革，北交所高质量发展，新三板市场挂牌、信披、交易制度改革，三、四板对接机制畅通等，为科技创新企业上市融资提供便利条件，助力其快速发展； 2.不断提升上市公司质量，引导中长期价值投资资金持续入市。市场增量层面将择机推出再融资储架发行制度，拓展并购重组支持渠道，促进上市公司做大做强；存量层面将督促上市公司完善治理，加大分红、回购、增持力度，持续改善股东回报。增量、存量两方面形成合力之下，资本市场整体投资价值有望显著提升。与此同时，推进公募基金改革，落实长周期考核，丰富适配长期投资的产品和风险管理工具，完善“长钱长投”市场生态，有望加快投融资良性闭环的形成； 3.稳步扩大高水平制度型对外开放。主要包括为各类境外投资者提供更加透明、便利、高效的制度环境，优化互联互通机制等。引入境外价投“长钱”在改善国内市场流动性的同时，国外先进投资理念和产品亦能为国内金融机构经营管理提供有益参考，丰富资本市场投资工具箱； 4.做好投资者保护工作。主要包括严打财务造假、操纵市场、内幕交易等各类违法违规行为，强化发行上市、退市等过程中的投资者保护，营造更加公平的交易环境等。 我们认为，年初以来中美贸易风波加剧和美国贸易政策的频繁变动给国内经济复苏节奏带来较大不可预测性，资本市场波动亦保持在较高水平。在当前时点推进一系列资本市场改革、创新、开放举措有望持续优化市场环境，提升市场整体投资价值，辅以更有针对性的投资者保护相关制度和机制，有助于增强各类投资者的获得感，在稳定场内存量资金的同时持续吸引内外部增量资金进场，进而改善资本市场流动性水平。对于非银行业而言，资本市场的环境优化除了能提升投资回报，还能借创新之机丰富业务线和产品线，不断增加业绩增长点。 投资建议：在中美经贸关系面临重大变革的时期，资本市场承担了更大的稳定和发展职责。我们认为，发挥资本市场资金融通和价值发现功能，需要资本市场上市层面、存量层面、退市层面的持续改革创新。随着政策持续推动资本市场环境优化，并通过对外开放丰富投资者类型，改善投资者行为，“监管政策—资本市场—上市公司—投资者”间的正循环和正反馈有望加快实现，投资者信心有望持续增强，亦将有力提升非银金融行业上市公司的经营业绩和整体估未来 3-6 个月行业大事： 无 资料来源：同花顺、东兴证券研究所 行业基本资料 占比% 股票家数 79 1.75% 行业市值(亿元) 78922.09 6.79% 流通市值(亿元) 62149.48 6.46% 行业平均市盈率 13.19 / 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 行业指数走势图 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：刘嘉玮 010-66554043 liujw_yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号： S1480519050001 -25.5%-15.0%-4.5%6.0%16.5%27.0%10/311/305/17/3110/30非银行金融沪深300P2 东兴证券行业报告 非银行金融行业：稳步推进多层次资本市场体系改革，行业有望持续受益 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智兴盛之源 值。 整体上看，当前非银行业的马太效应不断增强，行业头部机构更有能力和机会参与政策创新，把握政策红利窗口期，提升自身经营业绩，故建议持续重点关注行业头部公司的投资价值。此外，在 ETF 蓬勃发展的大背景下，出于投资需求的差异化，证券、保险 ETF 的投资价值也应继续重点关注。 风险提示：宏观经济下行风险、政策风险、市场风险、流动性风险。 东兴证券行业报告 非银行金融行业：稳步推进多层次资本市场体系改革，行业有望持续受益 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智兴盛之源 相关报告汇总 报告类型 标题 日期 行业普通报告 证券行业：科创板改革持续推进，优质科创企业直接融资便利化进程提速 2025-06-20 行业普通报告 证券行业：深化并购重组市场改革，投行业务迎业绩增长点 2025-05-22 行业普通报告 非银行金融行业：优化监管标准，推动公募基金行业高质量发展 2025-05-13 行业普通报告 非银行金融行业：持续稳定和活跃资本市场，行业估值修复可期 2025-04-26 行业普通报告 保险行业：推动代理人体系改革，夯实险企基本盘 2025-04-23 行业普通报告 保险行业：调整保险资产监管比例，资本市场流动性有望改善 2025-04-15 行业普通报告 保险行业：保险资金深度参与，支持科技金融高质量发展 2025-04-15 行业普通报告 证券行业：优化发行承销制度，提升国内 IPO 投资的竞争优势 2025-04-15 行业普通报告 证券行业：学习两会精神，行业监管改革稳步推进 2025-03-14 行业普通报告 证券行业：政策工具箱持续优化，资本市场改革稳步推进 2025-03-07 资料来源：东兴证券研究所 P4 东兴证券行业报告 非银行金融行业：稳步推进多层次资本市场体系改革，行业有望持续受益 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智兴盛之源 分析师简介 刘嘉玮 武汉大学学士，南开大学硕士，“数学+金融”复合背景。四年银行工作经验，九年非银金融研究经验，两年银行研究经验。2015 年第十三届新财富非银金融行业第一名、2016 年第十四届新财富非银金融行业第四名团队成员；2015 年第九届水晶球非银金融行业第一名、2016 年第十届水晶球非银金融行业第二名团队成员。 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 风险提示 本证券研究报告所载的信息、观点、结论等内容仅供投资者决策参考。在任何情况下，本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议，市场有风险，投资者在决定投资前，务必要审慎。投资者应自主作出投资决策，自行承担投资风险。 东兴证券行业报告 非银行金融行业：稳步推进多层次资本市场体系改革，行业有望持续受益 P5 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智兴盛之源 免责声明 本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写，东兴证券股份有限公司是具有合法证券投