无锡银行(600908)业绩稳健增长，首次中期分红

2025 年 10 月 27 日 强烈推荐（维持） 业绩稳健增长，首次中期分红 总量研究/银行 目标估值：NA 当前股价：6.18 元 无锡银行披露 2025 年三季报。25Q1~3 营业收入、PPOP、归母利润同比增速分别为 3.87%、3.91%、3.78%，分别较 25H1 变化+0.42pct、-1.67pct、+0.26pct，整体表现稳定。累计业绩驱动上，规模上升、其他非息形成主要正贡献，净息差下降、中收和有效税率上升形成主要负贡献。 核心观点：亮点：（1）信贷稳步扩张，存款增速提高。资产端，25Q3 末贷款规模同比增长 9.57%，保持稳健增长。结构上公司贷款增长 13.48%，是主要增长来源，零售信贷负增幅度缩小，票据增速和占比下降，信贷结构有一定优化。负债端，25Q3 末存款规模同比增长 11.13%，增速较上一季度提高 1.72pct，主要是公司活期存款恢复正增，使得存款增速提高 8.54pct 至 13.7%所贡献。（2）中收和其他非息增速提升。25Q1~3 公司中收增速为-4.93%，负增幅度大幅收窄；其他非息同比增长 11.5%，主要来自投资收益，预计有一定浮盈兑现。（3）资产质量保持稳定，维持低位，拨备小幅提升。25Q3 末公司不良率 0.78%，继续保持优秀水平；拨备覆盖率 427.87%，较 25H1 末提高 3pct，公司整体保持稳健。（4）首次实施中期分红。公司公告将首次实施中期分红，每 10 股分红0.11 元（含税），占 2025 年半年度归属于本行股东净利润的 17.50%。 关注：测算息差下降。25Q3 公司单季度测算净息差为 1.26%，环比下降 11bp。其中生息资产收益率和计息负债成本率分别为 2.91%和 1.74%，分别环比变化-9、+3bp，资负两端均有拖累。更多详细图表见正文。 投资建议：无锡银行所处区域经济发达，信贷资源投向更具稳定性和成长性。公司不良率长期处于低位，资产质量优质，拨备覆盖率水平位于同业前列，总体经营稳健，建议积极关注。 ❑ 风险提示：经济下行超预期；宏观政策力度不及预期；存款竞争加剧。 财务数据与估值 会计年度 2023 2024 2025E 2026E 2027E 营业总收入(百万元) 4538 4726 4915 5164 5460 同比增长 1.3% 4.1% 4.0% 5.1% 5.7% 营业利润(百万元) 2389 2496 2573 2667 2805 同比增长 6.7% 4.5% 3.1% 3.6% 5.2% 归母净利润(百万元) 2200 2252 2338 2450 2577 同比增长 10.0% 2.3% 3.8% 4.8% 5.2% 每股收益(元) 0.98 1.03 1.07 1.12 1.17 PE 6.3 6.3 5.8 5.5 5.3 PB 0.7 0.6 0.6 0.5 0.5 资料来源：公司数据、招商证券 基础数据 总股本（百万股） 2195 已上市流通股（百万股） 1999 总市值（十亿元） 13.6 流通市值（十亿元） 12.4 每股净资产（MRQ） 11.1 ROE（TTM） 9.5 资产负债率 91.2% 主要股东 无锡市太湖新城资产经营管理有限公司 主要股东持股比例 8.9% 股价表现 % 1m 6m 12m 绝对表现 5 16 7 相对表现 3 -7 -11 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《无锡银行（600908）—存贷稳步扩张，不良低位运行》2025-09-01 2、《无锡银行（600908）—息差平稳，关注回落》2025-04-25 3、《无锡银行（600908）—息差平稳，股东增持彰显信心》2025-04-02 王先爽 S1090524100006 wangxianshuang@cmschina.com.cn 乔丹 S1090525050003 qiaodan3@cmschina.com.cn -20-100102030Oct/24Feb/25Jun/25Sep/25(%)无锡银行沪深300无锡银行（600908.SH） 敬请阅读末页的重要说明 2 公司点评报告 正文目录 一、 业绩表现 .................................................................................................... 4 二、 非息收入 .................................................................................................... 9 三、 息差及资负 .............................................................................................. 10 四、 资产质量 .................................................................................................. 13 五、 资本及股东 .............................................................................................. 14 六、 风险提示 .................................................................................................. 15 图表目录 图 1：累计营收、PPOP、归母净利润同比增速 ................................................ 5 图 2：单季度营收、PPOP、归母净利润同比增速 ............................................ 6 图 3：累计同比业绩拆分（2025Q1~3） ........................................................... 6 图 4：累计同比业绩拆分（2025H1） ............................................................... 7 图 5：单季度业绩拆分（2025Q3） ................................................................... 7 图 6：净息差和净利差 ..................................................................................... 10 图 7：资本充足率情况 ..............