前沿生物(688221)小核酸创新转型

请阅读最后一页的重要声明！ 小核酸创新转型 前沿生物-U(688221) 证券研究报告 化学制药 / 公司深度研究报告 / 2025.10.28 投资评级:增持(首次) 核心观点 基本数据 2025-10-27 收盘价(元) 14.22 流通股本(亿股) 3.75 每股净资产(元) 2.79 总股本(亿股) 3.75 最近 12 月市场表现 分析师 华挺 SAC 证书编号：S0160523010002 huating@ctsec.com 联系人 宋田田 songtt@ctsec.com 相关报告 ❖ 前沿生物致力于研发、生产和销售针对未满足重大临床需求的新药：公司坚守“以患者为中心，创新解决方案，促进人类健康”的核心价值观，经过多年的发展，已组建具有国际竞争力的研发、生产、医学推广、市场开拓的专业团队，旨在成为全球领先的生物制药企业。公司主营业务主要包括长效抗HIV 产品、新技术小核酸产品和高端仿制药产品三部分。 ❖ IgA 肾病存在较大未被满足临床需求：传统的 IgAN 治疗以支持性治疗为主，患者对于可长期使用的非甾体药物需求巨大。临床研究表明，阻断肾素-血管紧张素系统是最佳的支持治疗，但是大量患者仍残留蛋白尿，并且仍处于疾病进展的高风险中；而皮质类固醇免疫抑制剂的应用虽然对于肾脏有暂时的保护作用，但是不良事件会限制其在患者中的长期应用。随着对补体在 IgAN发病机制中认识的加深，靶向补体的 IgAN 药物受到越来越多的关注。结合小核酸药物等开发技术的兴起与发展，近年来 IgAN 特异性的补体系统药物管线数量显著增加。 ❖ 公司在 IgA 肾病领域小核酸药物有较深布局：公司结合对于补体系统的认知和小核酸平台技术的积累在 IgAN 领域布局了三款小核酸药物 FB7011，FB7013 和 FB7014，所选靶点具有同类首创（First-in-Class）或同类最优（Best-in-Class）的潜力。 ❖ 投资建议：公司布局的小核酸药物具有前瞻性及市场潜力，我们预测公司2025-2027 年营业收入分别为 2.10/3.22/4.54 亿元。首次覆盖，给予“增持”评级。 ❖ 风险提示：研发失败及进度滞后风险、公司产品销售不及预期风险、政策双向波动风险 盈利预测 [Table_FinchinaSimple] 币种(人民币) 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元) 114 129 210 322 454 收入增长率(%) 34.8 13.3 62.5 53.2 40.8 归母净利润(百万元) -329 -201 -239 -185 -123 净利润增长率(%) 7.8 38.8 -18.9 22.7 33.5 EPS(元) -0.88 -0.54 -0.64 -0.49 -0.33 PE — — — — — ROE(%) -24.5 -17.6 -26.6 -25.8 -20.7 PB 2.8 3.2 5.9 7.4 9.0 数据来源：Wind 数据，财通证券研究所（以 2025 年 10 月 27 日收盘价计算） -13%39%90%142%194%245%前沿生物-U沪深300上证指数化学制药 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 公司深度研究报告/证券研究报告 内容目录 1 深耕抗艾药物，创仿药物协同发展........................................................................... 4 1.1 公司股权结构清晰，核心团队经验丰富 ................................................................. 4 1.2 营业收入稳定增长，研发投入产出效率持续提升...................................................... 6 2 公司基本业务：自主研发的长效抗 HIV 药物 .............................................................. 8 2.1 全球 HIV 患者数量众多，长效 HIV 药物需求日益凸显 .............................................. 8 2.2 我国艾滋病市场具有广阔的增长空间 .................................................................... 9 2.3 公司自主研发产品艾可宁优势明显 ......................................................................11 3 深入布局 IgA 肾病，小核酸创新药开辟新方向...........................................................14 3.1 IgA 肾病存在较大临床未满足需求 ...................................................................... 15 3.2 IgA 肾病已上市的特异性疗法有限 ...................................................................... 17 3.3 公司在 IgAN 领域布局有 3 款小核酸药物 .............................................................18 4 业绩预测 ..........................................................................................................18 4.1 关键产品及业务销售预测 ..................................................................................18 4.2 关键费率及税率预测 ........................................................................................ 20 4.3 可比公司估值 ................................................................................................ 20 5 风险提示 .......................................................................................................... 21 图表目录 图 1： 公司深耕抗艾药物，创仿