微观流动性跟踪：上证突破4000的众生相

策略报告 | 投资策略 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 上证突破 4000 的众生相 证券研究报告 2025 年 10 月 29 日 作者 吴开达 分析师 SAC 执业证书编号：S1110524030001 wukaida@tfzq.com 林晨 分析师 SAC 执业证书编号：S1110524040002 linchen@tfzq.com 陈英奇 联系人 chenyingqi@tfzq.com 相关报告 1 《投资策略：“十五五”定价的开始-政 策 与 大 类 资 产 配 置 周 观 察 》 2025-10-28 2 《投资策略：策略专题-连续三年跑出超额的行业，延续强势的概率？》 2025-10-27 3 《投资策略：中观景气度高频跟踪及运用-中观景气度数据库和定量模型应 用》 2025-10-27 微观流动性跟踪(2025.10.13-2025.10.26) 投资要点：十月市场蓄势待发，上证指数十年以来再度突破 4000 点，特朗普如期 “TACO”，中美在马来西亚吉隆坡举行经贸磋商，并达成初步共识，静待月底 APEC 会议上中美领导人是否会晤，同时美国或将开启财政货币双宽松模式。从资金面来看，偏股型新发份额回升，两融、南向资金均持续净流入，表明近期市场仍维持较高活跃度。后续一方面关注中美领导人若顺利会晤后，经贸关系是否进一步缓和，另一方面也需关注年底中央经济工作会议。 ⚫ 微观流动性整体：偏股型公募新发份额回升，南向资金持续净流入。 本期资金供给合计 301 亿元，资金需求 605 亿元，整体对于市场净流入-304 亿元。1）偏股型公募新发份额回升；2）两融资金持续净流入；3）南向资金持续净流入。 ⚫ 偏股型公募新发：发行规模较上期回升。 本期偏股型公募新发份额为 220.92 亿份，相较于上期 66.21 亿份变化+233.66%，本期新发份额大幅上升主因上期受国庆假期影响，整体新发份额基数较小。其中最近一周新发规模为135.44 亿份，位于过去三年的 84.00%分位。就 2022 年以来周度分位数来看，最近两周分别处于 63%和 84%分位。 ⚫ 北向资金：成交活跃度下滑。 截至 25 年 10 月 26 日，北向当周成交额占全 A 周成交总额比例为 13.85%，较上一期的 15.17%减少 1.31pcts，北向资金活跃度较上期有所下降。同时本周北向资金成交额较上期、上周分别增加 60.84%、减少 24.91%。 ⚫ 两融资金：两融资金持续净流入。 截至 2025 年 10 月 26 日，市场融资余额为 24322.97 亿，持续位于 2 万亿上方，融券余额为173.72 亿，整体占全 A 流通市值比例为 2.54%，两融交易额占全 A 成交额比例为 11.28%。本期两融表现为净流入 126.77 亿元，较上期的净流入 183.83 亿相比减少 31.04%。当前两融净流入规模收窄，表明市场投资情绪较上期有所缓和，但两融交易额占 A 股成交额比重处于阶段性高位，反映当前两融资金参与度依然较高。 ⚫ 存量股票型 ETF：申购净流入转为净流出。 本期存量股票型 ETF 净申购额为-46.78 亿元，相比于上期的 879.64 亿元净申购额，股票型 ETF近期由申购净流入额转为净流出。 ⚫ 股权融资：融资规模上升。 以发行日统计，本期股权融资规模 222.86 亿元，上期 IPO+再融资整体募资规模 62.45 亿元，本期较上期整体募资规模大幅上升，环比增加 257%。 ⚫ 产业资本：净减持规模走阔。 本期产业资本表现为净减持 191.02 亿元（增持 40.78 亿元，减持 231.80 亿元），上期净减持82.35 亿元（增持 38.08 亿元，减持 120.43 亿元），本期大股东持续净减持。 ⚫ 限售解禁：本期解禁规模回升。 本期限售解禁市值为 1234.00 亿元，相比于上期 844.05 亿元增加 46.20%，A 股解禁规模近期有所上升。未来两周预计解禁 761.19 亿元，其中以医药生物行业未来两周解禁压力最大，预计解禁 201.18 亿元。 ⚫ 南向资金：近期持续净流入。 本期南向资金净流入 572.77 亿元，相比于上期净流入 421.67 亿元变化+279.07%，整体资金净流入规模较前期高位有所回落。近期南向资金活跃度虽有所下降，但整体仍然呈现持续净流入的状态，表明市场持续看好港股市场，今年以来净流入规模也超过去年整年，一方面，中美在马来西亚吉隆坡再度举行经贸会谈，并达成基本共识，市场情绪再度转为积极偏乐观；另一方面美国或将开启财政货币双宽松模式，美联储最早或于月底宣布结束缩表，同时本年度或将再继续降息两次，利好相关权益类资产。 风险提示：宏观或货币政策出现超预期收紧，股市流动性出现超预期变化，客观数据对股价变动解释能力有限，数据测算误差。 策略报告 | 投资策略 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 微观流动性整体：偏股型公募新发份额回升，南向资金持续净流入 ................................. 3 2. 资金供给 ......................................................................................................................................... 4 2.1. 偏股型公募新发：发行规模较上期回升 ................................................................................ 4 2.2. 北向资金：成交活跃度下滑 ....................................................................................................... 4 2.3. 两融资金：两融资金持续净流入 .............................................................................................. 5 2.3.1. 整体情况 ................................................................................................................................ 5 2.3.2. 资金流向 ................................................................................................................................ 6 2.4. 存量股票型 ETF：申购净流入转为净流出 ..................