互联网传媒行业：10月国产与进口游戏版号发布，OpenAI推出首款AI原生浏览器

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 23 ml [Table_Page] 投资策略周报|传媒 证券研究报告 [Table_Title] 互联网传媒行业 10 月国产与进口游戏版号发布，OpenAI 推出首款 AI 原生浏览器 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 投资建议。互联网板块：（1）电商：我们本周发布了美团3Q25业绩前瞻，预计即时零售业务面临竞争压力，利润承压。（2）社交媒体：微博、哔哩哔哩、微信等社交媒体均探索内容+AI搜索，哔哩哔哩和腾讯广告业绩持续跑赢大盘。腾讯游戏基本面边际向上，看好《三角洲行动》成为王者与和平之后的腾讯第三大长青游戏，持续推进AI战略。（3）短视频：快手可灵AI保持技术和商业化领先。（4）潮玩+IP赛道：景气度持续增强，首选泡泡玛特；阅文IP业务持续拓宽到潮玩品类，关注后续搪胶毛绒产品的推出。大麦娱乐受益于演出+IP双景气度赛道。（5）长视频：近期广电总局发文部署促进广电视听内容供给工作，我们认为政策变化有望在未来1-2个季度逐步见到成效，建议关注底部位置爱奇艺、芒果超媒投资机会。（6）音乐流媒体： TME和云音乐均有较强的持续的成长性。探索和线下音乐消费相关的商业化机会。传媒板块：（1）游戏：推荐头部公司腾讯及网易。A股方面，我们认为游戏板块在Q3业绩期属于核心品种。关注核心产品表现突出的 ST 华通、 巨人网络、吉比特等；关注传奇IP领域达成多项合作的恺英网络；其中华通的无尽冬日与巨人的超自然在国庆期间皆有亮眼表现；此外建议关注具备优质产品储备的标的，包括顺网科技、三七互娱、神州泰岳、完美世界及心动公司等。（2）广告：分众传媒基本面稳健，“碰一下”长期有望积累消费者端数据沉淀，为广告主实现品效合一、精准投放，长期将提升点位价值；若新潮成功交割，将为公司带来可观的业绩增量及竞争格局优化。（3）出版：出版公司主业基本稳健，建议关注主业质地优异、股息率较高的凤凰传媒、中原传媒、中南传媒等。（4）影视：广电总局新政强调多措并举扶持优质内容，长视频行业有望迎来景气复苏的拐点。制作端关注产能领先、在手项目充足的华策影视、欢瑞世纪、百纳千成、柠萌影视、慈文传媒、华智数媒、完美世界、中国儒意等；平台端关注龙头芒果超媒、爱奇艺。（5）IP衍生品布局方向：建议关注上海电影、姚记科技以及汉仪股份等。此外建议关注央国企改革方向，建议关注江苏有线、浙文互联、电广传媒等。（6）AI：关注潜在AI改造方向；AI营销建议关注汇量科技、易点天下、蓝色光标、天下秀等；AI终端方向关注出门问问；AI 电商方向关注值得买；AI客服agent 关注神州泰岳；AI 游戏关注恺英网络；AI医疗方面，建议关注京东健康、阿里健康；关注AI细分应用落地方向中具有较好的商业化进展的快手、美图、粉笔等。 ⚫ 风险提示：板块系统性风险、政策监管风险、游戏公司技术性风险。 ⚫ [Table_Gr ade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2025-10-26 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 旷实 SAC 执证号：S0260517030002 SFC CE No. BNV294 010-59136610 kuangshi@gf.com.cn 分析师： 廖志国 SAC 执证号：S0260525060001 021-38003665 liaozhiguo@gf.com.cn 分析师： 周喆 SAC 执证号：S0260523050003 SFC CE No. BJD408 010-59136890 zhouzhe@gf.com.cn 分析师： 章驰 SAC 执证号：S0260523080001 021-38003814 gfzhangc@gf.com.cn 分析师： 罗悦纯 SAC 执证号：S0260524120001 luoyuechun@gf.com.cn 请注意，廖志国,章驰,罗悦纯并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] [Table_Contacts] 联系人： 黄静仪 huangjingyi@gf.com.cn -10%0%10%20%30%40%10/2401/2503/2506/2508/2510/25传媒沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 23 投资策略周报|传媒 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2025E 2026E 2025E 2026E 2025E 2026E 2025E 2026E 横店影视 603103.SH 人民币 15.99 2025/10/24 买入 18.18 0.32 0.52 49.97 30.75 13.80 10.70 15.7 20.5 芒果超媒 300413.SZ 人民币 28.88 2025/8/25 买入 31.44 0.81 1.09 35.65 26.50 6.70 5.70 6.3 7.8 万达电影 002739.SZ 人民币 10.96 2025/8/29 买入 14.46 0.41 0.60 26.73 18.27 7.20 5.90 11.0 13.8 新媒股份 300770.SZ 人民币 47.97 2025/9/4 买入 55.20 3.08 3.29 15.57 14.58 8.80 8.00 18.4 18.5 天下秀 600556.SH 人民币 5.61 2025/9/6 买入 6.82 0.05 0.06 112.20 93.50 49.50 42.30 2.2 2.9 巨人网络 002558.SZ 人民币 40.37 2025/10/9 买入 61.90 1.24 2.06 32.56 19.60 39.10 19.50 16.3 21.9 完美世界 002624.SZ 人民币 17.30 2025/8/29 买入 18.72 0.45 0.94 38.44 18.40 25.00 10.20 11.5 20.1 神州泰岳 300002.SZ 人民币 12.24 2025/8/30 买入 17.13 0.60 0.74 20.40 16.54 17.30 14.00 14.7 15.7 吉比特 603444.SH 人民币 466.40 2025/8/20 买入 527.02 21.14 24.36 22.06 19.15 11.90 10.10 28.6 30.2 三七互娱 002555.SZ 人民币 20.42 2025/8/28 买