汽车行业新势力系列点评二十五：11月新能源渗透率提速，新势力销量向上

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 新势力系列点评二十五 11 月新能源渗透率提速 新势力销量向上 glmszqdatemark 2025 年 12 月 03 日 [Table_Author] 分析师：崔琰 执业证书：S0590525110023 邮箱：cuiyan@glms.com.cn 事件概述： 2025 年 11 月重点新能源车企交付量发布，据各公司披露数据： 零跑 70,327 辆，同比+75.1%，环比+0.1%； 小鹏 36,728 辆，同比+18.9%，环比-12.6%； 蔚来 36,275 辆，同比+76.3%，环比-10.2%； 理想 33,181 辆，同比-31.9%，环比+4.5%； 极氪 28,843 辆，同比+6.8%，环比+34.6%； 小米超 40,000 辆。 11 月车市短期承压，新能源渗透率持续提升。乘联会初步推算本月狭义乘用车零售总市场规模约为 225.0 万辆左右，同比-8.7%，环比持平，其中新能源零售预计可达 135 万辆，渗透率有望首次升到 60.0%。11 月 5 家样本新势力车企（不含小米）合计交付 205,354 辆，同比+22.7%。11 月车市进入年末冲刺阶段，虽然补贴政策的调整引发了消费者观望情绪，但我们认为此举避免了 2025 年底对于 2026 年销量的过分透支，有利于 2026Q1 的车市趋稳回升。新能源渗透率的持续提升体现了在补贴收紧后，自主新能源产品仍然具有较强的市场竞争力。 新势力销量稳健，零跑维持首位。 零跑：据公司披露，11 月交付 70,327 辆，同比+75.1%，环比+0.1%，我们判断，公司整体销量同比增长得益于 C10、B01 在 20 万以内的强势产品及性价比优势。随着 B 系列新车在今年逐步推出，公司销量有望持续提升。主要车型 10 月销量中，C10 交付 2.0 万辆，占公司当月交付量 29.1%；B01 交付 1.4 万辆，占19.5%。新车方面，11 月 21 日，零跑 A10 在广州国际车展迎来首秀，意味着公司已经完整覆盖了 A、B、C、D 四大产品线。同时，零跑 Lafa5 已于 11 月 27 日正式上市，定位纯电轿车，定价 9.28 万元起。我们认为，零跑在国内市场性价比优势明显，海外市场借助 Stellantis 品牌背书及渠道优势，有望快速提升品牌海外认知度，迎来增长第二周期。 小鹏：据公司披露，11 月交付 36,728 辆，同比+18.9%，环比-12.6%。主要车型 10 月销量中，MONA M03 交付 1.6 万辆，占公司当月交付量 39.1%；G6 交付 0.8 万辆，占 18.9%。充电网络布局方面，截至 2025 年 11 月 23 日，全国已有超 2,840 座小鹏自营站，建成约 1.6 万根充电桩，覆盖超 430 座城市。新车方面，小鹏 X9 超级增程已于 11 月 20 日上市，为小鹏的第一款超级增程产品，综合续航可达 1602km，搭配集成安全气囊的零重力座椅，提供更舒适安全的零压体验。上市仅一小时便打破 X9 历史全天大定记录，同时北方地区的订单也首次跨越 50%大关。 蔚来：据公司披露，11 月交付 36,275 辆，同比+76.3%，环比-10.2%；其中乐道交付 11,794 辆，萤火虫交付 6,088 辆。主要车型 10 月销量中，ES8 交付 0.7万辆，占公司当月交付量 16.6%；ET5T 交付 0.5 万辆，占 11.5%；乐道 L90 交 推荐 维持评级 相对走势 相关研究 1． 汽车和汽车零部件行业周报 20251130：长安汽车投资设立机器人公司 关注机器人板块-2025/11/30 2． 汽车和汽车零部件行业周报 20251124：小米 25Q3 汽车业务首次盈利 关注汽车政策延续情况-2025/11/24 3． 摩托车行业系列点评二十二：中大排销量稳健 自主高端化突围-2025/11/17 4． 汽车和汽车零部件行业周报 20251116：宇树科技完成上市辅导 关注国产机器人 IPO进程-2025/11/16 5． 汽车行业系列深度十二：2025Q3：盈利分化加剧 高端化&智能化亮眼-2025/11/13 -10%3%17%30%2024/122025/62025/12汽车沪深300本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 行业事件点评/汽车 付 1.2 万辆，占 29.0%，乐道 L60 交付 0.6 万辆，占 13.9%。新车方面，9 月下旬正式上市的蔚来 ES8 2026，实现 20,000 台新车交付，仅 70 天创下 40 万元以上售价的纯电汽车最快交付量破两万记录。 理想：据公司披露，11 月交付 33,181 辆，同比-31.9%，环比+4.5%，主要车型10 月销量中，L6 交付 1.0 万辆，占公司当月交付量 30.5%；i6 交付 0.6 万辆，占 18.2%。充电网络布局方面，截至 2025 年 11 月 30 日，全国已有 3,614 座理想超充站，20,027 个充电桩。充电网络补齐有望帮助理想在纯电新产品推出后保持持续竞争力。产品方面，理想汽车将在 12 月初推送 OTA 8.1 版本，VLA 司机大模型的驾驶表现将更接近专业司机，并通过新增 20 项功能来提升用户体验。我们认为，公司 L 系列销量稳定，海外市场正逐步开拓，整体销量有望重回高增长态势。 极氪：据公司披露，11 月交付极氪 28,843 辆，同比+6.8%，环比+34.6%。主要车型 10 月销量中，极氪 7X 交付 0.8 万辆，占公司当月交付量 35.8%；极氪 007交付 0.4 万辆，占 20.0%。新车方面，焕新极氪 001 已于 2025 年 10 月 11 日上市，定位中大型纯电轿车，搭载 900V 混动高压架构，零售价 25.98 万元起。同月 28 日，焕新极氪 7X 正式上市，定位中型纯电 SUV，搭载千里浩瀚辅助驾驶系统 H7，零售价 21.98 万元起。同时，单车成交均价达到 53.8 万元的极氪 9X 交付量已突破 10,000 台。 小米：据公司披露，11 月交付超 40,000 辆。小米新款 SUV YU7 于 2025 年 6 月26 日正式发布，定位中大型豪华 SUV，售价 25.35 万元起，全系标配激光雷达和英伟达 Thor 智驾芯片，零百加速 3.23 秒，最高续航 835km，主要对标特斯拉Model Y。小米 YU7 开售 3min 订单突破 20 万辆，18h 锁单超 24 万辆。我们认为，小米 YU7 将成为 20-30 万元价格带极具竞争力的产品之一，有望延续公司的销售势能。 智驾技术加速应用 智驾平权时代开启。小鹏和华为系为代表的车企 2025 年以来持续进行智驾的迭代及推广；各家厂商均积极推进智驾的普及和推广，标配智驾时代已来。展望 2026 年，智驾技术进步有望降低智驾硬件门槛，将智驾应用在20 万元以内的主