策略专题研究：基于实操视角复盘春季行情

证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明基于实操视角复盘春季行情分析师：邓宇林、包承超研究助理：龚嫣然报告日期：2025年12月3日——策略专题研究证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明021摘要➢ 本篇报告从实操视角出发，复盘历年春季行情规律。重点讨论：1）春季行情的阶段特征分析；2）春季行情中市场风格的表现对比；3）春季行情中市场应对思路推演。➢ 1、春季行情的阶段特征分析——绝对视角，春季行情多启动于12月下旬至1月中旬，相对视角，启动时点中位数为节前11个交易日。历年春季行情走势可以归为三类情景——①对称V型；②大级别趋势上涨；③小级别趋势上涨。若春躁启动时点相对较早，则大概率是趋势行情，进一步情景判断可观察国庆以来跌幅。若启动时点相对较晚，则大概率是对称V型，破前高或可谨慎。➢ 2、春季行情中市场风格的表现对比——小盘成长在春躁中占优，大盘价值在春躁前性价比高。➢ 3、春季行情中市场应对思路推演——春节前十个交易日配置，胜率赔率均高，且错过春季行情概率小。➢ 风险提示：1）全球地缘政治出现重大变化，导致全球市场风险偏好急剧变化。2）市场流动性超预期变化。3）历史数据不代表未来。证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明2春季行情的阶段特征分析01春季行情中市场风格的表现对比02春季行情中市场应对思路推演03目录C O N T E N T S风险提示04春季行情的阶段特征分析01证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明02资料来源：wind，国联民生证券研究所。注：与春节关系天数均为交易日天数。图表1：2009年以来，除2022年无明显趋势、2015年大牛市行情外，其余年份均出现春季躁动4历史数据来看，A股春季躁动的规律较为明显春节时点启动时点与春节关系(天)结束时点与春节关系(天)春季行情时长(天)万得全A沪深300中证1000创业板指2025年2025-01-292025-01-13-112025-03-18304113%7%19%13%2024年2024-02-102024-02-05-42024-03-20232718%13%24%23%2023年2023-01-222022-12-23-202023-02-0132310%9%12%14%2022年2022-02-012021年2021-02-122020-12-25-332021-02-181349%15%-1%18%2020年2020-01-252019-12-02-382020-01-13-93012%10%16%16%2019年2019-02-052019-01-04-212019-04-04396040%37%43%46%2018年2018-02-162017-12-28-342018-01-26-14216%10%2%4%2017年2017-01-282017-01-17-82017-04-1146548%6%7%5%2016年2016-02-082016-01-29-62016-04-14434922%15%24%22%2015年2015-02-192014年2014-01-312014-01-21-82014-02-1991711%7%16%13%2013年2013-02-102012-12-04-462013-02-08-14626%31%32%39%2012年2012-01-232012-01-06-112012-03-13324316%18%28%19%2011年2011-02-032011-01-26-52011-04-18475214%14%20%2%2010年2010-02-142010-02-03-82010-04-14374510%8%20%-2009年2009-01-262009-01-05-152009-02-16112639%35%47%-区间指数涨跌幅春季躁动时间年份无明显春季躁动大牛市行情证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明02资料来源：wind，国联民生证券研究所图表2：绝对视角下，春季行情多启动于12月下旬至1月中旬5积极信号判断？——绝对视角和相对视角图表3：相对视角下，春季行情启动区间为节前46个交易日至4个交易日证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明02资料来源：wind，国联民生证券研究所图表4：历年春季行情走势可以归为三类情景——①对称V型；②大级别趋势上涨；③小级别趋势上涨6历年春季行情走势可以归为三类情景证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明02资料来源：wind，国联民生证券研究所图表5：历年春季行情走势可以归为三类情景——①对称V型7历年春季行情走势可以归为三类情景——①对称V型• 出现概率较高，历史数据占比为9/15。• 春躁结束时的过往多数情况下都未突破国庆节以来的最高点，大多年份和前高一致。➢情景一：对称V型证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明02资料来源：wind，国联民生证券研究所图表6：历年春季行情走势可以归为三类情景——②大级别趋势上涨8历年春季行情走势可以归为三类情景——②大级别趋势上涨• 出现概率较低，历史数据占比为3/15。• 大级别行情（春躁涨幅超30%）多发生于深度调整后，国庆至春躁启动前的跌幅约为10%。但并不为充要条件，也存在跌破10%但为对称V型情景的年份。➢大级别趋势上涨证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明02资料来源：wind，国联民生证券研究所图表7：历年春季行情走势可以归为三类情景——③小级别趋势上涨9历年春季行情走势可以归为三类情景——③小级别趋势上涨• 出现概率较低，历史数据占比为3/15。• 小级别行情（春躁涨幅约10%）多发生于震荡行情后，即国庆至春躁启动呈现震荡行情，春躁结束时会突破前高。➢小级别趋势上涨证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明02资料来源：wind，国联民生证券研究所。注：图中文字描述为交易日中位数。图表8：三种情景下的春躁启动时点差异明显10压力信号判断？——基于启动时点判断情景，基于启动前跌幅判断幅度•在历史行情中，若春躁启动时点相对春节时点较早，则春躁走势大概率是趋势行情，进一步情景判断可以观察国庆以来跌幅。•若春躁启动时点相对春节时点较晚，则春躁走势大概率是对称V型，当指数突破前高时或可谨慎。图表9：历年春季行情涨跌幅与春躁前涨跌幅呈负相关春季行情中市场风格的表现对比02证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明02资料来源：wind，国联民生证券研究所图表10：历年春季行情的大小盘风格走势——多数为小盘风格占优，大约一半年份出现风格切换12历年春季行情的大小盘风格走势——小盘风格占优居多证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明02资料来源：wind，国联民生证券研究所图表11：历年春季行情的成长价值风格走势——几乎为成长风格占优，出现风格切换的年份较少13历年春季行情的成长价值风格走势——成长风格占优居多证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明02资料来源：wind，国联民生证券研究所图表12：历年春季躁动前及春季行情中的细分风格表现一览14结合来看，小盘成长在春躁中占优，大盘价值在春躁前性价比高大盘价值大盘成长小盘价值小盘成长大盘价值大盘成长