量化大势研判：继续增配低估值质量类资产

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 量化大势研判 202512 继续增配低估值质量类资产 glmszqdatemark 2025 年 12 月 03 日 为了解决风格系统化轮动难题，我们开启了自下而上的量化大势研判探究。所谓风格是资产本身的内在属性，内嵌于其产业生命周期的变化中，存在五种风格阶段：外延成长、质量成长、质量红利、价值红利、破产价值。全局比较下来的优势资产其特征属性，即为未来市场的主流风格。可通过 g>ROE>D 的基本优先级进行考察，分析“有没有（好资产）”和“（好资产）贵不贵”进行优势资产的比较判断，最后聚焦当下最具有优势的细分板块。 预期增速资产优势差继续回升，实际增速资产优势差继续回落，主题类成长风格仍有机会但规避景气类成长。△gf 继续保持扩张，其主要来自 Top 组的上升，高预期增速板块依然有表现机会；△g 继续收缩，其来自 Bottom 组回升，景气类策略缺乏基本面动量优势，继续保持谨慎。 ROE 的优势差继续回升，拥挤度较低下，盈利能力策略可继续增配；红利类资产拥挤度高，继续不建议超配。ROE 的优势差继续回升，拥挤度较低下，盈利能力资产基本面或已见底；高股息类资产当下的拥挤度继续回升，不建议超配。Δgf扩张且 ROE 继续回升，12 月继续推荐预期成长+盈利能力风格。 细分行业来看，预期成长和盈利能力策略当下关注：1）石油化工；2）乳制品；3）贸易Ⅲ；4）速冻食品；5）锂；6）客车；7）白酒；8）配电设备；9）非乳饮料；10）网络接配及塔设。实际成长策略当下推荐为：电池综合服务、锂电化学品、分立器件、稀土及磁性材料、其他家电；质量红利策略当下推荐为：锅炉设备、车用电机电控、锂电设备、林木及加工、网络接配及塔设；价值红利策略当下推荐为：安防、日用化学品、宠物食品、服务机器人、网络接配及塔设；破产价值策略当下推荐为：燃气、汽车销售及服务Ⅲ、棉纺制品、印染、建筑装修Ⅲ。 风险提示：量化模型基于历史数据，市场未来可能发生变化，策略模型有失效可能。轮动模型结论不构成投资建议，实际投资还需要考虑外部市场环境、估值等因素并进一步评估。 [Table_Author] 分析师 叶尔乐 执业证书： S0590525110059 邮箱： yeerle@glms.com.cn 相关研究 1． 社融预测月报：2025 年 11 月社融预测：26419 亿元-2025/12/01 2． 量化周报：缩量的反弹-2025/12/01 3． 量化观市 20251123：中证 500 结构风险较高，企业盈利指数上升-2025/11/24 4． 量化周报：市场快速突破支撑-2025/11/23 5． 基金分析报告：核心资产基金池 202511：超额稳中有升-2025/11/18 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 量化分析报告 目录 1 量化大势研判框架简介 ............................................................................................................................................. 3 2 当下市场大势研判分析 ............................................................................................................................................. 5 2.1 月度综合判断观点 ............................................................................................................................................................................. 5 2.2 框架历史表现跟踪 ............................................................................................................................................................................. 6 2.3 当下资产选择分析 ............................................................................................................................................................................. 8 2.4 当下各类策略推荐 ........................................................................................................................................................................... 11 3 风险提示 .............................................................................................................................................................. 17 插图目录 .................................................................................................................................................................. 18 表格目录 .................................................................................................................................................................. 18 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 量化分析报告 1 量化大势研判框架简介 所谓风格是资产本身的内在属性，内嵌于其产业生命周期的变化中。我们在专题报告《量化大势研判：产业周期变革与资产全局比较》中阐明了对权益资产风格的重新认知：风格是资产的内在属性，全局比较下