量化视角看“十五五”规划建议

证券研究报告：固定收益报告 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 研究所 分析师:梁伟超 SAC 登记编号:S1340523070001 Email:liangweichao@cnpsec.com 研究助理:王一 SAC 登记编号:S1340125070001 Email:wangyi8@cnpsec.com 近期研究报告 《中长久期中高评级产业债流动性上升——流动性打分周报 20251028》 - 2025.10.29 固收专题 量化视角看“十五五”规划建议 20251030 ⚫ 总述：以经济建设为中心，现代化产业体系为任务核心 “十五五”《建议》重申“以经济建设为中心”，指出在全球科技主导权竞争、地缘冲突加剧、有效需求不足等背景下，必须依托科技创新和产业升级塑造新的增长动能。在具体任务上，《建议》强化“以先进制造业为骨干”的现代化产业体系建设，提出优化传统产业、壮大新兴产业、布局未来产业、完善基础设施的具体划分。在新兴与未来领域框定重点发展方向，构成新一轮战略性产业布局。 ⚫ 词频：创新、科技、消费、投资，成为关键词 “十五五”《建议》关键词分布更加集中于经济高质量发展主线。《建议》中，“创新”与“科技”分别出现 61 次和 46 次，较“十四五”显著增加，显示科技创新被提升至驱动全局的核心地位；“消费”出现23 次，加入“提振消费专项行动”等表述，凸显扩大内需和提升居民消费率的重要性；“投资”出现 29 次，强调“扩大有效投资、提高投资效益”；“贸易”出现 22 次，指向扩大自主开放的战略意图。 ⚫ 总量目标：提高全要素生产率，增长保持在合理区间 “十五五”《建议》延续“以经济建设为中心”的主线，强调以科技赋能实体经济、构建以先进制造业为骨干的现代化产业体系。2024年制造业增加值占 GDP 比重为 24.87%，《建议》提出“保持制造业合理比重”，既体现防止传统产业“内卷式”扩张、推动高端制造业升级的导向，也反映坚持以实体经济为根基的战略定力。 ⚫ 产业结构：保持制造业合理比重，居民消费率明显提高 高技术产业 1–9 月增加值同比增长 9.6%，显著高于工业整体 6.2%的增速，显示科技创新已成为增长主动力。同时，《建议》新增“居民消费率明显提高”目标，提出统筹促就业、增收入、稳预期，以强化内需主导作用。2024 年我国居民消费率仅 39.93%，与发达经济体仍有显著差距，提升空间广阔。 总结来看，“十五五”《建议》 “以经济建设为中心”，将科技赋能实体经济，引领建设现代化产业体系作为任务核心。创新、科技、消费、投资，成为高频关键词。通过提高“全要素生产率”，使得经济增长保持在合理区间，隐含了未来 10 年年均经济增长率 3.7%-5.4%的预期目标。保持制造业合理比重，居民消费率明显提高，将成为经济结构调整的重要指引。 ⚫ 风险提示 外部不确定性较大。 发布时间：2025-10-30 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 目录 1 量化视角看“十五五”规划建议 ............................................................... 4 1.1 总述：以经济建设为中心，以现代化产业体系为任务核心 .................................... 4 1.2 词频：创新、科技、消费、投资，成为关键词 ............................................. 5 1.3 总量目标：提高“全要素生产率”，经济增长保持在合理区间 .................................. 7 1.4 产业结构：保持制造业合理比重，居民消费率明显提高 ...................................... 9 2 风险提示 ................................................................................ 11 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 图表目录 图表 1： “十五五”与“十四五”《建议》对比（上） ........................................... 5 图表 2： “十五五”与“十四五”《建议》对比（下） ........................................... 5 图表 3： “十五五”与“十四五”《建议》重点词频对比 ......................................... 7 图表 4： 预设人均收入目标与经济增速变化 ................................................. 8 图表 5： 央行估算潜在增速中枢持续下移 ................................................... 9 图表 6： 不同全要素生产率假设下中国未来潜在增长率 ....................................... 9 图表 7： 制造业占 GDP 比重持续下行 ...................................................... 10 图表 8： 高技术产业增加值增速高于工业增加值大类 ........................................ 10 图表 9： 居民消费占 GDP 比从低位回升 ................................................... 11 图表 10： 中国居民消费占 GDP 比重偏低（%） ............................................ 11 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》（下称《建议》），于 10 月 28 日由新华社受权发布。《建议》稿由 15 个部分构成，分为三大板块。其中分论所在的第二板块列举了涵盖建设现代化产业体系，巩固壮大实体经济根基等 12 项“十五五”战略任务，为“十五五”规划纲要提供了方向指引。 1 量化视角看“十五五”规划建议 1.1 总述：以经济建设为中心，以现代化产业体系为任务核心 从整体方向看，“十五五”《建议》重申“以经济建设为中心”，奠定十五五规划主基调。建议指出，我国发展面临的外部环境更趋复杂严峻，科技主导权争夺、经贸摩擦与地缘冲突等矛盾相互交织；国内长期向好的支撑条件和基本趋势没有改变，而在新旧动能转换任务艰巨、有效需求不足、就业和居民收入增长压力较大等方面仍有挑战。《建议》重申“以经济建设为中心”，总论部分明确梳理挑战和机遇，引出分论 12 个部分对于科技创新、内需提振等的重视。 从重点领域看，“十五五