业绩增长亮眼，AIDC与全球化布局多点开花

http://www.huajinsc.cn/1 / 5请务必阅读正文之后的免责条款部分2025 年 11 月 04 日公司研究●证券研究报告金盘科技（688676.SH）公司快报业绩增长亮眼，AIDC 与全球化布局多点开花投资要点 事件：公司发布 2025 年三季报，25Q1-3 实现营业收入 51.94 亿元，同比+8.25%；实现归母净利润 4.86 亿元，同比+20.27%；实现扣非归母净利润 4.56 亿元，同比+19.05%。Q3 实现营业收入 20.40 亿元，同比+8.38%，环比+12.61%；实现归母净利润 2.21 亿元，同比+21.71%，环比+39.92%；实现扣非归母净利润 2.10 亿元，同比+22.77%，环比+42.21%。 增长势态较好，全球化产能协同。面对复杂的外部环境，公司凭借前瞻布局与全球产能协同，展现出强劲韧性。2025 年 1-9 月，公司实现主营业务收入 51.55 亿元，其中内销收入 35.65 亿元，外销收入 15.90 亿元。随着公司海外布局的不断深化，马来西亚工厂已正式投产，同时公司正积极推进海外客户和订单的拓展。公司前三季度实现归母净利润 4.86 亿元，同比+20.27%，得益于销售收入比上年同期递增8.25%；其次公司不断推进数字化转型进程，优化运营效率，提高管理水准，借助精细化成本管控达成提质增效；同时，公司优化客户结构，提高销售订单品质，前三季度销售毛利率达 26.08%，同比+1.87pct。前三季度销售/管理/财务/研发费用率分别为 4.56%/5.05%/0.62%/4.31%，同比+0.57/-0.15/-0.34/-0.29pct。 把握 AIDC 发展机遇，业务取得积极进展。伴随全球人工智能进程加速，算力需求激增驱动 AI 算力中心（AIDC）建设进入高速发展期。公司深耕数据中心领域十余年，紧抓 AIDC 高速发展机遇，2025 年 1-9 月实现相关销售收入 9.74 亿元，同比增长 337.47%。为把握 AIDC 向高压直流及 SST 架构发展的趋势，公司成功开发出 10kV12.4MW SST 样机，转换效率可达 98%，并已入选 2025 年度海南省先进装备制造首台套试点示范项目拟认定名单。凭借深厚的技术积累和与国内外数据中心客户建立的良好合作关系，公司为 SST 产品的市场推广与应用奠定了从技术到渠道的全面优势。2025 年 8 月公司已成功开发适用 HVDC800V 供电架构的 SST样机，后续将准备样机测试并推动认证，并且持续推进迭代升级。同时，公司积极推进在国内及海外地区重点客户的试运行，加快新产品产业化应用落地。 智能化建设、国内电力市场与海外新能源布局同步实现突破。2025 年 10 月，公司与矩阵起源签约推进 AI 智能工厂二期项目，在一期“标书智能体”落地基础上，以“AI 算力+底座平台+智能体”架构拓展多元应用场景，并融合英伟达 AI 技术推动生产管理向“事前预防”转型，联合生态伙伴共筑智能制造标杆；中标南方电网2025 年配网设备项目，以约 2600 万元拿下 10kVSCB 干式变压器订单，凭借“数字基座+智能装备”模式适配南方电网新型电力系统建设需求，彰显在干式变压器领域的技术积淀；此外，公司成功中标金风科技阿曼-Total-Riyah1&2 陆上风电项目，为这一阿曼当时最大风电项目（234 兆瓦，投运减碳 74 万吨）提供适配当地气候的预装箱式变电站，推动中国风电产业链向中东实现“技术标准+投资+服务”综合输出，全方位凸显其在电力装备领域的技术实力与市场竞争力。 投资建议：公司作为干式变压器龙头企业，受益于国内干变下游高景气与海外电网电力设备及新能源 | 输变电设备Ⅲ投资评级买入(维持)股价(2025-11-04)73.90 元交易数据总市值（百万元）33,978.06流通市值（百万元）33,978.06总股本（百万股）459.78流通股本（百万股）459.7812 个月价格区间73.11/30.60一年股价表现资料来源：聚源升幅%1M3M12M相对收益40.1768.5296.78绝对收益39.782.42115.51分析师贺朝晖SAC 执业证书编号：S0910525030003hezhaohui@huajinsc.cn分析师周涛SAC 执业证书编号：S0910523050001zhoutao@huajinsc.cn相关报告金盘科技：业绩稳健增长，加码 HVDC 与SST 产品布局-华金证券-电新-金盘科技-公司快报 2025.9.4公司快报/输变电设备Ⅲhttp://www.huajinsc.cn/2 / 5请务必阅读正文之后的免责条款部分建设新周期带来的需求提升，平台化优势凸显，加码 AIDC 产品布局，有望打开未来成长空间。我们预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 7.77、10.09 和 12.48亿元，EPS 为 1.69、2.19 和 2.71 元/股，维持“买入”评级。 风险提示：1、市场竞争加剧风险。2、原材料价格上涨风险。3、AI 投资力度不及预期。财务数据与估值会计年度2023A2024A2025E2026E2027E营业收入(百万元)6,6686,9018,76210,98613,856YoY(%)40.53.527.025.426.1归母净利润(百万元)5055747771,0091,248YoY(%)78.213.835.329.823.7毛利率(%)22.824.322.222.622.6EPS(摊薄/元)1.101.251.692.192.71ROE(%)15.212.815.517.218.0P/E(倍)67.359.243.733.727.2P/B(倍)10.97.66.85.84.9净利率(%)7.68.38.99.29.0数据来源：聚源、华金证券研究所公司快报/输变电设备Ⅲhttp://www.huajinsc.cn/3 / 5请务必阅读正文之后的免责条款部分财务报表预测和估值数据汇总资产负债表(百万元)利润表(百万元)会计年度2023A2024A2025E2026E2027E会计年度2023A2024A2025E2026E2027E流动资产607470298706981412425营业收入6668690187621098613856现金79256012215491556营业成本514752236817850210731应收票据及应收账款30183080345947395601营业税金及附加3038444362预付账款77197151285264营业费用221264298363457存货17362119275031143809管理费用279352377459579其他流动资产4521074112611261194研发费用351353438549693非流动资产24542587283431703619财务费用4028-7-3-15长期投资6552525353资产减值损失-87-101-18-22-28固定资产18271753193221062365公允价值变动收益-22-23-10-12-17无形资产1712642