新产品驱动利润增长，新材料项目建设有序推进

http://www.huajinsc.cn/1 / 5请务必阅读正文之后的免责条款部分2025 年 11 月 04 日公司研究●证券研究报告联泓新科（003022.SZ）公司快报新产品驱动利润增长，新材料项目建设有序推进投资要点 事件：公司发布 2025 年三季报，25Q1-3 实现营收 45.68 亿元，同比-8.02%；归母净利润 2.32 亿元，同比+30.32%；扣非归母净利润 2.33 亿元，同比+55.14%。公司 25Q3 实现营收 16.57 亿元，同比+0.21%，环比+20.73%；实现归母净利润0.72 亿元，同比+90.90%；实现扣非归母净利润 0.73 亿元，同比+89.92%。 新产品贡献利润增长。25 年前三季度，公司实现营业收入 45.68 亿元，同比下降主要原因是部分产品价格同比有所下降；实现净利润 2.39 亿元，同比+37.18%；第三季度，公司归属于上市公司股东的净利润同比增长 90.90%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润同比增长 89.92%，主要受益于原材料价格同比有所下降，EC、UHMWPE、电子特气、PLA 等新产品陆续贡献利润。2025 年 Q1-3公司通过有效控制管理及销售费，期间费用整体下降，销售/管理/研发/财务费用率分别为 0.55/6.30/ 4.70/1.95%，同比+0.01/ +0.43/-0.48/+0.55pct。 巩固材料领域优势，优化产品结构。公司保持在先进高分子材料及特种精细材料细分领域的市场优势，并根据市场需求持续优化产品结构，开发新牌号产品。EVA业务继续稳坐高端阵营，全部锁定高 VA 含量产品，主要用在光伏胶膜、电缆、鞋材等热门赛道；EOD 业务稳增，高毛利占比提升，特种表面活性剂出口量增长，碳酸酯溶剂稳定供应头部客户。同时，新投产项目逐渐进入负荷提升和产能释放阶段，市场开拓取得突破。UHMWPE 装置经调优，高负荷稳运行，开发 5 个牌号产品，获客户订单；电子级特气装置开发相关产品，通过验证并销售；PLA 装置开发系列产品，实现批量销售。 新材料项目建设按计划有序推进。“十四五”期间，公司持续优化并拓展新材料产业布局，正在建设的项目包括 20 万吨/年 EVA、10 万吨/年 POE、30 万吨/年 PO、5 万吨/年 PPC、24 万吨/年 PPG、4000 吨/年锂电添加剂 VC 等，均将于 2025 年陆续建成投产。第三季度，公司“新能源材料和生物可降解材料一体化项目”“锂电添加剂 VC 项目”完成中交；“热塑性聚乙烯弹性体 POE 项目”进入设备全面安装阶段，计划于 2025 年底前建成中交：“特种异氰酸酯 XDI 项目”继续推进工程设计及项目建设准备工作。同时，联泓新科宣布吸收合并全资子公司联泓化学，以整合资源优化成本，提升管理效率。 投资建议：公司作为新材料平台企业，多个在建项目将投产，有望带来业绩增量，持续推出高壁垒新产品，产品结构不断优化，看好公司未来成长空间。我们维持盈利预测，预计公司 2025-2027 年收入分别为 69.85/88.38/102.98 亿元，同比分别增长 11.4%/26.5%/16.5%，归母净利润分别为 3.68/6.03/7.63 亿元，同比分别增长57.0%/63.7%/26.5%，对应 PE 分别为 70.0x/42.8x/33.8x；维持“买入”评级。 风险提示：1、原材料价格大幅上涨；2、新产品研发不及预期；3、产能建设进度不及预期。基础化工 | 其他化学原料Ⅲ投资评级买入(维持)股价(2025-11-04)19.30 元交易数据总市值（百万元）25,776.46流通市值（百万元）25,754.53总股本（百万股）1,335.57流通股本（百万股）1,334.4312 个月价格区间22.10/13.27一年股价表现资料来源：聚源升幅%1M3M12M相对收益-8.795.94.01绝对收益-9.2619.822.74分析师贺朝晖SAC 执业证书编号：S0910525030003hezhaohui@huajinsc.cn分析师周涛SAC 执业证书编号：S0910523050001zhoutao@huajinsc.cn分析师骆红永SAC 执业证书编号：S0910523100001luohongyong@huajinsc.cn相关报告联泓新科：业绩修复，新产品多点开花-华金证 券 - 电 新 & 化 工 - 公 司 快 报 - 联 泓 新 科2025.8.26公司快报/其他化学原料Ⅲhttp://www.huajinsc.cn/2 / 5请务必阅读正文之后的免责条款部分财务数据与估值会计年度2023A2024A2025E2026E2027E营业收入(百万元)6,7786,2686,9858,83810,298YoY(%)-16.9-7.511.426.516.5归母净利润(百万元)446234368603763YoY(%)-48.5-47.457.063.726.5毛利率(%)16.216.519.320.822.2EPS(摊薄/元)0.330.180.280.450.57ROE(%)5.83.45.17.99.2P/E(倍)57.8109.970.042.833.8P/B(倍)3.63.63.43.23.0净利率(%)6.63.75.36.87.4数据来源：聚源、华金证券研究所公司快报/其他化学原料Ⅲhttp://www.huajinsc.cn/3 / 5请务必阅读正文之后的免责条款部分财务报表预测和估值数据汇总资产负债表(百万元)利润表(百万元)会计年度2023A2024A2025E2026E2027E会计年度2023A2024A2025E2026E2027E流动资产40213873406948785545营业收入677862686985883810298现金25002283209626513089营业成本56825234563470048010应收票据及应收账款216182262300355营业税金及附加43737797113预付账款295131344257443营业费用5136405261存货6526567529981003管理费用406433454557618其他流动资产358622616672656研发费用309328363424499非流动资产1300315652160481793118905财务费用87889278114长期投资3348484848资产减值损失-47-11000固定资产7356733786421054311688公允价值变动收益00000无形资产16451600173018932011投资净收益-341000其他非流动资产39696667562854475157营业利润519318475776983资产总计1702419525201162280924450营业外收入35000流动负债574863847411932310725营业外支出122000短期借款32103373585563568390利润总额521301475776983应付票据及应付账款13249832971225479所得税653658