证券行业周报：上周板块指数下跌

申港证券股份有限公司证券研究报告 敬请参阅最后一页免责声明 证券研究报告 行业研究 行业研究周报 上周板块指数下跌 ——证券行业周报 投资摘要： 每周一谈: 2025 年 10 月中国采购经理指数运行情况 10 月份，制造业采购经理指数（PMI）为 49.0%，比上月下降 0.8 个百分点，制造业景气水平有所回落。10 月份，非制造业商务活动指数为 50.1%，比上月上升0.1 个百分点，升至扩张区间。10 月份，综合 PMI 产出指数为 50.0%，比上月下降 0.6 个百分点，位于临界点，表明我国企业生产经营活动总体稳定。 市场回顾： 上周（10.27-10.31）沪深 300 指数的涨跌幅为-0.43%，申万二级行业指数证券行业涨跌幅为-0.53%。板块内个股 14 家上涨，2 家平盘，34 家下跌。 证券板块个股周度表现： 股价涨跌幅前五名为：东兴证券、兴业证券、长江证券、国泰海通、东北证券。 股价涨跌幅后五名为：国盛证券、哈投股份、长城证券、华林证券、国元证券。 本周投资策略： 上周证券行业指数下跌 0.53%，表现弱于沪深 300 指数的周度表现。证券板块内个股只有 14 家个股上涨，而下跌的家数则为 34 家，板块表现的较为弱势。截止到上周五收盘，证券行业二级指数的 PE 为 20.57。从 2022 年 1 月以来的估值来看，估值相对合理。 风险提示：政策风险、市场波动风险。 评级 增持（维持） 2025 年 11 月 03 日 徐广福 分析师 SAC 执业证书编号：S1660524030001 行业相关报告： 1、《证券行业周报：上周板块指数上涨》2025-10-28 2、《证券行业研究周报：上周板块指数下跌》2025-10-21 3、《证券行业周报：上周板块指数上涨》2025-10-16 证券行业研究周报 敬请参阅最后一页免责声明 2 / 8 证券研究报告 1. 每周一谈 2025 年 10 月中国采购经理指数运行情况 一、中国制造业采购经理指数运行情况 10 月份，制造业采购经理指数（PMI）为 49.0%，比上月下降 0.8 个百分点，制造业景气水平有所回落。 从企业规模看，大、中、小型企业 PMI 分别为 49.9%、48.7%和 47.1%，比上月下降 1.1 个、0.1 个和 1.1 个百分点，均低于临界点。 从分类指数看，在构成制造业 PMI 的 5 个分类指数中，供应商配送时间指数位于临界点，生产指数、新订单指数、原材料库存指数和从业人员指数均低于临界点。 生产指数为 49.7%，比上月下降 2.2 个百分点，表明制造业生产有所放缓。 新订单指数为 48.8%，比上月下降 0.9 个百分点，表明制造业市场需求有所回落。 原材料库存指数为 47.3%，比上月下降 1.2 个百分点，表明制造业主要原材料库存量继续减少。 从业人员指数为 48.3%，比上月下降 0.2 个百分点，表明制造业企业用工景气度小幅回落。 供应商配送时间指数为 50.0%，比上月下降 0.8 个百分点，位于临界点，表明制造业原材料供应商交货时间与上月基本持平。 二、中国非制造业采购经理指数运行情况 10 月份，非制造业商务活动指数为 50.1%，比上月上升 0.1 个百分点，升至扩张区间。 分行业看，建筑业商务活动指数为 49.1%，比上月下降 0.2 个百分点；服务业商务活动指数为 50.2%，比上月上升 0.1 个百分点。从服务业行业看，铁路运输、航空运输、邮政、住宿、文化体育娱乐等行业商务活动指数均位于 60.0%及以上高位景气区间；保险、房地产等行业商务活动指数均低于临界点。 新订单指数为 46.0%，与上月持平，仍低于临界点，表明非制造业市场需求景气度偏弱。分行业看，建筑业新订单指数为 45.9%，比上月上升 3.7 个百分点；服务业新订单指数为 46.0%，比上月下降 0.7 个百分点。 投入品价格指数为 49.4%，比上月上升 0.4 个百分点，低于临界点，表明非制造业企业用于经营活动的投入品价格总体水平降幅收窄。分行业看，建筑业投入品价格指数为 49.6%，比上月上升 2.4 个百分点；服务业投入品价格指数为49.4%，比上月上升 0.1 个百分点。 销售价格指数为 47.8%，比上月上升 0.5 个百分点，仍低于临界点，表明非制造业销售价格总体水平低于上月。分行业看，建筑业销售价格指数为 48.4%，比上月上升 0.3 个百分点；服务业销售价格指数为 47.7%，比上月上升 0.5 个百分点。 从业人员指数为 45.2%，比上月上升 0.2 个百分点，表明非制造业企业用工景气度有所改善。分行业看，建筑业从业人员指数为 39.9%，比上月上升 0.2 个百分点；服务业从业人员指数为 46.1%，比上月上升 0.2 个百分点。 业务活动预期指数为 56.1%，比上月上升 0.4 个百分点，表明多数非制造业企业对市场发展前景较为乐观。分行业看，建筑业业务活动预期指数为 56.0%，比上证券行业研究周报 敬请参阅最后一页免责声明 3 / 8 证券研究报告 月上升 3.6 个百分点；服务业业务活动预期指数为 56.1%，比上月下降 0.2 个百分点。 三、中国综合 PMI 产出指数运行情况 10 月份，综合 PMI 产出指数为 50.0%，比上月下降 0.6 个百分点，位于临界 点，表明我国企业生产经营活动总体稳定。 （信息来源：国家统计局https://www.stats.gov.cn/sj/zxfb/202510/t20251031_1961740.html ） 我们认为 10 月份中国采购经理指数运行情况表明：制造业景气水平出现回落、非制造业商务活动指数在荣枯点以上，显示经济运行基础依然需要稳固。10 月份，综合 PMI 产出指数为 50.0%，位于临界点，表明我国企业生产经营活动总体稳定。 2. 市场回顾 上周（10.27-10.31）沪深 300 指数的涨跌幅为-0.43%，申万二级行业指数证券行业涨跌幅为-0.53%。板块内个股 14 家上涨，2 家平盘，34 家下跌。 证券板块个股周度表现： 股价涨跌幅前五名为：东兴证券、兴业证券、长江证券、国泰海通、东北证券。 股价涨跌幅后五名为：国盛证券、哈投股份、长城证券、华林证券、国元证券。 图1：周度涨跌幅（%）前五的公司 资料来源：Wind，申港证券研究所 6.0251 5.1988 4.3787 3.9071 3.7714 0.00001.00002.00003.00004.00005.00006.00007.0000东兴证券兴业证券长江证券国泰海通东北证券证券行业研究周报 敬请参阅最后一页免责声明 4 / 8 证券研究报告 图2：周度涨跌幅（%）后五的公司 资料来源：Wind，申港证券研究所 2025 年初至上周末，沪深 300 指数、上证指数、深证成指、创业板指数、中证 500指数和申万证券行业指数的年内涨跌幅情况如图 3 所示。 图3：指数年内涨跌幅（%） 资料来源：Wind，申港证券研究所 本年度证券行业板块个