经营业绩小幅承压，看好长期发展前景

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2025-11-04 公司点评 买入 / 维持 中航高科（600862） 目标价：30.00 昨收盘：22.43 国防军工 经营业绩小幅承压，看好长期发展前景  走势比较  股票数据 总股本/流通(亿股) 13.93/13.93 总市值/流通(亿元) 312.46/312.46 12 个月最高/最低(元) 27.81/21.33 相关研究报告 中航高科（600862）中报点评：核心主业保持增长，产能布局持续优化 证券分析师：马浩然 电话：010-88321893 E-MAIL：mahr@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190517120003 事件：公司发布 2025 年三季报，2025 年 1-9 月实现营业收入 37.61亿元，较上年同期下降 1.56%；归属于上市公司股东的净利润 8.06 亿元，较上年同期下降 11.59%；基本每股收益 0.58 元，较上年同期下降 11.60%。 产品交付有所放缓，经营业绩小幅承压。本报告期，由于交付产品结构和客户需求节奏变化使得主要产品交付有所放缓，导致公司经营业绩小幅承压。其中，公司航空新材料业务 1-9 月实现营业收入 371,354.58 万元，较上年同期下降 1.55%；航空新材料业务 1-9 月实现归属于上市公司股东的净利润 85,329.95 万元，较上年同期下降 10.60%。公司装备业务1-9 月实现营业收入 4,371.43 万元，较上年同期下降 3.86%。报告期内，公司研发费用为 1.50 亿元，较上年同期增长 50%；综合毛利率水平为38.24%，较上年同期减少 0.28 个百分点，整体盈利能力基本保持稳定。 股份回购彰显信心，看好长期发展前景。公司第十一届董事会 2025年第二次会议审议通过《公司关于以集中竞价方式回购公司股份的方案》，公司拟使用自有资金 10,000.00 万元（含）-20,000.00 万元（含），通过上交所交易系统以集中竞价交易方式进行股份回购，回购的股份将全部用于股权激励计划。公司已于 7 月 1 日首次实施股份回购。截至 2025 年 9月 30 日，公司通过集中竞价交易方式累计回购公司 A 股股份 3,539,700股，占公司总股本的 0.2541%，回购最高价格人民币 27.61 元/股，回购最低价格人民币 24.67 元/股，使用资金总额人民币 91,910,124 元（不含交易费用）。我们认为，股份回购彰显了公司管理层对未来发展的信心。作为我国航空复合材料领域的龙头企业，公司在立足军品业务的基础上，积极拓展民用航空和低空经济等市场领域，未来成长空间十分广阔。 盈利预测与投资评级：预计公司 2025-2027 年的净利润为 11.72 亿元、13.59 亿元、15.62 亿元，EPS 为 0.84 元、0.98 元、1.12 元，对应PE 为 27 倍、23 倍、20 倍，维持“买入”评级。 风险提示：订单增长不及预期；产品销售价格持续下降。  盈利预测和财务指标 2024 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 5072.20 5934.48 6883.99 7916.59 营业收入增长率(%) 6.12% 17.00% 16.00% 15.00% 归母净利润（百万元） 1152.68 1172.43 1359.23 1562.38 净利润增长率(%) 11.75% 1.71% 15.93% 14.95% 摊薄每股收益（元） 0.827 0.842 0.976 1.122 市盈率（PE） 27.11 26.65 22.99 20.00 资料来源：Wind，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 -15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%Nov/24Dec/24Jan/25Feb/25Mar/25Apr/25May/25Jun/25Jul/25Aug/25Sep/25Oct/25中航高科沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P2 经营业绩小幅承压，看好长期发展前景 资 产 负 债表（百万） 利润表（百万） 2024 2025E 2026E 2027E 2024 2025E 2026E 2027E 货币资金 1642.16 3529.55 3050.15 5107.29 营业收入 5072.20 5934.48 6883.99 7916.59 交 易 性 金融资产 0.00 0.00 0.00 0.00 减 : 营 业成本 3102.65 3630.10 4210.91 4842.55 应 收 和 预付款项 3724.42 3119.84 4819.50 4310.74 营 业 税 金及附加 48.85 57.15 66.30 76.24 其 他 应 收款（合计） 28.45 1.05 0.00 0.00 营业费用 27.82 32.55 37.75 43.42 存货 1274.86 1709.63 1752.38 2228.93 管理费用 371.73 434.92 504.51 580.19 其 他 流 动资产 12189.31 121.89 121.89 121.89 研发费用 197.87 231.51 268.55 308.84 长 期 股 权投资 326.79 326.79 326.79 326.79 财务费用 (17.60) (20.59) (23.89) (27.47) 金 融 资 产投资 0.00 210.00 210.00 68.55 减值损失 (22.31) (19.89) (19.89) (19.89) 投 资 性 房地产 252.35 219.91 187.48 155.04 加 : 投 资收益 (7.01) 0.00 0.00 0.00 固 定 资 产和 在 建 工程 1302.82 1044.12 785.41 526.70 公 允 价 值变动损益 0.00 0.00 0.00 0.00 无 形 资 产和 开 发 支出 452.59 387.25 321.90 256.56 其 他 经 营损益 (0.00) 0.00 0.00 0.00 其 他 非 流动资产 621.57 104.86 (301.98) (1135.01) 营业利润 1356.18 1568.84 1819.85 2092.83 资产总计 9392.67 10745.12 11643.01 13311.44 加 : 其 他非 经 营 损益 45.73 26.46 26.46 26.46 短期借款 0.00