公用环保2025年11月投资策略：商务部支持国际航行船舶绿醇等加注，公用事业2025三季报业绩综述

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年11月04日优于大市公用环保 2025 年 11 月投资策略商务部支持国际航行船舶绿醇等加注，公用事业 2025 三季报业绩综述核心观点行业研究·行业月报公用事业优于大市·维持证券分析师：黄秀杰证券分析师：郑汉林021-617610290755-81982169huangxiujie@guosen.com.cnzhenghanlin@guosen.com.cnS0980521060002S0980522090003证券分析师：刘汉轩证券分析师：崔佳诚010-88005198021-60375416liuhanxuan@guosen.com.cncuijiacheng@guosen.com.cnS0980524120001S0980525070002市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《公用环保 202510第 4 期-前三季度全社会用电量 7.77（+4.6%），绿色甲醇政策梳理》 ——2025-10-28《公用环保 202510 第 3 期-国家发展改革委新增可再生能源非电消费考核，风电核电增值税政策调整》 ——2025-10-21《公用环保 202510 第 2 期-多省发布“136 号文”承接文件，绿色甲醇生产路线梳理》 ——2025-10-13《公用环保 2025 年 10 月投资策略-中国船燃成功完成浙江省首单船用绿色甲醇加注业务，关注四季度聚变装备招标需求释放》——2025-10-08《公用环保 202509 第 5 期-2035 年国家自主贡献明确，风光装机容量力争达到 36 亿千瓦》 ——2025-09-28市场回顾：10 月沪深 300 指数下跌 0.00%，公用事业指数上涨 4.47%，环保指数 2.58%，月相对收益率分别为 4.47%和 2.58%。申万 31 个一级行业分类板块中，公用事业及环保涨幅处于第 5 和第 8 名。电力板块子板块中，火电上涨 10.98%；水电上涨 4.01%，新能源发电上涨 0.62%；水务板块上涨 2.44%；燃气板块上涨 6.39%。重要事件：商务部支持国际航行船舶绿醇等加注。10 月 30 日，商务部发布《关于拓展绿色贸易的实施意见》，其中提到：引导外贸龙头企业将绿色低碳发展理念贯穿产供链各环节，带动外贸产供链加快绿色低碳转型，培育绿色低碳产品出口企业。鼓励外贸企业积极使用可再生能源。推动使用可再生合成燃料等清洁能源的运输车辆、船舶投入外贸货物运输。支持在综合保税区开展国产生物柴油和船用燃料油混兑调和业务。支持有条件的地方开展国际航行船舶保税液化天然气、生物柴油、绿醇、绿氨等加注业务。引导外贸企业开发使用再生资源、回收资源、可降解材料、可再利用废弃物等制造的产品。发展绿氢等可持续燃料贸易。健全完善碳定价机制，引导外贸企业用好碳定价机制拓展国际市场。充分挖掘绿电供应潜力，扩大绿证绿电交易规模，进一步满足外贸企业需求。鼓励资源条件好的地区通过新能源直连增加企业绿电供给，积极探索新能源就地就近供应出口园区。加强碳成本、碳足迹、绿证绿电等议题沟通，引导贸易伙伴认可我国碳定价机制和绿证绿电。专题研究：公用事业 2025 三季报业绩综述。煤价低位运行，火电盈利能力修复；水电业绩稳健，长江电力丰水期后移；消纳等问题压制风电电价，风电板块业绩承压，补贴回款大幅改善；个股表现带动光伏发电板块业绩增长；市场化电价下行等因素导致核电业绩承压；燃气需求相对疲弱，供需宽松，燃气板块业绩有所下滑。投资策略：公用事业：1.煤价电价同步下行，火电盈利有望维持合理水平，推荐全国大型火电企业华电国际以及区域电价较为坚挺的上海电力；2.国家持续出台政策支持新能源发展，新能源发电盈利有望逐步趋于稳健，推荐全国性新能源发电龙头企业龙源电力、三峡能源，区域优质海上风电企业广西能源、福能股份、中闽能源，以及开展新能源与智算中心一体化深化算电协同标的金开新能；3.装机和发电量增长对冲电价下行压力，预计核电公司盈利仍将维持稳定，推荐核电运营标的中国核电、中国广核；国家电投整合核电资产，打造 A 股第三家核电运营商，推荐重组标的电投产融；4.全球降息背景下高分红的水电股防御属性凸显，推荐业绩稳健性和成长性兼具的水电龙头长江电力；5.燃气推荐具有海气贸易能力，特气业务锚定商业航天的九丰能源；6.基于余热锅炉设备制造进军核能和清洁能源装备制造的西子洁能。环保：1.水务&垃圾焚烧行业进入成熟期，自由现金流改善明显，再叠加无风险收益率的持续走低，投资者的预期回报率和风险偏好均有所下降，建议关注环保板块中的“类公用事业投资机会”，推荐光大环境，中山公用；2.中国科学仪器市场份额超过 90 亿美元，国产替代空间广阔，推荐聚光科技；3.欧盟 SAF 强制掺混政策生效在即，对原材料需求增加，国内废弃油脂资源化行业有望充分受益，推荐山高环能；4.煤价下行背景下，秸秆价请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告格同步下降，农林生物质发电行业成本端改善明显 ，推荐长青集团。风险提示：环保政策不及预期；用电量增速下滑；电价下调；竞争加剧。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级（元）（亿元）2024A2025E2024A2025E600027.SH 华电国际优于大市5.416280.490.6210.38.2600821.SH 金开新能优于大市5.581110.400.4414.112.9600021.SH 上海电力优于大市29.698380.731.0926.917.9001289.SZ 龙源电力优于大市16.861,4090.760.8122.921.5600905.SH 三峡能源优于大市4.251,2150.210.2420.017.8600310.SH 广西能源优于大市3.93580.040.1990.820.5600483.SH 福能股份优于大市10.112811.001.069.79.2600163.SH 中闽能源优于大市5.19990.340.3415.115.2600900.SH 长江电力优于大市28.106,8761.331.4120.719.5601985.SH 中国核电优于大市8.981,8470.430.5020.217.3003816.SZ 中国广核优于大市3.941,9900.210.1917.019.1000958.SZ 电投产融优于大市6.603550.190.2633.625.1605090.SH 九丰能源优于大市32.482262.482.6012.812.2000803.SZ 山高环能优于大市6.77320.030.19250.436.8000685.SZ 中山公用优于大市12.421830.810.9514.312.3300203.SZ 聚光科技优于大市16.60740.460.6038.829.8002616.SZ 长青集团优于大市6.05520.290.3823.518.00257.HK光大环境优于大市4.812950.550.628.17.2002534.SZ 西子洁能优于大市16.021340.600.5825.6