保险业2025年三季报综述：资负共振，利润高增

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年11月04日优于大市保险业 2025 年三季报综述资负共振，利润高增核心观点行业研究·行业专题非银金融·保险Ⅱ优于大市·维持证券分析师：孔祥证券分析师：王京灵021-603754520755-22941150kongxiang@guosen.com.cn wangjingling@guosen.com.cnS0980523060004S0980525070007市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《近期保险股投资机会梳理-价值占优，买入保险》 ——2025-10-13《天安财险债券风险状况点评-尾部中小险企风险出清加速》 ——2025-10-09《保险业 2025 年 8 月保费收入点评-短期增幅提升，长期负债结构优化》 ——2025-09-29《保险业 2025 年中报综述-利润同比提升，资负驱动显弹性》——2025-09-03《2025 年二季度保险业资金运用情况点评-负债扩张，哑铃结构持续》 ——2025-08-18资本市场回暖与权益资产表现强劲推动险企业绩高增。2024 年三季度，资本市场大幅反弹，叠加长端利率的上行企稳，上市险资产端得到显著修复，带动营收及利润实现高增速。截至 2025 年三季度末，A 股 5 家上市险企共计实现归母净利润 4260.39 亿元，在去年高基数基础上同比增长 33.5%。中国人寿及新华保险归母净利润分别同比增长 60.5%及 58.9%，中国人保、中国太保、中国平安分别同比增长 28.9%/19.3%/11.5%。上市险企持续推动产品结构转型与经营质效提升，负债端表现亮眼。人身险业务方面，在可比口径下，各公司新业务价值延续高速增长态势，中国人寿、平安寿险及健康险、太保寿险、新华保险、人保寿险的新业务价值同比分别增长 41.8%、46.2%、31.2%、50.8%、76.6%。这一增长主要得益于首年期缴保费的快速增长及业务品质的持续提升。今年以来，预定利率与市场利率挂钩及动态调整机制建立，各人身险公司持续加强资产负债联动，大力发展浮动收益型业务，积极推动降本增效。财险保费收入稳增，COR 同比优化。2025 年前三季度，人保财险实现承保利润 148.65 亿元，同比增长 130.7%，综合成本率为 96.1%，同比下降 2.1个百分点。平安产险整体综合成本率为 97%，同比优化 0.8 个百分点；太保产险承保综合成本率为 97.6%，同比下降 1 个百分点。上市险企车险业务不断优化结构，积极创新新能源车险产品及服务模式；非车险业务则围绕服务国家战略、实体经济和社会民生，提升专业化经营能力，优化业务结构。优化资产配置结构，投资收益同比修复。上市险企持续优化资产配置结构，加大长债、FVOCI 股票等资产的配置，并择时在股票市场加仓，把握市场投资机遇，阶段性止盈。前三季度资本市场持续回暖，以股票为代表的资产带动投资收益大幅提。截至三季度末，新华保险、中国人寿、中国人保、中国太保总投资收益率分别为 8.6%/6.42%/5.40%/5.20%，同比增长1.8pt、1.04pt、0.80pt、0.50pt。投资建议：A 股上市险企在 2025 年前三季度实现业绩高增长。投资端受益于资本市场回暖，负债端则通过产品结构优化和经营效率提升实现了质态改善。展望未来，投资业务依旧是险企估值修复的关键要素。此外，在股债跷跷板效应推动下，长期利率企稳回升，缓解利差压力，抬升权益资产内在价值，利好板块估值向上修复。目前，行业正积极备战 2026 年“开门红”，在预定利率下调、第四套生命表发布、非车险"报行合一"等背景下，险企正积极调整策略。我们建议关注中国人寿、中国平安及中国财险。风险提示：保费收入不及预期；资本市场延续震荡；长端利率下行等。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSP/EV代码名称评级（元）（亿元）2025E2026E2025E2026E601628.SH 中国人寿优于大市43.23122136.336.510.840.77601318.SH 中国平安优于大市58.35106337.728.570.710.652328.HK中国财险优于大市18.3040731.871.991.411.35资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录投资收益驱动利润大幅回升 ...................................................... 4寿险质态改善，财险稳中有升 .................................................... 6人身险：定价利率下调，产品结构优化 .................................................... 6财产险：保费收入企稳，COR 同比优化 .................................................... 8投资收益回暖，配置结构优化 .................................................... 9投资建议 ..................................................................... 11风险提示 ..................................................................... 11请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图表目录图1： 上市险企营业收入（单位：百万元，%） ................................................. 4图2： 上市险企归母净利润（单位：百万元，%） ............................................... 4图3： 上市险企保险服务收入（可对比口径，单位：百万元） .................................... 5图4： 上市险企保险服务费用（可对比口径，单位：百万元） .................................... 5图5： 上市险企平均综合负债成本（单位：%） ................................................. 6图6： 2013-2023 保险业分红险分红实现率推算（单位：%） ......................................7图7： 传统险及分红险收益率构成 ............................................................ 7图8： 上市险企财险业务保费收入（单位：百万元） ............................................ 8图9： 上市险企车险总保费收入同比提升（单位：百万元） .....