2025年三季报点评：2025Q3利润端增长亮眼，海外市场拓展顺利

请务必阅读正文后的重要声明部分 1 [Table_StockInfo] 2025 年 11 月 03 日 证 券研究报告•2025 年 三季报点评 买入 （ 维持） 当前价： 29.20 元 运机集团（001288） 机 械设备 目标价： ——元（6 个月） 2025Q3 利润端增长亮眼，海外市场拓展顺利 投资要点 西 南证券研究院 分析师：邰桂龙 执业证号：S1250521050002 电话：021-58351893 邮箱：tgl@swsc.com.cn 分析师：杨云杰 执业证号：S1250525100001 电话：021-58351893 邮箱：yyjie@swsc.com.cn 联系人：张雪 电话：021-58351893 邮箱：zhxue@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 2.35 流通 A 股(亿股) 1.52 52 周内股价区间(元) 19.5-37.17 总市值(亿元) 68.60 总资产(亿元) 52.36 每股净资产(元) 9.34 相 关研究 [Table_Report] 1. 运机集团（001288）：技术协同+场景落地加速，智能化转型进入兑现期 (2025-02-24) [Table_Summary]  事件：公司发布 2025年三季报，2025年前三季度实现营收 12.3亿元，同比增长 42.0%；归母净利润 1.1亿元，同比增长 27.4%；扣非归母净利润 0.9亿元，同比增长 15.4%。2025Q3单季度实现营收 3.5亿元，同比增长 28.0%；归母净利润 3389万元，同比增长 45.7%，扣非归母净利润 3014万元，同比增长 43.0%。业绩保持快速增长。  盈利能力维持相对稳定，研发投入持续加码。2025年前三季度，公司综合毛利率为 30.2%，同比-0.2pp；净利率为 9.0%，同比-0.7pp；期间费用率为 16.8%，同比+0.2pp。2025Q3，公司毛利率为 30.4%，同比-0.7pp；净利率为 9.9%，同比+1.5pp；期间费用率为 24.3%，同比+5.1pp，其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别+0.3/+0.9/+3.7/+0.2pp。2025 年前三季度，公司研发费用 4786万元，公司持续加大投入，丰富技术储备，增强产品竞争力。  海外市场拓展顺利，订单饱满支撑长期发展。2025 年，公司获得几内亚 4.06亿美元 EPC订单，全面负责 128公里超长距离越野转弯带式输送系统的设计、施工及 AI智能运维全流程，标志着公司智能装备“出海”战略迈入全新阶段。随着公司海外本地化服务网络建立，国际市场开拓能力得到显著提升，高毛利的出口业务有望带动公司整体收入及盈利水平持续提升。  自主创新、战略合作双轮驱动。2025年来，公司与华为深度合作成立的“运机集团-华为联合创新中心”取得重大技术成果，成功开发出矿山智能工业巡检机器人 V1.0。该产品融合了华为昇腾系列 AI处理器和盘古大模型先进算法，实现了传统输送设备与人工智能技术的有机结合，并已在非洲几内亚西芒杜某矿山项目之中投入实际应用。公司与华为合作的人工智能大模型，以实时视频、传感器数据采集为基础，以 AI视觉大模型、预测大模型为技术核心，对故障进行全天候监控和趋势预测，进一步丰富并提升公司产品和运维服务的智能化水平，项目已逐步进入商业化阶段，预计未来将给公司带来新的利润增长点。  盈利预测与投资建议。预计公司 2025-2027年归母净利润分别为 2.4、3.8、5.0亿元，对应当前股价 PE 为 29、18、14 倍，未来三年归母净利润复合增长率47%，维持“买入”评级。  风险提示：智能化业务拓展不及预期、原材料价格波动、汇率变动等风险。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 1535.92 2321.42 3097.05 3846.19 增长率 45.80% 51.14% 33.41% 24.19% 归属母公司净利润（百万元） 157.32 238.74 378.11 495.45 增长率 53.80% 51.76% 58.37% 31.04% 每股收益 EPS（元） 0.67 1.02 1.61 2.11 净资产收益率 ROE 7.14% 10.28% 14.16% 15.99% PE 44 29 18 14 PB 3.13 3.04 2.65 2.28 数据来源：Wind，西南证券 -10%3%16%29%42%55%24/1125/125/325/525/725/925/11运机集团 沪深300 运 机集团（001288） 2025 年 三季报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 盈利预测 关 键假设： 输送机设备整机：公司全球化布局进展顺利，上半年与几内亚银谷国际有限公司签署铝土矿输送系统 EPC 总承包合同，合同金额达 4.06 亿美元，标志着公司“出海”战略迈入全新阶段。随着公司海外本地化服务网络建立，国际市场开拓能力得到显著提升。同时随着公司 IPO 募投项目的投产，有望解决产能不足的问题。预计 2025-2027 年输送机设备整机同比 35.0%、26.0%、20.8%，毛利率分别为 31.0%、31.5%、32.0%。 基于以上假设，预计公司 2025-2027 年分业务收入成本如下表： 表 1：分业务收入及毛利率 单 位 ： 百 万 元 2024A 2025E 2026E 2027E 输送机设备整机 收入 1401.68 1892.27 2384.26 2878.99 增速 45.91% 35.00% 26.00% 20.75% 毛利率 30.27% 31.00% 31.50% 32.00% 技术服务及备件 收入 74.50 171.35 308.43 462.65 增速 -5.03% 130.00% 80.00% 50.00% 毛利率 20.69% 21.00% 22.00% 23.00% 永磁电机滚筒 收入 31.92 165.98 298.77 388.40 增速 - 420.00% 80.00% 30.00% 毛利率 13.87% 30.00% 30.00% 30.00% 其他 收入 27.83 91.82 105.60 116.16 增速 94.10% 230.00% 15.00% 10.00% 毛利率 22.23% 25.00% 25.00% 25.00% 合计 收入 1535.92 2321.42 3097.05 3846.19 增速 45.8% 51.14% 33.41% 24.19% 毛利率 29.3% 29.95% 30.19% 30.50% 数据来源：Wind，西南证券 运 机集团（001288） 2025 年 三季报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 3 附表：财务预测与