房地产行业二十届四中全会点评：推动行业高质量发展

请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究 行业跟踪报告 证券研究报告 股票研究 / [Table_Date] 2025.10.27 推动行业高质量发展！ [Table_Industry] 房地产  二十届四中全会点评 [table_Authors] 本报告导读： 我们认为，未来五年中央对房地产的重视程度将对应提升，新房产品将顺应需求趋势提质发展，不合时宜的限制性政策将进一步解除；供给侧将严控新增开发用地，以城中村、危旧房改造形成有效投资，供应结构以优质地块为主。 投资要点： [Table_Summary] 投资建议：维持“优于大市”评级。行业高质量发展内涵丰富，高屋建瓴，相信未来会有更多信息。但不管怎样，在风险有序化解后，当前重点城市房价持续下跌与高质量发展并不相符。2025 年 9 月，70 个大中城市均没有出现房价环比上涨城市，新房和二手房之间价差继续拉大。我们认为，房地产高质量发展与房价稳定密不可分，目前基本面风险有序化解，数据运行略有走低，未来五年止跌回稳是重要要求。看好蓝筹竞争格局，推荐：1）开发类：A 股-万科 A、保利发展、招商蛇口、金地集团；H 股-中国海外发展；2）商住类：华润置地、龙湖集团；3）物业类：万物云、华润万象生活、中海物业、保利物业、招商积余、新大正；4）文旅类-华侨城 A。 事件。中国共产党第二十届中央委员会第四次全体会议，于 2025 年10 月 20 日至 23 日在北京举行。全会听取和讨论了习近平受中央政治局委托所作的工作报告，审议通过了《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》。 重提地产发展目标，发展模式迈上台阶。相较于十九届五中全会并未直接提及房地产相关内容，此次全会明确提出“推动房地产高质量发展”的目标。同时，全会重申“扩大内需”的政策导向，提出“以新需求引领新供给，以新供给创造新需求”、“坚决破除阻碍全国统一大市场建设卡点堵点”等解决方针。我们认为，未来五年中央对房地产的重视程度将对应提升，新房产品将顺应需求趋势提质发展，不合时宜的限制性政策将进一步解除；供给侧将严控新增开发用地，以城中村、危旧房改造形成有效投资，供应结构以优质地块为主。在以上发展逻辑下，中心城区好房好价定向激活高端购买力，以质提价、拉高均价并稳固财政；郊远环线缩量控供、价差挤出，引导刚需流入存量与郊区，二手房成为平价替代，渐进去库存。 重点城市强发展，区域市场添动能。全会提出，优化区域经济布局，促进区域协调发展。2025 年核心城市总量占比明显加大。我们以过往的 22 个集中供地城市作为研究范本，2020-2024 年，22 城销售金额占全国比重范围为 30%-44%，1-3Q2025 年为 40%；2020-2024 年，22 城土地出让金占全国比重范围为 42%-48%，1-3Q2025 年上升至56%。我们认为，房地产市场正步入强者恒强的竞争格局，需求与资源加速向头部城市和蓝筹房企倾斜，重点区域的强劲发展将持续激发楼市活力。 风险提示。行业基本面下行风险。 2025-10-27行业跟踪报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 8 图1：70 个大中城市住宅价格指数环比下跌城市数 数据来源：Wind，HTI 图2：政策落地更加密集，政策发声更加有力 数据来源：人民网、Wind，HTI 图3：宏微观风险逐步化解 数据来源：Wind，HTI 010203040506070802023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 2024-03 2024-05 2024-07 2024-09 2024-11 2025-01 2025-03 2025-05 2025-07 2025-0970个大中城市二手住宅价格指数环比下跌城市数（个）70个大中城市新建住宅价格指数环比下跌城市数（个）150017001900210023002500270029003100330035002022-07-012022-11-012023-03-012023-07-012023-11-012024-03-012024-07-012024-11-012025-03-012025-07-01Wind行业指数:房地产7月政治局会议：提高“保交楼”站位“第二支箭”“第三支箭”国常会：超大特大城市城中村改造7月政治局会议：房地产新形势调整优化差别化住房信贷政策金融支持租赁三部委联合推动“认房不认贷”建立城市房地产融资协调机制优化经营性物业贷款4月政治局会议：推动市场去库存5.17房地产新政三中全会：租购并举7月政治局会议：再次强调去库存国新办会议：五大政策支持地产9月政治局会议：房地产止跌回稳国新办会议：财政三项政策两会：力促行业止跌回稳，扩大地方收储自治权4月政治局会议：巩固稳定态势国常会：更大力度推动止跌回稳中央城市工作会议7月政治局会议8.8北京新政8.25上海新政9.6深圳新政二十届四中全会：推动房地产高质量发展保交楼风险 金融系统风险 地方债务风险 宏观端 微观端 房企债务风险 “十四五”期间，我国有序化解重点领域风险。我国金融风险总体可控，金融体系稳健运行，为经济高质量发展提供了有力支持。 ——央行十四五总结 随着 50 万亿给地方财政的转移支付，累计发行置换 3.9 万亿地方债，地方政府的财政收入和债务压力都大幅缓解了。 ——财政部十四五总结 融创境外债重组完成 旭辉、碧桂园、龙光有效推进中 房价风险 看到“水温差异” 行业跟踪报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 8 表1：重点公司盈利预测 证券代码 证券简称 10.23 最新股价（元） 总市值（元） EPS（元） PE 投资评级 2024A 2025E 2026E 2024A 2025E 2026E 000002.SZ 万科 A 6.38 714.43 -4.17 -1.44 0.09 - - 70.89 优于大市 600048.SH 保利发展 7.51 898.98 0.42 0.45 0.49 17.88 16.69 15.33 优于大市 001979.SZ 招商蛇口 9.75 883.43 0.37 0.46 0.53 26.35 21.20 18.40 优于大市 600383.SH 金地集团 4.08 184.20 -1.35 -0.86 -0.30 - - - 优于大市 0688.HK 中国海外发展 12.59 1378.44 1.43 1.46 1.62 8.81 8.63 7.77 优于大市 1109.HK 华润置地 26.77 1909.11 3.59 3.64 3.81 7.46 7.36 7.03 优于大市 0960.HK 龙湖集团 9.40 661.93 1.58 0.99 1.04 5.95 9.50 9.04 优于大市 2602.HK 万物云 20.98 245.11 0.98 1.35