海信视像：2025Q3业绩快速增长，Mini LED和大屏产品销量表现亮眼

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2025 年 11 月 03 日 公司点评 买入 / 维持 海信视像(600060) 目标价: 昨收盘:24.78 海信视像：2025Q3 业绩快速增长，Mini LED 和大屏产品销量表现亮眼 ◼ 走势比较 ◼ 股票数据 总股本/流通(亿股) 13.05/13 总市值/流通(亿元) 323.37/322.18 12 个月内最高/最低价(元) 25.98/18.41 相关研究报告 <<海信视像：2023Q4 利润端短期承压，大屏化产品市占率全球领先>>--2024-04-02 证券分析师：孟昕 E-MAIL：mengxin@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190524020001 证券分析师：赵梦菲 E-MAIL：zhaomf@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190525040001 研究助理：金桐羽 电话：021-58502206 E-MAIL：jinty@tpyzq.com 一般证券业务登记编号：S1190124030010 事件：2025 年 10 月 29 日，海信视像发布 2025 年三季报。2025 年前三季度公司实现营业收入 428.30 亿元（+5.36%），归母净利润 16.29 亿元（+24.28%），扣非归母净利润 12.06 亿元（+22.19%）。 2025Q3 收入表现稳健，高端大屏化助推业绩快速增长。1）收入端：2025Q3 公司实现营收 156.00 亿元（+2.70%），收入实现稳健增长；2025年前三季度公司艺术电视、显示器、移动智慧屏销量同比分别超+52%、+86%、+199%，均实现高增。2）利润端：2025Q3 公司归母净利润达 5.73亿元（+20.25%），实现较快增速主系公司高端大屏化战略推进带动利润结构改善，再叠加降本增效措施持续见效所致；2025 年前三季度海信系 98和 100 英寸以上的大屏电视全球销量同比分别超 64%、59%，Mini LED 全球和中国市场销量则同比提升 76%、200%+。 2025Q3 毛利率维持稳定，费用率管控合理助力净利率小幅提升。1）毛利率：2025Q3 毛利率达 14.44%（-0.03pct），毛利率表现平稳。2）净利率：2025Q3 净利率达 4.29%（+0.88pct），相较毛利率实现逆势提升或系得益于公司提质增效措施的落地。3）费用端：2025Q3 销售/管理/研发财务费用率分别为 5.65/1.54/3.58/0.16%，分别同比-0.22/-0.16/-0.32/+0.03pct，期间费用率控制较为合理。 投资建议：行业端，全球 TV 行业高端大屏化升级趋势日益明显，Mini LED 产品渗透率不断提升，有望带动行业整体规模和利润水平稳步提升。公司端，海信坚持 “1+4+N”战略并且技术端储备充足，Mini LED 电视占比提升带动产品结构升级，同时内部改革带动业绩持续释放，收入利润有望持续快速增长。我们预计，2025-2027 年公司归母净利润分别为24.87/28.80/31.88 亿元，对应 EPS 分别为 1.91/2.21/2.44 元，当前股价对应 PE 分别为 12.97/11.20/10.12 倍。维持“买入”评级。 风险提示：主要原材料价格波动、市场需求下降、汇率波动、市场竞争加剧、海外贸易政策变动等。 (20%)(10%)0%10%20%30%24/11/425/1/1525/3/2825/6/825/8/1925/10/30海信视像沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P2 海信视像：2025Q3 业绩快速增长，Mini LED 和大屏产品销量表现亮眼 ◼ 盈利预测和财务指标 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 58,530 64,117 73,831 81,291 营业收入增长率(%) 9.17% 9.55% 15.15% 10.10% 归母净利（百万元） 2,246 2,487 2,880 3,188 净利润增长率(%) 7.17% 10.72% 15.82% 10.67% 摊薄每股收益（元） 1.72 1.91 2.21 2.44 市盈率（PE） 11.62 12.97 11.20 10.12 资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P3 海信视像：2025Q3 业绩快速增长，Mini LED 和大屏产品销量表现亮眼 资产负债表（百万） 利润表（百万） 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 货币资金 2,271 2,683 4,494 5,713 7,829 营业收入 53,616 58,530 64,117 73,831 81,291 应收和预付款项 9,756 11,712 12,830 14,774 16,266 营业成本 44,906 49,366 54,071 62,156 68,289 存货 5,831 5,647 6,128 7,355 8,536 营业税金及附加 258 185 192 244 256 其他流动资产 17,597 16,935 17,019 17,406 17,628 销售费用 3,235 3,421 3,828 4,452 4,926 流动资产合计 35,456 36,976 40,471 45,248 50,259 管理费用 934 1,040 1,154 1,351 1,512 长期股权投资 783 711 711 711 711 财务费用 -12 52 26 27 32 投资性房地产 710 853 853 853 853 资产减值损失 -107 -148 -5 -8 -15 固定资产 4,464 4,470 4,771 5,246 5,138 投资收益 514 396 467 582 594 在建工程 332 438 446 580 663 公允价值变动 78 182 0 0 0 无形资产开发支出 1,066 1,077 1,068 1,103 1,081 营业利润 2,764 2,864 3,091 3,580 3,963 长期待摊费用 47 60 73 86 99 其他非经营损益 18 20 15 17 17 其他非流动资产 37,705 39,048 42,528 47,444 52,570 利润总额 2,782 2,884 3,106 3,597 3,981 资产总计 45,107 46,655 50,450 56,025 61,116 所得税 232 312 280 324 358 短期借款 703 683 532 382 231 净利润 2,550 2,572 2,826 3,273 3,622 应付和