煤炭行业周报：供给端收紧，煤价偏强运行

请务必阅读最后一页免责声明 1 证券研究报告——煤炭行业周报 行业评级：看好 发布日期：2025.11.3 煤炭行情走势图 数据来源：Wind 大同证券 大同证券研究中心 分析师：刘永芳 执业证书编号：S0770524100001 邮箱：liuyongfang@dtsbc.com.cn 地址：山西太原长治路 111 号山西世贸中心 A 座 F12、F13 网址:http://www.dtsbc.com.cn 核心观点 ◆ 气温下降有望为动力煤价上行提供支撑。本周，煤炭主产区受安监检查和环保政策的影响，供应整体偏紧，煤价走低，但随着气温继续下降，取暖需求提升，煤价有望震荡上行。 ◆ 供给收紧，焦煤价或将小幅上行。本周，受国内安全事故以及蒙古国国内局势动荡的影响，焦煤供给收紧，下游钢厂仍保持刚性需求，叠加总库存不高，预计焦煤价格将小幅上行。 ◆ 权益市场涨跌互现，煤炭跑输指数。中美两国元首在韩国达成了一系列共识，包括芬太尼、对等关税和 301 调查等；上市公司三季报披露完毕，单季度营收和净利润同环比实现双增，彰显我国经济韧性强；此外，美联储降息 25 个基点，预期如数落地，上证指数突破 4000 点后出现回调，但不改上行趋势。本周市场平均成交额 2.3 万亿元，单日融资买入额 2400 亿上下震荡，与上周相比，量能增加，受轮动影响，煤炭跑输指数。 ◆ 综合上述分析，煤炭主产区受安监检查和环保政策的影响，产能利用率小幅下降，供应整体偏紧，终端电煤日耗走低，非电煤需求相对稳定，随着气温继续下降，取暖需求提升，煤价有望震荡上行。炼焦煤方面，受国内安全事故频发以及蒙古国国内局势动荡的影响，焦煤供给收紧，下游钢厂高炉开工率虽有下滑，但仍维持高位，对焦煤保持刚性需求，叠加煤焦钢总库存不高，预计焦煤价格小幅上行。二级市场方面，中美两国元首在韩国达成了一系列共识，包括芬太尼、对等关税和 301 调查等，两国经贸摩擦缓和；上市公司三季报披露完毕，单季度营收和净利润同环比实现双增，彰显我国经济韧性强；此外，美联储降息 25 个基点，预期如数落地，上证指数突破 4000 点后出现回调，但不改上行趋势。建议继续关注现金流充裕、分红高的优质煤炭标的。 ◆ 风险提示 终端需求大幅回落，板块轮动加快，板块突发利空。 0.70.80.91.01.11.21.31.41.52024-11-082024-12-082025-01-082025-02-082025-03-082025-04-082025-05-082025-06-082025-07-082025-08-082025-09-082025-10-08沪深300煤炭指数供给端收紧，煤价偏强运行 【2025.10.27-2025.11.2】 请务必阅读最后一页免责声明 2 证券研究报告——煤炭行业周报 一、市场表现：权益市场涨跌互现，煤炭跑输指数 本周（2025.10.27-2025.11.2），权益市场涨跌互现。10 月 30 日中美两国元首在韩国达成了一系列共识，包括美国将取消 10%的芬太尼关税，24%的对等关税继续暂缓一年等，中方将 10 月 9 日实施的出口管制措施暂缓一年，暂停对美国船舶的相关反制措施等；上市公司三季报披露完毕，单季度营收同比增长 3.8%，环比增长 2.4%，净利润同比增长 11.5%，环比增长 14.1%，彰显经济韧性强；此外，美联储降息 25 个基点。预期如数落地，上证指数突破 4000 点后出现回调，但不改上行趋势，电力设备、有色等涨幅居前，通信、美容等跌幅居前，市场平均成交额 2.3 万亿元，单日融资买入额 2400 亿上下震荡，与上周相比，量能增加，具体看，上证指数周收涨 0.11%，收报 3954.79 点，煤炭周收跌 0.22%，收报 2943.60 点，煤炭跑输指数。个股方面，本周煤炭板块 30 家上市公司以跌为主，涨幅最大的三家公司分别为：淮河能源 (7.49%)、电投能源(3.23%)、上海能源(2.60%)；跌幅最大的公司是：大有能源(-12.69%)、开滦股份(-9.68%)、盘江股份(-9.33%)。 图表 1：申万 31 个行业周涨跌幅（%） 数据来源：Wind，大同证券 图表 2：煤炭行业涨跌幅（%） 数据来源：Wind，大同证券 7.49 -12.69 -15-10-50510-4-3-2-1012345电力设备(申万)有色金属(申万)钢铁(申万)基础化工(申万)综合(申万)农林牧渔(申万)计算机(申万)商贸零售(申万)医药生物(申万)建筑材料(申万)纺织服饰(申万)汽车(申万)环保(申万)家用电器(申万)公用事业(申万)交通运输(申万)社会服务(申万)轻工制造(申万)上证指数石油石化(申万)机械设备(申万)传媒(申万)国防军工(申万)煤炭(申万)食品饮料(申万)沪深300非银金融(申万)房地产(申万)建筑装饰(申万)电子(申万)银行(申万)美容护理(申万)通信(申万) 请务必阅读最后一页免责声明 3 证券研究报告——煤炭行业周报 二、动力煤：终端库存小幅上涨，产地煤价扭头向下 本周，动力煤价稳中有降。供需方面，供给侧来看，煤矿主产区在安监和环保政策影响下，产能释放受到约束，三季度末山西地区安监检查升级，对产能利用率影响较大，当前 100家动力煤矿产能利用率达 88.2%，环比下降 2.5%，整体上煤炭供给端仍偏紧；进口煤方面，Q5500 进口煤到岸价环比上涨 27 元/吨，价格为 757 元/吨，Q4700 进口煤广州港到岸价环比上涨 9 元/吨，价格为 595 元/吨，价格虽继续上涨，但相对国内市场的竞争力仍较高，当前进口动力煤市场较为活跃，供应相对稳定；港口库存方面，大秦线检修结束，北港库存调入量上升，由于终端库存偏低，有补库需求，调出量大幅提升，导致北港库存继续下降。需求侧来看，电煤方面，华东、华南天气转凉，居民用电继续下行，南方电厂煤炭日耗走低，北方地区开启供暖，煤炭日耗有所提升，整体上终端日耗小幅下降；非电煤方面，工业生产进入淡季，对动力煤按需补库，相对稳定，本周，水泥行业开工率 44.0%，环比上涨 1.8%，化工行业煤炭周耗 697 万吨，环比下降 1.2%。 价格方面，本周，动力煤价稳中有降。煤炭主产区受安监检查和环保政策的影响，产能利用率小幅下降，进口煤市场较活跃，进口量相对稳定，煤炭供应