海外科技周报：中美贸易阶段性缓和，关注通胀及降息进展

请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明证券研究报告海外行业定期报告hyzqdatemark投资评级：无证券分析师郑嘉伟SAC：S1350523120001zhengjiawei@huayuanstock.com于炳麟SAC：S1350524060002yubinglin@huayuanstock.com郑冰倩SAC：S1350525040002zhengbingqian@huayuanstock.com板块表现：中美贸易阶段性缓和，关注通胀及降息进展——海外科技周报（25/10/27-25/10/31）投资要点：海外 AI：本周 Cameco 与 Brookfield 于 2025 年宣布与美国政府建立“变革性战略伙伴关系”，旨在推动Westinghouse 核反应堆技术在美国本土的大规模部署，预计这将加速 Westinghouse 核反应堆技术的全球部署，并重振美国及海外的供应链和核电产业基础。协议框架包括：美国政府协调 800 亿美元以上的融资与项目审批，Brookfield 与 Cameco 共同提供项目开发、燃料保障与技术支撑；同时，美方通过授予“参与权益（ParticipationInterest）”的方式，获得 Westinghouse 在分配超过 175 亿美元利润后 20%的分红权。此外，鉴于美国政府预计将通过运用其金融、监管、政策和外交手段支持合作目标，从而加速释放长期价值，如果参与权益在 2029 年1 月或之前归属，且届时西屋电气首次公开募股（IPO）的估值预计达到或超过 300 亿美元，则美国政府有权要求西屋电气进行 IPO。在 IPO 之前或与 IPO 同时，参与权益将直接或间接转换为一份为期五年的认股权证，该认股权证允许持有人购买相当于 IPO 实体在行权时公开估值（扣除 175 亿美元后）20%的股权证券。换言之，美国政府不仅是政策推动者，更或以财务参与者身份直接介入核电资产价值创造过程。板块行情回顾：本周（2025/10/27 至 2025/10/31）港美科技股分化。恒生科技收于 5908.1，指数下跌 2.5%，跑输恒生指数 1.5pct；费城半导体指数收于 7228.7，指数上涨 3.6%，跑赢纳斯达克 100、标普 500 指数。本周AI 能源板块表现强势，港股消费电子板块下跌。标的涨幅 TOP5 的公司分别为 NUSCALE POWER（+19%）、卡梅科（+16%）、迈威尔科技（+11%）、URANIUM ENERGY（+11%）、亚马逊（+9%）；跌幅 TOP5 的公司分别为 DUOLINGO（-13%）、脸书（-12%）、中芯国际（-7%）、甲骨文（-7%）、VISTRA（-7%）。Web3 与加密市场：1）本周加密核心资产现货 ETF 除周一和周二外均为净流出。根据 Farside 数据，本周加密核心资产现货 ETF 除周一和周二外均为净流出，累计录得净流出 7.99 亿美元。2）本周加密市场波动较大，加密核心资产价格承压。美东时间本周一，美国劳工统计局公布最新核心 CPI 年率低于预期，再加上美联储降息预期以及中美贸易紧张局势缓和的乐观情绪影响，加密核心资产在本周一上涨。美东时间本周三，美联储主席鲍威尔宣布将联邦基金利率目标区间下调 25 个基点至 3.75%—4.00%，但在随后的新闻发布会上他强调“12 月进一步降息并非板上钉钉”，联邦公开市场委员会（FOMC）内部对于后续政策存在分歧。鲍威尔的表态使得市场大幅下调今年再次降息的预期，加密核心资产价格当日明显下挫。美东时间本周四，加密资产机构化进程短期遇冷，美东时间 10 月 30 日录得 4.88 亿美元现货 ETF 资金流出，IBIT 领跌，或显示机构风险偏好持续承压。板块行情回顾：1）本周全球加密货币总市值总体有所下降。根据 CoinMarketCap 数据，截至 2025 年 10 月 31日，全球加密货币现货市场总市值达 3.64 万亿美元，本周五市值较上周五的 3.70 万亿美元有所下降。交易层面，根据CoinMarketCap数据，2025 年10月 31 日，全球加密货币总交易额为 1864.3亿美元，占总市值比重为5.12%。2）本周加密市场相关标的整体走势较弱。本周相关标的涨幅 TOP5 的公司分别为 Digi Power X、TeraWulf、CoreScientific、OSL 集团、Hut 8 Mining；本周相关标的跌幅 TOP5 的公司分别为 Canaan、Mawson InfrastructureGroup、Bitfarms、HIVE Blockchain Technologies、Greenidge。投资分析意见：根据最新的中美谈判结果，双边贸易关系迎来了一个阶段性缓和。双方在关税互减、稀土出口管制等关键领域达成了共识，美方将整体对华关税从 57%降至 47%，中方也承诺采购美国大豆并暂停了部分反制措施，这为两国企业注入了宝贵的信心，也让全球市场“松了口气”。然而，这份乐观背后潜藏着隐忧。达成的协议中多项措施有效期仅为一年，或只能被视为一次“战术性暂停”。同时，美国对中国半导体等关键技术的出口管制并未放宽，高达 47%的整体关税也依然存在，如同悬在未来之上的“达摩克利斯之剑”。因此，中美经贸关系很可能将进入一个“经常性摩擦与短期协议并存的新常态”。我们认为 Q4 一般是风险偏好上行的时间，但 10 月已过，各类资产高位震荡，降息预期有所下调，通胀随时再起，我们继续看好 vix，黄金。风险提示：大模型技术发展不及预期、PC/手机等终端需求复苏不及预期、美国联邦基金利率剧烈波动。2025 年 11 月 03 日请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明第 2页/ 共 13页源引金融活水 润泽中华大地内容目录1. 海外 AI..........................................................................................................................41.1. 市场行情回顾............................................................................................................ 41.2. 本周重要事件回顾.....................................................................................................61.3. 近期重要事件预告.....................................................................................................62. Web3 与加密市场................................................................................