军工行业2025年三季度公募基金持仓分析：3Q25机构减配军工；主题基金规模持续增长

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 军工行业 2025 年三季度公募基金持仓分析 3Q25 机构减配军工；主题基金规模持续增长 2025 年 11 月 03 日 ➢ 投资建议 近期，公募基金 2025 年三季报披露完毕。3Q25，主动型基金超配/低配军工幅度环比减少 0.56ppt 至-0.57ppt。我们观点如下：1）主动型基金超配军工幅度在 3Q22 达到峰值后，总体呈下降趋势。1Q25 转为低配，2Q25 幅度环比增加但仍低配，3Q25 继续低配。2）近两年，军工主题基金规模总体呈减少趋势，1Q25 较历史最高规模下滑近 50%，但 2Q25 环比增加 25%，3Q25 继续环比增加。3）3Q25，主动型基金仅加仓航天板块；机构持仓集中度有所提升，偏好重点配置主机厂、AI 算力、军贸等龙头公司。 ➢ 持仓分析 主动型基金低配军工；减配幅度行业排名 26/30。3Q25：1）主动型基金超配/低配民生军工幅度为-0.57ppt（行业排名 13/30），增配/减配幅度-0.56ppt，减配幅度居前。2）军工主题基金规模环比增加 10.62%至 440 亿元，连续两个季度环比增加。具体看，主题基金重仓 83 支股票，代表公司有中航沈飞（7 家）、国睿科技/中航光电（5 家）。前十支重仓股票市值合计占主题基金资产净值比例平均为 61.04%，环比增加 4.80ppt。3）主动型基金持仓前十五股票市值占其持仓总市值 72.62%，环比增加 5.76ppt，集中度连续 3 个季度环比减少后有所增加，恢复至 70%以上水平。 总装市值占比提升；主动型基金仅加仓航天板块。3Q25，主动型基金持仓市值占比：1）企业属性：国企（中央+地方）市值占比接近 70%，保持行业内的主导地位，也是机构配置的重点方向。2）产业链环节：总装市值占比首度超过上游，达到 37%；上游次之，占比 36%。3）细分板块：航空（37%）、信息化（29%）、新材料（15%）占比居前三，合计达到 81%，一直以来均为市值占比较高的板块。4）加仓/减仓角度：主动型基金仅加仓航天板块，按照程度从低到高，对舰船、无人机、航空、新材料、信息化、锻造与成型、兵器板块减仓。 机构持仓偏好 AI 算力、军贸等标的。3Q25，主动型基金：1）重仓数量：中航沈飞、睿创微纳、航发动力、中航光电、菲利华居前五。变化角度，紫光国微、航发动力、图南股份、航天电子、中国卫星居前五。2）重仓市值：中航沈飞、中航光电连续 11 个季度位列前五。变化角度，航天电子、睿创微纳、航发动力、中国船舶、华秦科技居前五。3）重仓市值占流通市值比变化：航天南湖、图南股份、华秦科技、新雷能、航天电子居前五。3Q25，AI 算力、军贸、卫星等相关标的受到机构偏好。 ➢ 建议关注 2025 年以来，行业需求有所恢复但机构持续低配军工，且 3Q25 机构减仓军工幅度较大。军工即将迈入“十五五”新发展阶段。建议关注：新一代传统装备：1）航空链：中航沈飞、中航成飞、中航西飞、中直股份、国睿科技、中航高科，华秦科技、中航光电；2）制导链：菲利华、新雷能、北方导航、国博电子、理工导航等。新型作战力量：1）无人智能：纵横股份、光电股份、航天电子、智明达；2）网电攻防：盟升电子、北方导航、航天南湖、七一二；3）高超声速：菲利华、盟升电子、航天电器、楚江新材。新质生产力：1）商业航天：陕西华达、高华科技、中天火箭；2）“两机”：航亚科技、万泽股份、航宇科技、派克新材、应流股份、航发控制；3）可控核能：西部超导、国光电气、旭光电子、斯瑞新材；4）AI 算力：菲利华、新雷能、长盈通等。 ➢ 风险提示：下游需求不及预期、行业政策变化、数据和结论滞后等。 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 尹会伟 执业证书： S0100521120005 邮箱： yinhuiwei@glms.com.cn 分析师 孔厚融 执业证书： S0100524020001 邮箱： konghourong@glms.com.cn 相关研究 1. 2025 年二季度公募基金持仓分析：“2Q25 机构增配军工；行业拐点已经出现-2025/07/27 2. 2025 年一季度公募基金持仓分析：1Q25机构低配军工；持仓“底部特征”明确-2025/05/08 3. 2024 年四季度公募基金持仓分析：机构减配至历史低位；或为行业底部重要信号-2025/02/10 4. 2024 年二季度公募基金持仓分析：主动型基金略有增配；保持定力静待反弹-2024/08/01 5. 2024 年一季度公募基金持仓分析：主动型基金再次减配；产业链持仓分布出现变化-2024/05/11 行业动态报告/国防军工 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 军工主题基金规模连续两个季度环比增加 ................................................................................................................. 3 2 主动型基金重仓归类分析：3Q25 仅加仓航天板块；减仓其余所有板块 .................................................................... 7 3 主动型基金重仓数量分析：3Q25 加仓紫光国微、航发动力、图南股份、航天电子、中国卫星等 .............................. 8 4 主动型基金重仓市值分析：中航沈飞、中航光电连续 11 个季度位列重仓市值前五 ................................................ 10 5 主动型基金重仓流通占比分析：3Q25 航天南湖、图南股份、华秦科技、新雷能、航天电子占比增幅居前 ............. 12 6 北上资金分析：3Q25 加仓睿创微纳最多 .............................................................................................................. 14 7 风险提示 .............................................................................................................................................................. 15 插图目录 ....................................................................................................................................................