三季度业绩恢复增长，持续推进能力建设

请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1其他军工Ⅲ中航沈飞（600760.SH）买入-A(维持)三季度业绩恢复增长，持续推进能力建设2025 年 11 月 3 日公司研究/公司快报公司近一年市场表现市场数据：2025 年 11 月 3 日收盘价（元）：61.41年内最高/最低（元）：73.66/39.06流通 A 股/总股本（亿股）： 27.48/28.35流通 A 股市值（亿元）：1,687.66总市值（亿元）：1,741.03基础数据：2025 年 9 月 30 日基本每股收益(元)：0.50摊薄每股收益(元)：0.50每股净资产(元)：8.41净资产收益率(%)：5.74资料来源：最闻分析师：骆志伟执业登记编码：S0760522050002邮箱：luozhiwei@sxzq.com李通执业登记编码：S0760521110001电话：010-83496308邮箱：litong@sxzq.com事件描述中航沈飞公司发布 2025 年三季报。2025 年前三季度公司营业收入为206.07 亿元，同比减少 18.54%；归母净利润为 13.62 亿元，同比减少 25.10%；扣非后归母净利润为 13.01 亿元，同比减少 27.17%；负债合计 399.33 亿元，同比增长 11.64%；货币资金 97.09 亿元，同比增长 8.59%；应收账款 203.70亿元，同比增长 31.29%；存货 129.09 亿元，同比增长 12.35%。事件点评三季度营收净利恢复增长。2025 年三季度公司销售产品增加，实现营收59.78 亿元，同比增长 62.77%，实现归母净利润 2.25 亿元，同比增长 12.89%，实现扣非后归母净利润 2.27 亿元，同比增长 14.58%。持续推进中长期能力建设，长期受益内装外贸高景气度。歼-35 已完成在福建舰上的弹射起飞和着舰测试，后续将加快融入航母编队体系，新一代隐身战机歼-35 内装和外贸需求巨大，同时歼-15 系列作为具备多用途能力的三代机仍将长期作为舰载机主力，具备持续增量需求，公司将持续受益于下游高景气度。公司稳步推进新厂区工程建设拓展产能，2025 年 Q3 公司在建工程相比上年度末增长 73.32%，未来将推动公司航空防务装备科研生产制造能力的持续提升。投资建议预计公司 2025-2027 年 EPS 分别为 1.44\1.65\1.84，对应公司 11 月 3日收盘价 61.41 元，2025-2027 年 PE 分别为 42.6\37.3\33.3，维持“买入-A”评级。风险提示主力机型列装不及预期；生产交付不及预期。财务数据与估值：会计年度2023A2024A2025E2026E2027E营业收入(百万元)46,24842,83747,24750,85154,181YoY(%)11.2-7.410.37.66.5净利润(百万元)3,0073,3944,0884,6735,227YoY(%)30.512.920.414.311.9毛利率(%)10.912.512.913.413.9EPS(摊薄/元)1.061.201.441.651.84ROE(%)18.517.915.515.615.3P/E(倍)57.951.342.637.333.3P/B(倍)11.510.27.16.25.4净利率(%)6.57.98.79.29.6公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2资料来源：最闻，山西证券研究所公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明3财务报表预测和估值数据汇总资产负债表(百万元)利润表(百万元)会计年度2023A2024A2025E2026E2027E会计年度2023A2024A2025E2026E2027E流动资产4659950021619907067175893营业收入4624842837472475085154181现金155729892170052329026323营业成本4118437497411324402546648应收票据及应收账款942419846164981751618366营业税金及附加137169153192189预付账款929120729045965010492营业费用13691011存货1165013601147661559616030管理费用100593796910421105其他流动资产6624611467546194683研发费用976727803864894非流动资产886811569113901098710454财务费用-285-282-309-442-473长期投资236237240242245资产减值损失2696669287固定资产45355641568054465041公允价值变动收益0-20-7-9-12无形资产9751653166817061747投资净收益163686其他非流动资产31224038380335933421营业利润33973921461353095948资产总计5546661590733808165886347营业外收入35856流动负债3560338256426614725247695营业外支出511678短期借款00000利润总额33953915461453075946应付票据及应付账款2707132394328953698537059所得税385502513620698其他流动负债8532586297661026610636税后利润30093413410146875248非流动负债36064283428342834283少数股东损益219131521长期借款00000归属母公司净利润30073394408846735227其他非流动负债36064283428342834283EBITDA37634660517857926398负债合计3920942539469445153551978少数股东权益11631974198820022023主要财务比率股本27562756283628362836会计年度2023A2024A2025E2026E2027E资本公积50495197911791179117成长能力留存收益76429547123811554219161营业收入(%)11.2-7.410.37.66.5归属母公司股东权益1509517077244482812132346营业利润(%)30.715.417.715.112.0负债和股东权益5546661590733808165886347归属于母公司净利润(%)30.512.920.414.311.9获利能力现金流量表(百万元)毛利率(%)10.912.512.913.413.9会计年度2023A2024A2025E2026E2027E净利率(%)6.57.98.79.29.6经营活动现金流-4393-3742432775304231ROE(%)18.517.915.515.615.3净利润30093413410146875248ROIC(%)16.417.814.914.413.9折旧摊销836104196710891197偿债能力财务费用-285-282-309-442-473资