氟化工材料平台多线条发力，25Q3业绩创历史新高

请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1工程服务昊华科技（600378.SH）买入-B(维持)氟化工材料平台多线条发力，25Q3 业绩创历史新高2025 年 11 月 3 日公司研究/公司快报公司近一年市场表现资料来源：最闻市场数据：2025 年 11 月 3 日收盘价（元）：31.19年内最高/最低（元）：35.33/23.57流通A股/总股本（亿）：10.73/12.90流通 A 股市值（亿）：334.53总市值（亿）：402.35资料来源：最闻基础数据：2025 年 9 月 30 日基本每股收益(元)：0.95摊薄每股收益(元)：0.95每股净资产(元)：14.41净资产收益率(%)：7.34资料来源：最闻分析师：李旋坤执业登记编码：S0760523110004邮箱：lixuankun@sxzq.com王金源执业登记编码：S0760525080001邮箱：wangjinyuan@sxzq.com事件描述2025Q3 业绩大幅增长，创单季度历史新高。10 月 29 日，公司发布《2025年三季度报告》，2025 年前三季度，公司实现营收 123.01 亿元，同比增长20.50%；归母净利润达到 12.32 亿元，同比增长 44.57%。2025Q3 实现营收45.41 亿元，同环比分别+22.33%/ -1.36%；归母净利润为 5.87 亿元，同环比分别增长 84.30%/ 27.68%，扣非后归母净利润达 5.95 亿元，同环比分别增长184.10%/ 32.88%。公司氟化工材料平台多领域发力，推动公司盈利再上新的台阶。事件点评以氟碳化学品业务为核心持续发力，多项条线稳步改善。2025Q3，公司氟碳化学品销量为 3.4 万吨，环比-0.9%，价格为 45520 元/吨，环比+2.5%；含氟锂电材料（销售额 4.09 亿元，环比+10.8%）、含氟聚合物（销售额 4.47亿元，环比+7.1%）、含氟气体（销售额 2.43 亿元，环比+1.4%）、橡胶制品（销售额 1.45 亿元，环比+23.0%），以上业务销售额环比均实现增长，并处于显著修复的阶段中。氟材料平台稳步推动，盈利质量显著提升。2025Q3，公司销售毛利率为28.0%，同比提升 7.7 个 pct，环比提升 3.9 个 pct，净利率为 14.1%，同比提升 6.4 个 pct，环比提升 3.0 个 pct。公司盈利质量的提升，一方面系制冷剂涨价推动，另一方面特品、特气、碳减排以及新能源业务的市场显著修复也持续在助力。投资建议预计公司 2025-2027 年归母净利分别为 16.8/25.1/33.2 亿元，对应PE 分别为 24/ 16/ 12 倍，维持“买入-B”评级。风险提示下游行业政策变化、产品价格大幅波动、产能建设进度不及预期等风险。财务数据与估值：会计年度2023A2024A2025E2026E2027E营业收入(百万元)7,85213,96617,83420,12923,564YoY(%)-13.477.927.712.917.1净利润(百万元)9001,0541,6802,5053,324YoY(%)-22.817.159.449.132.7毛利率(%)26.721.725.127.829.6EPS(摊薄/元)0.700.821.301.942.58ROE(%)10.56.39.012.214.2公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2P/E(倍)44.738.224.016.112.1P/B(倍)4.72.42.22.01.7净利率(%)11.57.59.412.414.1资料来源：最闻，山西证券研究所公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明3财务报表预测和估值数据汇总资产负债表(百万元)利润表(百万元)会计年度2023A2024A2025E2026E2027E会计年度2023A2024A2025E2026E2027E流动资产753312879136331388317501营业收入785213966178342012923564现金26955457551849627066营业成本576010932133641452616583应收票据及应收账款24543493410244705564营业税金及附加81126161181212预付账款229327383418520营业费用166380392433495存货9901647157619272072管理费用6231003128414091602其他流动资产11641956205421052279研发费用637927117712681461非流动资产822917272185961967520602财务费用251565453长期投资1922092242227853137资产减值损失-49-185-178-161-165固定资产4653872297591059411241公允价值变动收益-02011无形资产10411480153816121691投资净收益21323228262250其他非流动资产23434978487746854532营业利润9221154183627593648资产总计1576230151322293355838103营业外收入245231238234236流动负债4275930410009922010835营业外支出198197197197197短期借款491738738738738利润总额9701188187627963687应付票据及应付账款21544479506640135200所得税6983169248295其他流动负债16294086420544694897税后利润9001105170725483392非流动负债29293276331133853460少数股东损益051274367长期借款20192227226223362411归属母公司净利润9001054168025053324其他非流动负债9111049104910491049EBITDA15172293278038134841负债合计720412580133201260514295少数股东权益23453480523590主要财务比率股本9111290129012901290会计年度2023A2024A2025E2026E2027E资本公积25738732873287328732成长能力留存收益505569908056960011745营业收入(%)-13.477.927.712.917.1归属母公司股东权益853517119184302043123219营业利润(%)-27.925.159.050.332.2负债和股东权益1576230151322293355838103归属于母公司净利润(%)-22.817.159.449.132.7获利能力现金流量表(百万元)毛利率(%)26.721.725.127.829.6会计年度2023A2024A2025E2026E2027E净利率(%)11.57.59.412.414.1经营活动现金流1092738240715804251ROE(%)10.56.39.012.214.2净利润900110517