子公司业务发展迅速，新签订单持续增长

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2025-11-03 公司点评 买入 / 维持 华秦科技（688281） 目标价：85.00 昨收盘：71.24 国防军工 子公司业务发展迅速，新签订单持续增长  走势比较  股票数据 总股本/流通(亿股) 2.73/2.73 总市值/流通(亿元) 194.18/194.18 12 个月最高/最低(元) 99.54/53.66 相关研究报告 华秦科技（688281）中报点评：产品矩阵持续优化，收入结构更趋多元 证券分析师：马浩然 电话：010-88321893 E-MAIL：mahr@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190517120003 事件：公司发布 2025 年三季报，2025 年 1-9 月实现营业收入 8.01亿元，较上年同期增长 8.63%；归属于上市公司股东的净利润 2.43 亿元，较上年同期下降 21.48%；基本每股收益 0.89 元，较上年同期下降 21.93%。 子公司业务发展迅速，新签订单持续增长。报告期内，控股子公司华秦航发实现营业收入 10,264.16 万元，较上年同期增长 142.95%，前三季度累计签订订单约 2.44 亿元；控股子公司华秦光声实现营业收入 984.83万元，较上年同期增长 184.92%，前三季度累计签订订单约 3,700 万元，全年预计签订订单约 6,500 万元至 8,000 万元，其开发的低频声场成像设备及高性能激光超声检测设备实现了国产替代，高端声学设备类在手订单增长迅速；控股子公司上海瑞华晟实现营业收入 1,012.62 万元，较上年同期增长 1825.28%，前三季度累计签订订单约 2,300 万元，全年预计签订订单约 5,000 万元，其不断拓展陶瓷基复合材料在航空发动机、航空器机身及燃气轮机等方向的应用，持续向客户交付零部件开展验证，试制订单增长迅速；安徽汉正实现营业收入 221.88 万元，前三季度累计签订订单约 3,100 万元，全年预计签订订单约 5,000 万元。 加大研发投入力度，科技创新成效显著。报告期内，公司研发投入10,504.26 万元，较上年同期增长 81.39%。公司本部在宽温域、多频谱兼容、多功能特种功能材料以及特种功能结构复合材料领域持续开展研制工作，并在热阻材料、重防腐材料、电磁屏蔽材料等领域积极拓展市场，目前部分新产品已实现批产，且有多个产品处在验证试制阶段；报告期内，公司本部科研试制等待批产产品收入占比超过 60%，其中特种功能结构复合材料、热阻材料等订单及收入增速较高，科技创新成效显著。 盈利预测与投资评级：预计公司 2025-2027 年的净利润为 4.09 亿元、5.10 亿元、6.32 亿元，EPS 为 1.50 元、1.87 元、2.32 元，对应 PE 为 47倍、38 倍、31 倍，维持“买入”评级。 风险提示：订单增长不及预期；新产品研发进度不及预期。  盈利预测和财务指标 2024 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 1139.25 1378.49 1736.89 2171.12 营业收入增长率(%) 24.17% 21.00% 26.00% 25.00% 归母净利润（百万元） 413.92 408.89 509.99 632.48 净利润增长率(%) 23.56% -1.21% 24.72% 24.02% 摊薄每股收益（元） 1.519 1.500 1.871 2.320 市盈率（PE） 46.91 47.49 38.07 30.70 资料来源：Wind，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 -40%-30%-20%-10%0%10%20%30%Oct/24Nov/24Dec/24Jan/25Feb/25Mar/25Apr/25May/25Jun/25Jul/25Aug/25Sep/25华秦科技沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P2 子公司业务发展迅速，新签订单持续增长 资 产 负 债表（百万） 利润表（百万） 2024 2025E 2026E 2027E 2024 2025E 2026E 2027E 货币资金 1058.81 3198.88 3722.52 4033.77 营业收入 1139.25 1378.49 1736.89 2171.12 交 易 性 金融资产 0.00 0.00 0.00 0.00 减 : 营 业成本 561.78 669.67 843.78 1054.73 应 收 和 预付款项 859.56 1335.99 1430.40 2027.58 营 业 税 金及附加 8.66 10.47 13.20 16.50 其 他 应 收款（合计） 4.24 0.29 2.32 0.00 营业费用 20.76 25.12 31.65 39.57 存货 219.89 55.79 291.56 142.63 管理费用 73.88 89.39 112.63 140.79 其 他 流 动资产 6920.45 69.20 69.20 69.20 研发费用 91.23 110.39 139.09 173.86 长 期 股 权投资 25.60 25.60 25.60 25.60 财务费用 13.21 15.99 20.14 25.18 金 融 资 产投资 0.00 0.00 0.00 1350.00 减值损失 (3.76) 0.00 0.00 0.00 投 资 性 房地产 0.00 0.00 0.00 0.00 加 : 投 资收益 58.73 0.00 0.00 0.00 固 定 资 产和 在 建 工程 1379.30 1233.81 1088.33 942.84 公 允 价 值变动损益 (3.77) 0.00 0.00 0.00 无 形 资 产和 开 发 支出 139.91 124.57 109.22 93.87 其 他 经 营损益 (0.00) 0.00 0.00 0.00 其 他 非 流动资产 327.86 1518.71 1103.44 1093.87 营业利润 420.94 457.46 576.40 720.49 资产总计 6046.86 6329.47 7005.83 7604.50 加 : 其 他非 经 营 损益 20.85 23.60 23.60 23.60 短期借款 73.23 0.00 0.00 0.00 利润总额 441.79 481.05 599.99 744.09 交 易 性 金融负债 0.00 0.00 0.00 0