商贸零售行业周报：三季度零售企业经营仍承压，关注高景气赛道公司

商贸零售 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 25 商贸零售 2025 年 11 月 02 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《巨子生物首款 I 型胶原获批，打开医美新空间—行业周报》-2025.10.26 《9 月社零同比+3.0%，可选消费表现更佳—行业点评报告》-2025.10.20 《双 11 大促开启，玩法化繁为简，国货 品 牌 增 长 分 化 — 行 业 周 报 》-2025.10.19 三季度零售企业经营仍承压，关注高景气赛道公司 ——行业周报 黄泽鹏（分析师） 姚慕宇（联系人） 李昕恬（联系人） huangzepeng@kysec.cn 证书编号：S0790519110001 yaomuyu@kysec.cn 证书编号：S0790125040021 lixintian@kysec.cn 证书编号：S0790125100021  三季报披露完毕，零售企业三季度经营业绩平淡，关注高景气优质公司 本周 A股上市公司三季报已全部披露完毕，我们选取 48 家代表性上市公司作为样本，对零售行业整体业绩进行梳理分析。2025Q3 零售行业整体营收同比+0.5%、扣非归母净利润同比-32.7%，收入端同比微增。具体看，（1）黄金珠宝：2025Q3 营收同比+20.0%、扣非归母净利润同比-14.9%。9 月以来金价再度急涨，情绪消费兴起叠加金价持续上行，传统渠道逻辑削弱、产品/品牌型公司崛起，具备差异化设计且自带流量的产品具备竞争优势。（2）美容护理：2025Q3 营收同比+1.2%、扣非归母净利润同比-12.3%。部分品牌则因外部市场竞争激烈、内部战略定位调整等原因经历短期阶段性降速调整,市场关注点正逐步转向满足情绪价值和安全成分创新的细分赛道，具备较强研发能力、深耕东方美学并全球化拓展布局的公司依然具有长期成长韧性。（3）跨境电商：2025Q3 营收同比+9.7%、扣非归母净利润同比+4.4%；我国出海企业背靠制造端优质资源，随海外仓配一体化能力提升和产品力、品牌力升级，有望在新品类、新渠道继续贡献增量；当前关税的系列影响已逐渐明朗，后续有望跟随降息通道进入需求改善阶段，叠加 AI 智能化布局优势，部分优质企业有望进一步提升市场份额。  行业关键词：禾元生物、盒马鲜生、黄金微针、美团闪购双 11、润百颜等 【禾元生物】重组蛋白企业禾元生物正式上市。 【盒马鲜生】盒马鲜生山西首店正式落地茂业天地。 【黄金微针】国产首个三类黄金微针正式获批。 【美团闪购双 11】美团闪购启动双 11，超 100 个品牌参与。 【润百颜】润百颜 ECM 中心冠名京渝地标，布局系统抗衰。  板块行情回顾 本周（10 月 27 日-10 月 31 日），商贸零售指数报收 2325.71 点，上涨 1.63%，跑赢上证综指（本周上涨 0.11%）1.52 个百分点，板块表现在 31 个一级行业中位居第 8 位。零售各细分板块中，本周互联网电商板块涨幅最大，2025 年年初至今钟表珠宝板块领跑。个股方面，本周新迅达（+22.7%）、宁波中百（+12.6%）、华致酒行（+10.9%）涨幅靠前。  投资建议：关注情绪消费主题下的高景气赛道优质公司 投资主线一（黄金珠宝）：关注具备差异化产品力和消费者洞察力的黄金珠宝品牌，重点推荐潮宏基、老铺黄金、周大福等，受益标的周生生等； 投资主线二（线下零售）：关注顺应趋势变革探索的线下零售企业和 AI 赋能跨境电商龙头，重点推荐永辉超市、爱婴室、吉宏股份、赛维时代等； 投资主线三（化妆品）：关注满足情绪价值和安全成分创新的国货品牌，重点推荐毛戈平、珀莱雅、上美股份、巨子生物、丸美生物、润本股份等； 投资主线四（医美）：关注差异化医美产品厂商和持续并购扩张的连锁医美机构，重点推荐爱美客、科笛-B，受益标的美丽田园医疗健康等。  风险提示：消费恢复不及预期、行业竞争加剧、政策风险等。 -19%-10%0%10%19%29%2024-112025-032025-07商贸零售沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 行业周报 行业研究 行业周报 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 25 目 录 1、 零售行情回顾 ............................................................................................................................................................................ 4 2、 零售观点：三季度零售企业仍承压，关注高景气赛道公司 ................................................................................................. 6 2.1、 行业动态：三季报披露完毕，零售企业三季度经营业绩仍承压 .............................................................................. 6 2.2、 关注情绪消费主题下的高景气赛道优质公司 .............................................................................................................. 8 2.2.1、 丸美生物：2025Q3 业绩亮眼，多赛道布局有望驱动业绩增长 ................................................................... 10 2.2.2、 珀莱雅：双 11 表现亮眼，看好公司多品牌矩阵助业绩增长 ....................................................................... 10 2.2.3、 朗姿股份：2025Q3 营收改善，看好内生+外延驱动业绩增长 ..................................................................... 11 2.2.4、 爱美客：2025Q3 业绩承压，内生+外延布局期待业绩回暖 ......................................................................... 11 2.2.5、 华熙生物：2025Q3 利润端延续恢复趋势，期待业绩稳步攀升 ................................................................... 12 2.2.6、 贝泰妮：2025Q3 扭亏为盈，产品矩阵扩容双 11 业绩亮眼 ..............................................................