医疗器械行业25年三季报总结：内需回暖拐点显现，聚焦海外与创新

2025/11/11证券研究报告•••••23医疗器械板块45资料来源：Wind，国金证券研究所图：医疗器械板块25年前三季度财务表现医疗器械2024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q3营业总收入YOY-2.41%3.33%2.69%1.87%-3.98%-4.77%2.05%归母净利润YOY-5.63%-5.80%-12.38%-68.71%-9.98%-23.71%-5.07%毛利率50.43%50.89%48.70%45.60%48.43%47.97%47.88%销售费用率14.54%14.83%14.70%17.12%14.71%15.38%16.09%净利率17.96%19.07%14.46%2.31%16.64%15.16%13.29%6资料来源：Wind，国金证券研究所图：医疗器械板块年初至今上涨23.7%59.1%50.9%44.5%23.7%5.2%4.9%0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%60.0%70.0%SW化学制药SW医疗服务SW生物制品SW医疗器械SW医药商业SW中药Ⅱ7资料来源：Wind，国金证券研究所图：年初至今医疗器械细分板块中医疗耗材涨幅靠前-10.0%-5.0%0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%30.0%2025-01-022025-01-082025-01-142025-01-202025-01-242025-02-072025-02-132025-02-192025-02-252025-03-032025-03-072025-03-132025-03-192025-03-252025-03-312025-04-072025-04-112025-04-172025-04-232025-04-292025-05-082025-05-142025-05-202025-05-262025-05-302025-06-062025-06-122025-06-182025-06-242025-06-302025-07-042025-07-102025-07-162025-07-222025-07-282025-08-012025-08-072025-08-132025-08-192025-08-252025-08-292025-09-042025-09-102025-09-162025-09-222025-09-262025-10-102025-10-162025-10-222025-10-28医疗设备医疗耗材体外诊断细分板块表现及总结89资料来源：Wind，国金证券研究所图：医疗设备板块25年前三季度财务表现医疗设备2024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q3营业总收入YOY-1.69%-0.96%-3.85%1.86%-4.49%-5.26%10.65%归母净利润YOY-6.18%-9.76%-30.66%-35.00%-13.07%-27.93%0.63%毛利率52.01%53.07%49.58%45.24%49.76%49.00%49.40%销售费用率14.91%14.51%14.16%16.53%14.80%15.06%16.00%净利率19.77%22.27%15.01%7.25%18.11%17.18%13.51%10资料来源：国金数据未来实验室，国金证券研究所图：2025年国内医疗设备招标同比增速已逐步恢复-46%-50%-50%-28%-22%-32%-18%-21%13%-4%-6%37%39%76%110%81%69%38%20%17%-21%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%国内医疗设备招标金额同比11资料来源：众成数科，国金证券研究所图：2025年前三季度国内设备更新招标呈现加速推进4.8 2.9 5.3 6.4 1.7 1.6 2.8 5.6 5.0 0.3 8.6 6.2 0.1 1.1 2.3 1.4 3.2 1.9 2.0 0.8 5.9 3.9 4.0 10.4 4.6 2.4 5.9 1.1 6.7 3.2 4.5 0.9 1.7 1.4 5.9 5.4 2.8 2.8 2.6 2.1 7.2 4.8 5.4 2.9 8.6 8.0 024681012第45周第46周第47周第48周第49周第50周第51周第52周第1周第2周第3周第4周第5周第6周第7周第8周第9周第10周第11周第12周第13周第14周第15周第16周第17周第18周第19周第20周第21周第22周第23周第24周第25周第26周第27周第28周第29周第30周第31周第32周第33周第34周第35周第36周第37周第38周11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月2024年2025年设备更新采购招标披露预算金额（亿元）12资料来源：Wind，国金证券研究所图：医疗耗材板块25年前三季度财务表现医疗耗材2024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q3营业总收入YOY2.30%11.67%10.62%8.59%1.77%1.33%-0.50%归母净利润YOY11.50%12.47%13.57%115.29%1.90%-6.28%-1.42%毛利率41.88%42.13%40.96%39.61%41.33%42.24%41.72%销售费用率12.28%12.71%12.45%14.10%11.77%12.51%13.25%净利率14.71%14.34%12.15%4.92%14.70%13.30%12.06%13资料来源：国家药监局，国金证券研究所图：国家药监局批准注册的医疗器械数量呈现增长趋势321193325292265134272327444255276259376188308266236225295263348050100150200250300350400450500国家药监局批准注册的医疗器械产品数量14资料来源：Wind，国金证券研究所图：体外诊断板块25年前三季度财务表现体外诊断2024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q3营业总收入YOY-11.41%0.40%4.28%-10.15%-13.81%-16.53%-13.07%归母净利润YOY-21.34%-14.29%9.23%-151.12%-19.76%-37.58%-21.23%毛利率62.26%62.43%62.43%59.52%60.96%59.66%58.69%销售费用率17.76%19.97%20.59%25.25%21.14%23.94%23.48%净利率19.54%19.64%17.85%-16.62%17.09%13.57%15.67%15资料来源：各公司公告，Wind，国金证券研究所图：医疗器械赛道龙头企业2025前三季度海外业务增速高于国内-26.1%23.7%-11.0%-4.7%7.6%42.0%21.0%42.0%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%迈瑞医疗联影医疗新产业南