电子行业研究：AI产业链业绩亮眼，继续看好AI-PCB及核心算力硬件

敬请参阅最后一页特别声明 1 投资逻辑 2025 前三季度电子行业继续向好，前三季度营收同增 19.4%、利润同增 38.3%。电子行业 2025 前三季度实现营收29273.0 亿元，同增 19.4%，归母净利润 1457.7 亿元，同增 38.3%。25Q3 营收为 10770.3 亿元，同增 28.2%，归母净利润为 605.6 亿元，同增 57.4%,盈利持续改善。行业前三季度毛利率为 15.9%，净利率为 4.9%；25Q3 毛利率为 16.2%，同比+0.5pct，环比+0.3pct，净利率为 5.6%，同比+1.5pct，环比+0.9pct。整体来看 2025 年 AI 云端算力硬件需求持续强劲，产业链业绩高速成长；国内半导体自主可控、国产替代需求加速，设备板块业绩亮眼；消电及半导体受到 AI端侧密集落地、终端需求逐渐回暖，稳步向上。 受益 AI 强劲需求及周期复苏，PCB 板块业绩亮眼。推理需求大幅增加，ASIC 需求旺盛，AI 算力真实需求强劲，token数量的爆发式增长，北美大厂加大 AI 投入，AI-PCB 公司订单强劲，满产满销。同时在 AI 服务器、交换机、光模块及存储芯片的强劲需求带动下，AI 覆铜板/PCB/BT 载板因需求旺盛部分产品已出现涨价，行业量价共振。PCB 板块业绩增长强劲，2025 前三季度营收为 2116.4 亿元，同增 25.7%，归母净利润为 205.3 亿元，同增 64.4%；25Q3 营收为 789.3亿元，同增 26.9%，环增 12.4%，归母净利润为 81.4 亿元，同增 73.6%，环增 16.1%；25Q3 毛利率为 23.5%，同比+3.0pct，环比+0.6pct，净利率为 10.6%，同比+3.1pct，环比+0.5pct。 半导体设备：国产替代进程加速，重点关注自主可控产业链。半导体设备前三季度营收为 702.8 亿元，同增 33.1%，归母净利润为 115.6 亿元，同增 25.3%。25Q3 营收 313.6 亿元，同增 68.6%，归母净利润 52.5 亿元，同增 52.0%。中美贸易摩擦有升级的趋势，在美国对中国半导体产业高端技术封锁的背景下，中国半导体产业逆势加速资本化与技术突破，国产算力芯片替代进程加速。国内晶圆厂扩产确定性增强，后续长存长鑫 IPO 上市，有望继续加大扩产力度，推进关键核心产线建设和设备国产化。 半导体设计：存储涨价大周期启动，端侧 AI 加速落地。半导体设计前三季度实现营收 914.3 亿元，同比增长 21.8%，实现归母净利润 137.9 亿元，同比增长 67.1%。25Q3 实现营收 332.9 亿元，同比+26.1%，实现归母净利润 51.8 亿元，同比+66.5%。受益于多模态模型和应用的落地、端侧用户数量和 tokens 的指数级增长，存储上行周期启动，技术和产品底层的变革拉动了 eSSD、HBM 等需求开始集中爆发，且有望延续至明年。供给端今明年 DRAM 及 NAND 产能增量有限，看好原厂颗粒涨价趋势持续。 其 他 板 块 ：消费电子 /电子化学品 /电子元件/ 汽车电子/光 学光电子/其 他电子。2025 前三季度营收为14724.6/488.9/2509.1/3333.8/5605.5/1576.8 亿元，同比+25.7%/+9.4%/+24.4%/+15.5%/+6.7%/+28.6%；归母净利603.5/50.6/258.1/178.2/97.2/44.4 亿元，同比+23.5%/+16.5%/+51.3%/+22.8%/+78.6%/+31.3%。消费电子/电子化学品/电子元件/汽车电子/光学光电子/其他电子板块 25Q3 营收分别为 5940.3/182.8/928.7/1355.9/1975.0/558.3 亿元，同比+32.3%/+41.9%/+25.5%/+33.0%/+8.9%/+202.7%，归母净利润 275.6/19.3/100.5/69.5/31.4/16.3 亿元，同比+43.7%/+71.5%/+59.4%/+17.3%/+28.5%/+56.9%，其他电子细分板块利润也实现了较好的增长。 投资建议 看好 AI-PCB 及核心算力硬件、苹果产业链及自主可控受益产业链。下游推理需求激增，带动 ASIC 需求强劲增长，英伟达技术不断升级，带动 AI 硬件产业链环节价量齐升，Q4 及明年业绩高增长有望持续，继续看好 AI-PCB 及核心算力硬件、苹果产业链及自主可控受益产业链。 风险提示 需求不及预期的风险；AI 进展不及预期的风险；外部制裁进一步升级的风险。 行业专题研究报告 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 一、电子板块：2025 前三季度营收同增 19.4%，利润同增 38.3% ........................................ 7 二、子版块：PCB、半导体业绩亮眼................................................................. 7 2.1 半导体：上游自主化加速，设备及设计板块表现较好 .......................................... 8 2.2 消费电子：2025 前三季度营收同增 25.7%，利润同增 23.5% ................................... 12 2.3 电子化学品：2025 前三季度营收同增 9.4%，利润同增 16.5%................................... 13 2.4 元件：2025 前三季度营收同增 24.4%，利润同增 51.3%，PCB 增长强劲 .......................... 14 2.5 汽车电子：2025 前三季度营收同增 15.5%，利润同增 22.8%.................................... 15 2.6 光学光电子：2025 前三季度营收同增 6.7%，利润同增 78.6%................................... 16 2.7 其他电子：2025 前三季度营收同增 28.6%，利润同增 31.3%.................................... 17 三、龙头表现：AI 硬件产业链公司业绩亮眼 ........................................................ 17 3.1 消费电子 ............................................................................... 17 3.2 PCB.................................................................................... 21 3.3 被动元件..................